风险投资管理对创业板ipo效应影响的研究毕业论文.doc

论文题目： 风险投资管理对创业板 IPO效应影响的研究 学生姓名： 田 野 学号：20130511035 指导老师 潘清泉 专业名称 企业管理 学科门类 管理学 论文提交日期 2015年11月30日 摘要 2009年10月30日，我国创业板在深交所正式开始交易，首批挂牌上市的有28家公司。创业板的设立，能够为暂时无法主板上市的中小企业及新兴企业提供新的融资平台，开拓了这些企业的成长空间，同时也为风险投资机构的退出提供了新的制度环境。2015年11月6日，证监会宣布重启IPO,进一步改革完善新股发行政策措施，场外配资清理工作已经基本完成，在此之前的2015年7月4日，证监会宣布IPO暂停。 创业板设立之初提出的“两高六新”要求，让市场对这些创业板公司寄予厚望，一开立就以高发行市盈率吸引了无数投资者的关注，超募比率一再刷新纪录。但是创业板上市公司在上市后的表现却实难让人满意，许多公司上市首日就出现破发，其业绩也一路下滑，完全不符合其高成长性的特点，出现了业绩在IPO前后先增后降的现象，也就是IPO效应。我国创业板市场IPO效应的驱动因素较多，在创业板市场异常活跃的风险投资机构就是其中重要的影响因素。 国外学者对IPO相关领域的研究较为深入，对风险投资对IPO的定价、抑价以及风险投资与公司的盈余管理等方面也做了大量的研究。国内目前这方面的研究相对欠缺，主要是对国外现有理论的总结介绍，对于风险投资对IPO效应的研究还相对不足。针对这一目前我国创业板普遍存在，但是在理论上尚未有较深入分析的现象，本文在对目前公司IPO理论的总结提炼的基础上，结合当前的市场环境以及创业板的特点进行理论分析，探讨了创业板IPO业绩变化及风险投资对这一变化的影响，并进一步解释风险投资对我国创业板上市公司IPO效应的作用机理，为公司IPO相关理论的发展做一补充，也为创业板IPO相关理论的进一步研究奠定基础。 文章采用实证研究的方法，通过大样本验证我国创业板市场IPO效应的存在性以及风险投资对我国创业板上市公司IPO效应的影响。由于数据限制，文章选取上市的108家我国创业板上市公司进行分析，选取流动比率、资产负债率、销售净利率、净资产收益率、总资产收益率以及总资产周转率作为衡量业绩变化的财务指标，通过T检验，验证了在我国创业板市场以此六个指标衡量的企业业绩在上市前后存在先增后降的IPO。通过进一步将风险投资作为创业板上市公司IPO效应的解释变量，在控制了其可持续增长率、资产负债率、公司规模、公司业绩、承销商声誉、审计机构声誉以及行业后，证明风险投资背景与我国创业板上市公司IPO效应显著相关。具体而言，风险投资背景与创业板上市公司偿债能力负相关，但是与其盈利能力、资产运营能力正相关。 风险投资对我国创业板上市公司的IPO效应有显著影响，而这一作用主要是通过风险投资对所投资创业板上市公司的监督作用、治理作用以及认证作用来实现的。风险投资的监督作用主要体现在其对所投资的我国创业板上市公司的财务业绩的监督上。由于我国创业板上市制度压力及创业板的高成长性预期，我国创业板上市公司有强烈的盈余管理的动机。风险投资机构在进入目标公司后，为维护自身利益，降低信息不对称性，将对其公司的财务业绩进行一定程度的监控，从而减少所投资公司盈余管理的空间，缓解由于盈余管理造成的业绩波动，这在客观上能够降低创业板上市公司的IPO效应。风险投资的治理作用主要体现在其对所投资公司治理水平的提高上。风险投资机构在进入目标公司后，为降低风险，提高其收益率，会一定程度上介入所投资公司的经营管理，帮助所投资公司提高公司治理水平，从而切实提高盈利能力、可持续发展能力，这能够从本质上降低我国创业板IPO效应。风险投资的认证作用主要体现在其非择机上市之上。根据监督—认证模型，质量好的公司能够吸引风险投资，而风险投资对所投资公司又有监督和治理作用，因此有理由认为有风险投资背景的创业板上市公司质量较好，风险投资在其中起到降低信息不对称性的认证作用。有风险投资背景创业板上市公司相较于无风险投资背景的发行费率低、市盈率高、发行抑价低。而正因为风险投资的这一认证作用，投资者对其业绩的关注度降低，创业板上市公司不需要通过较高的业绩来实现高收益，因此就没有强烈的选择在业绩最佳时上市的动机，从而平滑了其上市前后的业绩表现，降低了IPO效应。 基于风险投资管理对我国创业板上市公司的重要作用，应该更加注重对风险投资的关注。企业可适当引入风险投资以改善公司治理，中介服务机构应提高服务的专业能力与水平，政府应当在法律、制度、资金等多方面扶持我国风险