2005年电力行业投资分析报告供参习.doc

行业研究 内容提要：根据国家电网公司的预测，2007年将实现电力供需的基本平衡。2005年火电厂面临的经营压力难以缓解，水电企业普遍装机容量较小，竞争性不强。与美国电力行业相比，我国目前的电力发展水平相当于美国70年代的发展状况。 2005年电力行业投资分析报告 ----行业分析与国际比较 本文作者 郭春燕 一、2005年电力行业运行趋势预测 1、电力供需何时能达到平衡？ ●电力供需2007年达到平衡 根据国家电网公司的预测，在国家宏观调控落实到位的基础上，2006年可望电力供需基本平衡、部分地区略显紧张；2007年实现电力供需基本平衡。电力弹性系数继续回落，2006年仍高于1，2007年略高于1或大体相当。 装机容量增长与电力需求增长速度比较 国家电网公司，华泰证券研究所 历年我国电力供需指数 中国电力，华泰证券研究所 电力供需状况主要预测数据 　 2003 2004E 2005E 2006E 2007E GDP% 9.1 9.4 8.5-9 8% 8% 用电量（亿千瓦时） 18890 21650 24250 26680 28690 用电量年增长率% 15.40% 14.60% 12% 10% 7.50% 当年新增装机容量（万千瓦） 2782 5000 6840 7950 5420 年底发电装机容量（亿千瓦） 3.9 4.4 5.1 5.9 6.4 装机容量年增长率% 7.80% 12.80% 15.90% 15.69% 8.50% 机组利用小时（小时） 5250 5380 5200 5000 5000 火电机组利用小时(小时) 5760 5920 5700 5500 5300 电力弹性系数 1.69 1.55 1.36 1.25 0.94 电力供需状况描述 电力供需状况紧张,缺电现象严重 供需紧张,缺电现象严重 供需矛盾有所缓解,总体紧张 电力供需总体平衡,部分地区略显紧张 电力供需基本平衡,华北、华中等部分地区电网略有剩余 国家电网公司，华泰证券研究所 ● 2007年全国总装机容量达到6.4亿千瓦时。 装机容量2003年到2007年年复合增长率11.8%，到2007年全国总装机容量达到6.4亿千瓦时。 装机容量增长预测 国家电网公司，华泰证券研究所 ● 2007年全国平均机组利用小时接近5000小时。 机组利用小时从2004年的高位回落，但2007年仍保持接近5000小时的水平。 火电机组利用小时也将由2004年的5920小时回落到5300小时左右。2005年各省份中能保持利用小时增长的仅有广东和浙江，山东由于利用小时绝对数低也将有较大提高。 机组利用小时预测数据 国家电网公司，华泰证券研究所 2、火电厂利润会回升吗？ 在煤炭成本不断吞噬发电企业利润的背景下，涨价似乎成了发电企业的强烈诉求。目前能够挽救火电企业的两张牌一是煤电联营、一是电价上调。归根结底就是如何弥补成本，锁定利润。 ● 煤电联动方案讲易行难 原先获悉的有关煤电联动方案是煤价累计涨幅达5%，则电价上调，其中煤价上涨的70%由电价上调来抵消，30%由发电企业自己承担，价格考核的时间是每半年一次，但这项措施具体的操作时间目前仍未确定。 我们认为在电力供应仍然紧张的形势下，煤电联动真正实施只能是两种结果：电价随煤价上浮；煤价受电价制约。前一种情况我们认为电价全面调整动力不足、空间有限，电价调整根本不可能完全弥补煤炭上涨的水平；后一种情况是使“市场煤”倒退回计划管制时代，显然已无可能。因此我们认为煤电联动是一个讲易行难的政策，具体实施的进展与效果还有待进一步的观察。 ● 电煤价格2005年可浮动8% 12月初发改委公布了《关于做好2005年度重点煤炭产运衔接工作的通知》，通知中规定了“协商确定煤炭价格的原则”，其中涉及到了电煤价格的确定幅度：1、对电煤价格，凡供需双方已签订合同的，按合同确定的价格执行，并优先考虑衔接运力；2、对尚未签订合同的电煤，以2004年9月底实际结算的含税车板价为基础，在8%的幅度内，由供需双方协商确定。 根据秦皇岛煤炭价格行情9月底发热量在6000大卡以上的大同优混车板价（中值）是335元/吨，发热量在4800大卡以上的开滦优混车板价是277.5元/吨。而9月底兖州煤业电煤车板价为240元/吨，大同煤业电煤车板价为280元/吨，全国电煤平均车板价为240元/吨左右，上浮8%的话，也不过260元/吨左右，与市场煤平均价格（9月底为300元/吨）仍有比较大的差距。因此电煤向市场公允价格回归的冲动仍将持续存在。在电力供应依旧偏紧的情况下，电煤的短缺问题仍将会导致煤电两大阵营再起争端。 9月底市场煤价格（元/吨） 2004年9月29日秦皇岛煤炭