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资本资产定价模型 Capital Asset Pricing Model 简称CAPM 目录 （一）资本资产定价模型的理论意义 （二）资本资产定价模型的意义与应用 （三）资本资产定价模型的假设与局限 （一）资本资产定价模型的理论意义 资本资产定价模型（CAPM）是由美国学者夏普、林特尔、特里诺等人于1964年在资产组合理论的基础上发展起来的，是现代金融市场价格理论的支柱，广泛应用于投资决策和公司理财领域。 它第一次使人们可以量化市场的风险程度，并且能够对风险进行具体定价。 风险的分类 系统性风险，市场中无法通过分散投资来消除的风险,也被称做为市场风险，比如说：利率、经济衰退、战争。 非系统性风险，也被称做为特殊风险，这是属于个别股票的自有风险，投资者可以通过变更股票投资组合来消除的。从技术的角度来说，非系统性风险的回报是股票收益的组成部分，但它所带来的风险是不随市场的变化而变化的，可以通过分散投资来消除的。 资本资产定价模型的说明如下： 1.单个证券的期望收益率由两个部分组成，无风险利率以及对所承担风险的补偿--风险溢价。 2.风险溢价的大小取决于β值的大小。β值越高，表明单个证券的风险越高，所得到的补偿也就越高。 3. β度量的是单个证券的系统风险，非系统性风险没有风险补偿 资本资产定价模型的公式 E(ri) 是资产i 的预期回报率 rf 是无风险利率 βim 是资产i 的系统性风险 E(rm) 是市场m的预期市场回报率 E(rm)-rf 是市场风险溢价（market risk premium），即 预期市场回报率与无风险回报率之差 βim（E(rm)-rf）是风险溢价 资本资产定价模型的公式 举例：如果一个股票的无风险回报率是3%，市场回报率是7%，β值是2.0；则 市场溢价就是4%（7%-3%）， 股票风险溢价为8% （2X4%，用Beta值乘市场溢价）， 股票的预期回报率则为11%（8%+3%， 即股票的风险溢价加上无风险回报率）。 以上的例子说明，一个风险投资者需要得到的溢价可以通过CAPM计算出来，即可通过CAPM来知道股票的价格是否与其回报相吻合。 资本资产定价模型的公式 风险衡量指标：β系数 单项资产的系统风险，从市场组合的角度看，是对市场组合变动的反映程度，用β系数度量。 β系数，用以度量一项资产系统风险的指针，是用来衡量一种证券或一个投资组合相对总体市场的波动性的一种风险评估工具，是一个标准化的度量单项资产对市场组合方差贡献的指标；表示的是相对于市场收益率变动、个别资产收益率同时发生变动的程度。 也就是说，如果一个股票的价格和市场的价格波动性是一致的，那么这个股票的β值就是1。如果一个股票的β是1.5，就意味着当市场上升10%时，该股票价格则上升15%；而市场下降10%时，股票的价格亦会下降15%。β是通过统计分析同一时期市场每天的收益情况以及单个股票每天的价格收益来计算出的。 当β值处于较高位置时，投资者便会因为股份的风险高，而会相应提升股票的预期回报率。 风险衡量指标：β系数 （二）资本资产定价模型的意义和应用 意义： CAPM给出了一个非常简单的结论：只有一种原因会使投资者得到更高回报，那就是投资高风险的股票。不容怀疑，这个模型在现代金融理论里占据着主导地位。 投资者相信β值比较大的股票组合会比市场价格波动性大，不论市场价格是上升还是下降；而β值较小的股票组合的变化则会比市场的波动小。 对于投资者尤其是基金经理来说，这点是很重要的。因为在市场价格下降的时候，他们可以投资于β值较低的股票。而当市场上升的时候，他们则可投资β值大于1的股票上；对于小投资者来说，没有必要花时间去计算个别股票与大市的β值，现时有不少财经网站均有附上个别股票的β值，只要细心留意，都可以发现得到。 β系数在投资中的应用 CAPM模型在证券理论界已经得到普遍认可。 投资专家用它来作资本预算或其他决策； 立法机构用它来规范基金界人士的费用率； 评级机构用它来测定投资管理者的业绩。 但是，该模型主要对证券收益与市场组合收益变动的敏感性作出分析，而没有考虑其他因素。 CAPM模型的应用 应用： 资本资产定价模型主要应用于资产估值、资金成本预算以及资源配置等方面。 资产估值 在资产估值方面，资本资产定价模型主要被用来判断证券是否被市场错误定价