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第11章 股利理论与政策 11.1 股利及其分配11.1.1 利润分配程序 1.弥补以前年度亏损 2.提取法定公积金 3.支付优先股股利 4.提取任意公积金 5.支付普通股股利 11.1.2 股利的种类 一般有现金股利、股票股利、财产股利和负债股利。 我国：只能采用现金股利和股票股利 现金股利与股票股利的比较 形式 现金股利 股票股利 优 点 能满足大多数投资者的要求 1.免付现金，用于追加投资； 2.股票易于流通。 缺 点 1.增加企业支付压力； 2.不利于企业投资与发展。 1.会引起每股收益下降； 2.每股市价有可能下跌。 不同股利的会计处理: 现金股利： 借：利润分配——未分配利润 贷：应付股利 借：应付股利 贷：银行存款 股票股利（送股）： 借：利润分配——未分配利润 （或盈余公积） 贷：股本（面值部分） 资本公积（溢价部分） 股票股利（转赠）： 借：资本公积 盈余公积 贷：股本 股票股利对财务指标的影响： 项 目 引起的变化 股东权益总额 不变 股东权益结构比例 变化 每股收益 下降 每股市价 下降 股东持股比例 不变 【例11-1】 某公司有关财务数据如下表所示。 该公司决定：本年按规定比例10%提取盈余公积，并发放股票股利10%。 项 目 金 额 本年税后利润 股本（500万股，1元/股） 资本公积 盈余公积 股东权益合计 2 000万元 500万元 100万元 400万元 3 000万元 本年提取盈余公积=2 000×10%=200（万元） 盈余公积余额=400＋200=600（万元） 股本余额=500×(1＋10%) ×1=550（万元） 发放股票股利=500×10%×1=50（万元） 资本公积余额=100（万元） 未分配利润余额=2 000－200－50=1750（万元） 股东权益合计=550＋100＋600＋1750=3000（万元） 11.1.3 股利发放程序 1.股利宣告日(Declaration Date )：公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。 2.股权登记日(Record Date )：有权领取股利的股东资格登记截止日期。 3.除息日(Ex-Dividend Date )：股权登记日的次日，此时再买进股票已不享受上述权利。 4.股利支付日(payment Date )：向股东发放股利的日期。 11.2 股利理论 11.2.1 MM股利无关理论 前提（假设）：完善（有效）市场理论 论点: 股利政策不会对公司的股票价值产生任何影响。 公司的价值取决于投资项目的盈利水平和风险水平，与股利政策不相关。 投资者不会关心股利分配情况,股利分配少，可以通过出售股票换取现金（自制股利）。 11.2.2 股利相关理论 论点：现实无法满足完善资本市场的条件，公司的股利政策会会影响公司价值和股票价格。代表观点： 1.“一鸟在手”理论 观点：公司未来的经营活动存在诸多不确定性因素，相对于资本利得而言，投资者更偏好现金股利。 支付较少现金股利——公司价值和股票价格下降 支付较多现金股利——公司价值和股票价格上升 问题：为什么？ 2.税收差别理论 观点： 股利收入所得税税率通常高于资本利得所得税税率，投资者偏好低股利政策。 低股利政策为股东带来税收利益，有利于增加股东财富，促使股票价格上涨；反之，则相反。 3.信息传递理论 由于公司管理层和投资者之间存在信息不对称，投资者会通过股利信息判断公司未来的盈利变化趋势； 稳定的股利政策会向外界传递有利信号，有利于稳定股价。股利支付水平高，股价上涨；反之，股价下跌。 4.代理理论 观点：采取高股利支付率政策可以降低代理成本，有利于提高公司价值。 概念：委托代理关系、代理成本 与股利有关的代理问题主要涉及几种类型？ 各种类型的代理问题下如何设计股利政策？ 11.3 股利政策及其选择 11.3.2 股利政策的评价指标 股利支付率=每股股利/每股净利润 股利报酬率=每股股利/每股市价 11.3.3 影响股利政策的因素 1.法律因素 （1）资本保全约束——不得用原始投资发放股利 （2）资本积累约束——保证法定盈余公积 （3）企业利润约束——弥补亏损后才能发放股利 （4）偿债能力约束——支付股利不得影响偿债 2.债务契约因素 （1）规定股利分配最高限额 （2）规定用于股利支付的收益来源 （3）规定偿债能力财务比率标准 （4）规定发放