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二О一一年六月 逆向投资的回归 中国银河证券 策略团队 一、短期：经济增长回升、物价增速趋稳 经济增长回升：投资托起经济增长 物价增速趋稳：猪头还能涨多少？ 一、短期：经济增长回升、物价增速趋稳 物价增速趋稳：已是同比数据的峰值，还有什么可怕的？ 一、短期：经济增长回升、物价增速趋稳 当主流科技产品的社会渗透率超过50%的时候，相关工业门类的资本回报水平开始下滑；超过90%时，利润率压力更大。这就是“滞”。 面对市场饱和，当不能通过战争获取市场的时候，再生产的维持必须依赖低端工人消费的扩大，工业生产体系中工人收入将提高。 但工人收入提高之后，不是首先购买工业品，而是首先改善其膳食结构，于是，食品类价格上涨。这就是“胀”。 二、时代特征：滞胀 1929年，当小汽车在美国城市家庭的渗透率超过90%的时候，工业体系利润率出现断崖式的下滑。 二、时代特征：滞胀 1960年代，家电在西方社会快速普及。特别是1962年第一颗通讯卫星升空之后，电视从重新起飞阶段快速走向繁荣。到1960年代末，美国城市家庭电视渗透率接近90%。以半导体技术为代表的现代家电生产的利润率从顶峰下滑。 电视机渗透率达到90% 二、时代特征：滞胀 2000年前后，互联网在美国城市的家庭渗透率超过50%；2007年超过90%。以计算机为