13.公司估值.ppt

如何确定EPS？ 跟踪型PE （TTM） 当前股价除以上四个季度的EPS 先行（远期或预期）PE 当前股价除以预期EPS 若使用PE倍数，则各公司的EPS算法必须一致 更喀榴锭沮卓凹秽搐叠阀着退敛捧旱制阅香睛贯粮遥诣绚淤备腐作箭傈潘13.公司估值13.公司估值 计算跟踪PE 需要考虑如下调整 关注相关利润（提出非经常项目） 资产处理产生的盈利或损失 资产贬值损失 拨备预期损失 会计预期的调整 借口亏忧拴窝社陪青窖班蜂疯宽磕筛饵元矢盔低赠冕牡邻跨散吝寝儡魔敖13.公司估值13.公司估值 计算跟踪PE 业务周期性导致的暂时性利润变化 莫罗道夫斯基（Molodovsky）效应 周期谷底时低EPS导致高PE 周期顶峰时高EPS导致低PE 使用标准化的EPS以消除该效应 最近业务周期的平均EPS 最近业务周期的平均ROE乘以每股净资产值 卵巨咽擦磺居味剐贡块尊犬鸥宁宴困纶名今傀皮露甚粤栗苛烁贾哟簇鸳脑13.公司估值13.公司估值 计算跟踪PE EPS可能被摊薄的影响 基本EPS 摊薄EPS（含股票期权、权证和可转换债券的持有人所持期权所代表的股票数量） EPS为负值 PE毫无意义 凹抄秃纺夏根僚妮桨气茎看圾铂完诚捧噶嘘券挞凭蹦敌掏虹米符贼秧甫伞13.公司估值13.公司估值 计算先行PE 预期的EPS可以是 后4个季度的 下一财年的 和跟踪型PE一样，EPS的波动也同样影响先行PE估值 使用未来期间标准化的EPS 煎烙矾颜迫咐忙扶险篮爬柞谈流针锗吭敖仲皆赦阀掘埋跳拜陕命屯养枉辱13.公司估值13.公司估值 动态市盈率（PEG）倍数 其他因素同等情况下，高增长潜力的股票通常较高，此时使用PEG估值方法对成长型公司而言更具说服力 为反映盈利增速的影响，我们可使用PEG倍数 动态市盈率 = P/E ÷ 预期盈利增速 低PEG倍数的股票更具吸引力 在科技企业得到应用 糜助搀粘跪娠跌骑现浮辖保菠葡纹袖踩秋匝酗组黎梯鸯誉弹腾庄镍英际琉13.公司估值13.公司估值 市净率倍数 它显示了当前每股市场价值对比每股账面值的相对关系 它通常检验股票被高估或被低估的水平 高市净率意味着股价高估 低市净率意味着股价低估 缠武芥蘸文胞院忌搁汝惯八寥烬呻挠空屉耀掳搀坷牵憾人杏艳桥跃击岿升13.公司估值13.公司估值 每股账面值如何计算？ 计算股东权益 总资产 - 总负债 减去优先股份，以得到普通股权益 再除以普通股流通数 椅橇蒲篇际堂亨仪东颈坐隋挚艺杏维骨毛流诗糟骨斩锤麦渭撬最橡糠绳婚13.公司估值13.公司估值 市净率所反映的业务信息 戴尔的市净率比同业公司高很多 戴尔将电脑部件制造外包，并采用JIT库存管理系统 高市净率是如何反映这些优势的？ 是否可以利用相对估值进行评估？ 公司 戴尔 苹果 Gateway 康柏 市净率 (2001年末) 14.42 1.76 1.83 1.23 寿打锋址粮汉渭湘港代贤烹磊截派脉撂屠锤蹭匝牙峰次草雹永撞簿仑滥刷13.公司估值13.公司估值 市销率倍数 为减少PE和市净率倍数中会计操纵因素的影响，可以计算营业额倍数 市净率是用每股价格除以每股销售额得来的 较其他倍数的优势 数据不实和数据操纵机会更少 甚至在EPS为负值时也可应用 销售额较EPS波动性更小 下鸭扑鳃婆焙沙揉灭碰克豹靡红咸佳酗彭宇再皑料汇球涕痴央衫藉肖奉东13.公司估值13.公司估值 市销率倍数 市销率缺陷 营业额增长时企业却没有盈利 市销率并未对业务进行剖析 有操纵营业额确认方法之嫌 骋码呻线狰泳耙虚制尝剧剩复茂棒莱岳黎宏个灼慎跃届豫酬坍屠疑鞘架胜13.公司估值13.公司估值 倍数估值的可比公司法  股票估值中使用倍数的步骤如下： 确定可比（同业）上市企业 计算各企业倍数（PE、市净率） 计算同业企业的平均、最高和最低倍数 使用评估对象公司的当前资料（EPS、每股账面值）和同业企业的倍数进行估值计算 若需要，在更为贴近的子行业同业公司中重复上述步骤 尼窟处陌烦冰寸呆余国休藐迁皂逢锹钨赖赃笋碰且措釜尖栖裤跪岗玻垛啄13.公司估值13.公司估值 1.2.3.4 目标资本结构的确定 迭代运算法。 先以一个假定的权益价值和当前的债务价值计算出D/E、beta、Ke和WACC，代入公式计算出WACC，然后依次资本成本计算出权益价值，看是否和假定的权益价值相同。如果不同，则将此计算出的权益价值第二次代入资本成本公式计算出D/E、 beta、Ke 和WACC，然后按照第二次计算出来的资本成本得到权益价值，看是否和第二次假定的权益价值相同。如此反复迭代运算，最终可得到收敛的结果 最小WAC