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电梯行业分析报告 目 录 一、电梯行业发展现状 4 1、我国电梯销量占全球比例已超过60% 4 2、我国电梯保有量占全球比例已超过20% 4 3、2001-2012年电梯行业CAGR 高达24.7% 5 4、相比发达国家，人均保有量仍有较大提升空间 6 5、下游地产占比高，但电梯波动性比地产低，受地产政策影响有限 6 二、电梯行业发展前景 8 1、从中长期看，电梯配比处于提升阶段 8 （1）直观感受如此 8 （2）实证数据支持 8 2、新型城镇化多角度拉动电梯需求 9 （1）民用住宅拉动电梯需求 9 （2）商业配套设施拉动电梯需求 10 （3）公共基础设施拉动电梯需求 10 3、保有量更新改造带来较大增量需求 11 4、电梯行业未来3年成长性测算 12 5、内资电梯行业未来3年成长性测算 15 （1）内外兼修，内资份额持续提升 15 （2）内资电梯未来3年增长更快 17 三、行业主要公司简况 18 1、康力电梯（002367） 18 2、博林特（002689） 18 3、江南嘉捷（601313） 19 一、电梯行业发展现状 1、我国电梯销量占全球比例已超过60% 2007、2012 年我国电梯销量分别为21.6、53万台，据埃德克咨询、政府采购信息网数据及我们的推测，同期全球电梯销量分别为45.3、85万台，国内电梯产销量占全球比例已从2007 年的48%上升到2012 年的62%，我国已经成为名副其实的全球电梯销量第一大国。 数据来源：中国电梯协会、埃德克咨询 2、我国电梯保有量占全球比例已超过20% 2007、2012 年我国电梯保有量分别为102、250 万台，同期全球电梯保有量分别为870、1085 万台，五年内国内电梯保有量占全球比例从10%上升到23%以上，我国已成为电梯保有量第一大国。 3、2001-2012年电梯行业CAGR 高达24.7% 过去十年多，受益城镇化和房地产繁荣，国内电梯销量从2001 年开始进入爆发式增长阶段，从2000 年的3.75 万台快速增长到2012 年的53万台，年均CAGR 高达24.7%，2012 年在房地产受到调控的情况下，电梯行业增速仍然高达18%，并不是市场认为的没有成长性。 4、相比发达国家，人均保有量仍有较大提升空间 根据2012 年我国电梯保有量250 万估算，人均保有量约为18.7 台/万人，首次超过世界平均水平16 台/万人，但与城镇化率较高的欧美发达国家相比，仅仅为日本的1/3，德国的1/4，存在巨大的差距，因此我国电梯保有量仍然存在较大的提升空间，目前的高基数并不会成为我国电梯成长的瓶颈。 数据来源：埃德克咨询（备注：中国内地为最新数据，其他为2007 年数据） 5、下游地产占比高，但电梯波动性比地产低，受地产政策影响有限 根据经验数据，不考虑经济适用房对电梯的需求，直梯下游需求中普通住宅占比约62%左右，其他为写字楼、机场、轨道交通、酒店、商场等公共建筑，结合目前直梯与扶梯约9:1 的结构比例，我们大概可以推测出电梯下游需求约60%来自于商业住宅。市场普遍认为，电梯下游地产占比高，受地产调控政策影响大。 09 年以前的数据显示，电梯销量增速与上一年地产新开工增速存在正相关性，然而09 年之后，发生了两个变化：（1）电梯销量增速与地产新开工增速的同步性增强；（2）电梯销量增速的波动比地产新开工增速低。变化背后隐含的逻辑何在？我们认为有两点：（1）保障房影响；（2）电梯配比提升。 二、电梯行业发展前景 1、从中长期看，电梯配比处于提升阶段 （1）直观感受如此 电梯作为我们平时都有消费体验的产品，相信大家都有个切身体会，那就是建筑物现在的电梯配比不断提升，原先一栋办公楼两部电梯，现在变为四部、六部、八部甚至更多，原先一栋居民住宅一梯四户，现在一梯两户甚至一梯一户。变化的背后是人们对便捷性要求提升，导致电梯配比提升。 （2）实证数据支持 我们分析2001-2012 年的数据发现，无论是以电梯销量和房地产新开工测算电梯配比，还是以电梯销量和同期的房地产竣工测算电梯配比，结果都是上升趋势，与我们的直观感受一致。 人们对便捷性的追求越来越高，预计电梯配比提升还将在中长期延续。 2、新型城镇化多角度拉动电梯需求 在当前国内经济增长乏力的背景下，新型城镇化建设成了未来我国经济发展的最大动力，也是新一届政府执政的核心方针政策。我们认为，新型城镇化将从民用住宅、商业配套设施、公共基础设施三个方面拉动电梯需求。 （1）民用住宅拉动电梯需求 新型城镇化首先推动民用住宅需求的增长，主要包括新增城镇人口需求，改善性需求，存量房更新，流动人口（城市户籍流动人口及农村户籍流动人口）需求几类，根据国泰君安宏观组预测数据，