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化学二次电池行业深度报告 目 录 一、电池已成大产业，集中度提升带来龙头机会 3 1、电池驱动世界，行业规模增长较快 3 2、铅酸电池和锂电池增长空间较大 4 3、行业准入和整治、产业转移带来龙头企业投资机会 6 二、铅酸电池：安全性、经济性成就其大电池生存空间 8 1、铅酸电池的优势在大电池应用 8 2、整治导致利好行业龙头 9 三、锂电池：数码产品是根基，动力、储能成就想象空间 10 1、产业链已日趋成熟，主要需求在数码领域 10 2、动力与储能电池：需求不及预期，盈利性较差 12 3、动力电池发展中短期受政策驱动 13 4、锂电材料受益电池产量高增长 15 四、镍氢、镍镉电池：夹缝中求生存 17 五、投资策略 19 一、电池已成大产业，集中度提升带来龙头机会 1、电池驱动世界，行业规模增长较快 广义上的电池包括化学电池与物理电池，其中物理电池包括时下比较热的光伏电池（即太阳能电池）；化学电池包括一次电池和二次电池，二次电池又包括铅酸电池、镍镉电池、镍氢电池、锂离子电池（以下简称锂电池）。我们这篇深度报告分析的仅是化学二次电池的情况。 目前，化学二次电池已经广泛应用于生活和工业中，小到手机、笔记本电池等数码产品，大到汽车、飞机等交通工具。 我国电池工业已成大产业，2011 年我国主要电池产品（包括光伏电池）销售收入达3156 亿元，出口额315.36 亿美元。 2、铅酸电池和锂电池增长空间较大 在化学二次电池中，商业化最早的是铅酸电池，最晚的是锂电池。 目前应用量较大的主要是铅酸电池和锂电池，铅酸电池市场较大的原因主要是经济性和安全性较好；锂电池被市场看好的原因是性能优越以及绿色环保。我们看好铅酸电池和锂电池未来的发展。 纠正市场的误解：市场预期铅酸电池将被锂电池替代，其实铅酸电池由于其自身的优点以及技术进步，下游启动、动力领域有着稳定增长的需求，我们预计未来十年内仍将是电池市场的主流。市场历史数据也印证我们的判断，我国铅酸电池市场规模从2005 年的250 亿元增长到2011 年的980 亿元，年均增速达到48.67%；2011 年我国二次电池市场中铅酸电池占比达到78.1%。 由于下游手机、笔记本电池等电子科技产品的稳健需求，以及电动汽车大力发展的预期，全球锂电池呈现较快的增长，其中1998-2003 年，全球锂离子电池需求量的年平均增长率高达63%以上，2004 年以来，全球锂离子电池的需求量增长有所放缓，但仍保持年均两位数以上的增长率。2011 年全球锂离子电池的产业规模达到153 亿美元。 3、行业准入和整治、产业转移带来龙头企业投资机会 我国电池企业中，小型企业居多，同时内资企业占主导地位。根据国家统计局的数据，2011 年全国电池行业规模以上企业（年产值2000 万元以上）个数1326 家。其中，小型企业企业数955 家，占比72.02%；中型企业企业数328 家，占比24.74%；大型企业企业数43 家，占比3.24%。内资企业企业数974 家，占比73.45%；港、澳、台商投资企业企业数186 家，占比14.03%；外商投资企业企业数166 家，占比12.52%。 电池的整治和准入条件的实施有利于行业集中度提升，利好行业龙头。铅酸电池的整治从2011 年上半年开始，目前仍在进行。 2012 年12 月，工信部发布通知，决定组织开展锂电池行业基本情况调查，以摸清我国锂电池行业现状，为制定锂电池的安全标准和生产企业的安全准入提供依据，调查范围包括从事锂电池及锂电池原材料生产的所有企业；我们预计，为了防止安全事故发生，国家可能设置规模、技术等门槛，提高锂电行业进入条件。 从全球电池行业格局看，目前电池产业正向我国转移，有利于我国电池企业产品走出国门，为我国电池企业的成长提供了广阔的空间。 二、铅酸电池：安全性、经济性成就其大电池生存空间 1、铅酸电池的优势在大电池应用 铅酸电池主要应用于汽车或摩托车起动、电动自行车、低速电动车、应急或备用电池和储能等领域，目前我国铅酸电池市场规模已经超过1000 亿。 由于以下两个方面的原因，我们预计未来十年内铅酸电池很难被锂电池替代：首先，与锂离子电池、氢镍等二次电源相比，铅酸电池具有技术成熟、价格低、安全性高、再生利用率高、温带宽等优点；其次，铅酸电池自身也在发展，当前使用最广泛的是阀控式密封铅酸蓄电池电池和胶体密封铅酸蓄电池，性能和环保等方面得到了进一步提升。 举例来说明：比如在起动用途上，由于铅酸电池具有较高的启动倍率、较佳的冷启动能力，目前很难被其他电池取代；在电动自行车领域，一辆电动自行车配备的铅酸电池约400 元，而配备的锂电池约800-900 元，而且铅酸电池安全性较高，所以，对普