航空发动机行业梳理.ppt

* * 航空发动机行业梳理 2016.01 目录 1. 行业投资逻辑 1.1 国防安全提升和制造业升级共振 两机专项 中国制造2025 航空发动机 空军 国防安全 军工 体制改革 海军、空军 制空权决 定制海权 2. 航空发动机简介 2.1 航空发动机分类及工作原理 航空发动机 活塞发动机 空气喷气发动机 有压气机 无压气机 涡轮喷气发动机 涡轮风扇发动机 涡轮螺旋桨发动机 涡轮轴发动机 冲压发动机 脉冲发动机 类型 优点 缺点 适用机型 涡轮喷气发动机 压缩比高、高空高速性能好 油耗高 超音速战斗机 涡轮风扇发动机 推力大、推进效率高、噪音低、耗油率低 结构复杂、设计难度大 客机军机大多数飞机 涡轮螺旋桨发动机 低速性能好 速度受限 运输机、加油机 涡轮轴发动机 耗油率低、垂直起降性能好 动力相对不大，减速系统重 直升机 图1 航空发动机分类 图2 涡喷发动机构造及工作原理 表1 各类燃气喷气发动机优缺点及适用机型 3. 行业格局 3.1 国内外航空发动机发展对比 20世纪初 20世纪40年代 20世纪60年代 涡扇发动机 世界 中国 20世纪70年代 20世纪80年代 自主研制涡扇发动机 图3 中国与世界涡喷涡扇发动机研制历史对比 图4 中美军用航空发动机差距 3. 行业格局 3.2 世界航空发动机制造业竞争格局 图6 2006-2010各大航空发动机公司市场份额 目前世界上仅有美、俄、 英、法 、中 5 个国家独立掌握大推力航空发动机的制造技术 但是国内军用航空发动机谱系不全，且尚未实现量产；民用航空发动机仍为空白；行业尚处于起步阶段。 公司名称 合资方 所属国家 代表机型 通用电气（GE） - 美国 Genx 普惠（PrattWhitney） - 美国 PW F119 罗罗（Rolls Royce） - 英国 Trent 系列 国际发动机公司（CFM） 通用电气、斯奈克玛（Snecma） 美国、法国 CFM56 国际航空发动机公司（IAE） 普惠、德国MTU、日本航空发动机 美国、英国、德国、日本 V2500 发动机联盟（Engine Alliance） 通用电气、普惠 美国 GP7500 西奇（Motor Sich） 乌克兰 AI-223 礼炮 - 俄罗斯 AL-31FN 留里卡-土星 - 俄罗斯 117S 克里莫夫 - 俄罗斯 RD-93 中航工业 - 中国 涡扇-10 图5 世界主要航空发动机制造公司简介 通用、普惠、法国的斯奈克玛和英国的罗罗公司占据了目前航空发动机市场 80% 以上的市场份额。 4. 市场空间 4.1全球和国内航空发动机市场空间 数据来源：海通证券研究所，《飞行国际》，罗罗公司 全球 军用航空发动机：军用飞机需求稳定因而发动机市场基本稳定 民用航空发动机：中产阶级增加、旅游行业兴起、人口迁移等因素带来民用飞机的蓬勃发展，发动机市场空间较大 表2 未来20年全球航空发动机需求（亿美元） 　 发动机需求 配套服务需求 总额 军用航空 1550 2600 4150 民用航空 10500 7000 17500 总计 12050 9600 21650 国内 军用航空发动机：因战斗机更新换代、军用大飞机新增需求带来市场空间； 民用航空发动机：干支线客机研发突破，订单持续增加，低空空域放开打开通航市场空间；发动机总需求量较大 表3 未来20年国内航空发动机需求（亿元） 军用发动机 民航客机 通用航空 总计 5,600 14,600 500 20700 数据来源：中信证券研究所 5. 产业链 图7 航空发动机行业产业链 5. 相关上市公司—发动机材料 5.1 钢研高纳(300034)、抚顺特钢——高温合金制造企业 高温合金约占发动机材料成本的40%-60%，主要用于制造燃烧室、导向器、涡轮盘和涡轮叶片热端部件。 钢研高纳60%以上的产品面向航空航天领域；产能市占率24%；主要客户是沈阳黎明航空发动机；未来2-3年是产能释放的高峰期 财务指标 2015/9/30 2014/12/31 2013/12/31 2012/12/31 净利润(万元) 18420.8 4696.0 2318.9 2049.3 净利润增长率(%) 714.2 102.5 13.2 -20.0 资产负债比率(%) 85.3 85.0 85.1 83.1 基本每股收益(元) 0.2 0.1 0.0 0.0 每股经营现金流量(元) 0.2 1.5 0.3 -0.1 产品构成（2015H1) 营业