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專題一 附有最低保證給付投資型保險之評價與分析 本文摘自曾柏方，”附有最低保證給付投資型保險之評價與分析”，政治大學金融所碩士論文，民國93年。 本文首先定義附有最低保證給付的投資型保險，並說明保險相關的假設。其次對模型所使用的符號加以定義，然後評價利率固定型之附有最低保證給付投資型保險，並整理模擬分析的結果，最後說明投資型保險對於保險公司與投保人的優劣做為結論。 一、定義之介紹 附有最低保證給付的投資型保險可以視為保證金額加上以之為履約價之買權的組合。投資型保險最大的特色為其到期保險金端視連動標的的績效，不同傳統保險給定報酬率以及分紅保單依據保險公司投資表現與理賠經驗來取得分紅。 人壽保險費由純保費(Net Premium)與附加費用(Loading)組成，以圖1.1說明其結構。投資型保險中純保費是根據連動標的變動過程加計途中死亡率及期滿存活率估算而得，並且投資風險由投保人承擔，不同於傳統的保險產品，保險公司於給定預定利率後，必須自負投資未達預定利率的風險，而附有最低保證給付的投資型保險，保險公司藉由最低保證給付的保障，分擔投保人部分投資風險。本文於評價附有最低保證給付的投資型保險時，將不計入附加費用，僅評價純保費部分。 圖1.1 人壽保險費結構圖 資料來源：廖泗滄(1988)，「壽險數理」，第7頁。 以保險事故將保險基本型態分為三類，死亡保險僅於被保人死亡時給予保險金理賠；相反地，生存保險(Pure Endowment)規定當被保人期滿仍生存時，保險公司才給予保險金；而生死合險(Endowment Insurance)則是以上兩種型態保險的總和，被保人於有效期間死亡或期滿存活皆可領取保險公司保險金。另以保險存續時間的長短區分為終身壽險與定期壽險(Term Insurance)。本文所要探討的保險型態為生死合險並屬於定期壽險。 二、符號定義 (1) 最低保證給付金額 在本模型中假設為非隨機的參數。影響最低保證給付的因素為保證收益率或保費以及時間。 (2) 死亡率 依據各年齡之預定死亡率，表示年齡（由生命表可以查到），計算出的自然保費(Natural Premium)必須符合投保期間保險金額支出現值與保費收入現值相等的觀念，以下為五年期生死合險之躉繳型自然保費，並帶出的定義： → → 為理賠金額與滿期保險金，與分別為歲的死亡數與生存數，為保費，為折現因子。 在分期繳型保險必須考慮每期繳費時的生存率，同樣在收支相等的原則下可以得到： → → 由此可知代表為投保期間中每年死亡數除以投保年齡時的生存數。 (3) S 連動標的價格 從實證可知，股價、利率及匯率變動過程為隨機行為無法預 測，以馬可夫隨機過程(Markov Stochastic Process)中的幾何布朗運動(Geometric Brownian Motion)來表示連動標的的變動過程，如下： ， 當中股價報酬瞬間期望值，/dt股價報酬瞬間波動度，，為標準常態分配。 (4) B(t) 銀行存款(money market account) 利率固定時的表示法，利率隨機時的型態為。 (5) ti 保費繳交日期 將保單存續時間劃分為n 個年單位，i=0,1….n，即投資型保險到期日。 (6) K 保費 在繳費型態為躉繳時，K表示一次繳清的保費；分期繳時，K意指每期期初繳交的保費，且k表示用於投資的部分。 三、利率固定型之附有最低保證給付投資型保險評價 由先前參數設定中的死亡率定義，可以推論躉繳純保費（自然保費）會隨著投保年齡增加而提高，但高年齡族群，收入不如青壯年齡層，卻反而要繳交較高的保費，可能不勝負荷，是以有分期繳的方式來對保費進行平準。底下在利率固定時分別對躉繳型與分期繳型進行評價 躉繳型 利用Black-Scholes模型可推導為： 為累積常態分配 ，， 分期繳型 由於分期繳之投資型保單評價無封閉解，改以推導，，的價格過程，來進行蒙地卡羅模擬： 投資型保單連動標的服從幾何布朗過程（Geometric Brownian Motion）： 且銀行存款(money market account)價格變動過程為： 應用Girsanov定理，藉由Randon-Nikodym導數（Randon-Nikodym Derivatives）存在，找到原主觀機率分配的同等測度