Lecture3公司治理选编.ppt

POTENTIAL “INCENTIVE” PROBLEMS WITH INCENTIVE-BASED COMPENSATION 基于会计的激励问题（会计利润） Forego costly RD that might be beneficial to the firm 放弃对公司未来有益的高投入研发活动 Accounting profits may be manipulated 会计利润可能被人为操纵CH3 CEOs may place too much focus on manipulating short-term earnings奖金计划利润→收益 CEO将精力放在操纵公司短期收益上 POTENTIAL “INCENTIVE” PROBLEMS WITH INCENTIVE-BASED COMPENSATION 股票期权激励存在的问题 （股东目标） 股东回报？ Increasing dividends， stock price 股票期权只受？影响 风险倾向→股价上扬（企业战略影响） 不对称激励导致无法激励经理人 股价变动的时间范围VS行权时间（操纵公司收益） POTENTIAL “INCENTIVE” PROBLEMS WITH INCENTIVE-BASED COMPENSATION 股票期权激励存在的问题 II 股票期权的优势？ 为什么要购买某个公司的股票？ Why短视？影响股价的因素： 个别因素和一般因素 经济状况，上市公司的经营状况、其所处行业地位、收益、资产价值、收益变动、分红变化、增资、减资、新产品新技术的开发、供求关系、股东构成变化、主力机构（如基金公司、券商参股、QFII等等）持股比例、未来三年业绩预测、市盈率、合并与收购等等 POTENTIAL “INCENTIVE” PROBLEMS WITH INCENTIVE-BASED COMPENSATION 股票期权激励存在的问题 II 市场外因素主要包括：政治、社会形势；社会大事件；突发性大事件；宏观经济景气动向以及国际的经济景气动向；金融、财政政策；汇率、物价以及预期“消息”甚或是无中生有的“消息”等等 市场内因素主要包括：市场供求关系；机构法人、个人投资者的动向；券商、外国投资者的动向；证券行政权的行使；股价政策；税金等等 通过该上市公司的季报、半年报和年报大抵可以判断是否值得投资该股以及获利预期。 该上市公司的总股本和流通股本、前三年的收益率和未来三年的预测、历年的分红和增资扩股情况、大股东情况 直到该公司CEO蒂姆·库克(Tim Cook)正式登台开始宣布新一代iPad产品之后，苹果的股价就开始在微弱下滑和攀升乏力之间来回摇摆，一直持续到活动结束 周三，美股收高。随着新一代iPad的公布活动告一段落，苹果的股票价格在盘中一度下跌到523.3美元，收盘最终微涨0.08%，以530.69美元收关。 WHY发生这种情况？ 投资者对新一代平板电脑并不满意 最关键的是对于该产品的实质性需求，然后到4月底苹果公布销售数据之后，其股价或许会发生进一步反弹。 苹果股价大跌4.22%，一举跌破100美元大关，最终报收98.94美元，市值蒸发?? 对于苹果股价突然大跌的原因，多数投资者归咎于美国投行太平洋皇冠的报告，该公司的分析师哈格里夫斯表示，虽然决定维持苹果“优于大盘”的评级不变，但如果9月9日发布会推出的产品不能推动盈利能力显著增长，该公司可能调降苹果的评级，并建议投资者出售苹果股票以锁定利润。 因新款iPhone及iOS8系统问题不断，苹果公司股票价格大跌。25日其纽约股市收盘价较24日就降低了3.88美元(约合人民币23.8元)，仅为97.87美元(约合人民币600元)，跌破了100美元大关(约合人民币613元)。 POTENTIAL “INCENTIVE” PROBLEMS WITH INCENTIVE-BASED COMPENSATION 股票期权激励存在的问题 II 当股价远远低于行权价格的时候，期权失去效力 解决？ 股东降低行权价，后果→重复实施 股价＜行权价↓ =亏损=风险 成功OR失败 案例1 Michael Eisner (Disney CEO) 几百万股票期权 1992 → 1997 → 2001 利润：3倍 价值增加：130亿 股价：2倍 $14.33→33 薪金：5.757亿 $33→20.72 亏损：1.58亿 案例2 施乐公司管理层行为，解决方案？ THANKS Corporate Governance CONTEXT 团队！复习 讨论案例FacebookAlibaba 股票期权 Problems Crime and Punishment 言论自由与