07 资本资产定价模型.pptVIP

例子：指数基金绩效评估 计算詹森指数。 可以认为ABC是一只比较好的指数基金。 第二节 经典CAPM的运用与实证分析 二、CAPM在企业投资中的应用 企业投资决策 投资要获得合理的回报率，而合理的回报率可由CAPM模型估计出来。 假定某项目 值等于0.6，如果短期国库券的利率为10%，市场风险溢价为7%，则投资要求的合理收益率为10%+0.6*7%=14.2%。如果项目预期收益1000万元，投资者愿意投资876万元。 第三节 CAPM模型的扩展 夏普推导的CAPM假定较多，结论简单，认为风险溢价仅与市场风险有关。而实证研究发现其它因素也与资产的风险溢价有关，后来的学者对CAPM进行了一定的扩展。 扩展: (1)不存在无风险利率，即借款受到限制，得到零beta模型；(Black，1972) (2)投资期限无限制，将单一阶段的CAPM扩展到多阶段。(Fama，1970) (3)放松市场不存在交易成本即具有完全流动性的假设，表明流动性高的资产预期收益也更高(流动性溢价)。 (Amihud and Mendelson，1986) 评价 优点：简单易于理解 资产的预期收益率由市场风险决定 缺点：假设太多，不符合现实，与实证检验不相符合，如公司规模(小公司收益较高)、一月效应(1月份股票收益率高于其它月份)、周末效应(一周内周五收益率最高)。 求职应注意的礼仪 求职时最礼貌的修饰是淡妆 面试时最关键的神情是郑重 无论站还是坐，不能摇动和抖动 对话时目光不能游弋不定 要控制小动作 不要为掩饰紧张情绪而散淡 最优雅的礼仪修养是体现自然 以一种修养面对两种结果 必须首先学会面对的一种结果----被拒绝 仍然感谢这次机会，因为被拒绝是面试后的两种结果之一。 被拒绝是招聘单位对我们综合考虑的结果，因为我们最关心的是自己什么地方与用人要求不一致，而不仅仅是面试中的表现。 不要欺骗自己，说“我本来就不想去”等等。 认真考虑是否有必要再做努力。 必须学会欣然面对的一种结果----被接纳 以具体的形式感谢招聘单位的接纳，如邮件、短信 考虑怎样使自己的知识能力更适应工作需要 把走进工作岗位当作职业生涯的重要的第一步，认真思考如何为以后的发展开好头。 Thank you 第七章 资本资产定价模型 已经解决了的问题：投资者在面对给定不确定环境下如何构建投资组合。例如，已知股票A的预期收益为100%,股票B的预期收益为10%，投资者可能将大部分的资金投资到股票A上，小部分资金投资到股票B上。 但是可能会出现：股票A供不应求，股票B供过于求，市场并未达到均衡。股票A的价格会向上调整，股票B的价格会向下调整。此时，股票A的预期收益率会下降，股票B的预期收益率会上升。当市场达到均衡时，股票A和股票B的预期收益率是多少呢？ 第七章 资本资产定价模型 资本资产定价模型(CAPM)是现代金融学的奠基石。CAPM由威廉·夏普、约翰·林特、简·莫辛分别于1964、1965、1966年独立提出。 研究当投资者按照Markowitz建议的方式行动时，市场达到均衡时资产的预期收益率与风险之间的关系。 第一节 经典CAPM 一、模型的假设及结论 假设：(1)市场上存在大量的投资者，其财富相对于总体财富是微不足道的；(2)投资者的投资期限是确定；(3)投资者能够以相同的无风险利率进行任意数额的借贷；(4)不存在任何交易成本；(5)投资者运用的是马可维茨投资选择模型；(6)所有投资者对证券的分析方法相同。(同质预期) 第一节 经典CAPM 一、模型的假设及结论 结论：(1)投资者按照可交易资产的市场组合(market portolio)等比例持有风险资产组合；(2)市场投资组合不仅在有效边界上，而且与最优资本配置线相切；(3)单个资产的风险溢价与市场投资组合的风险溢价成正比，这一比例称为 系数，衡量单个资产收益随市场收益变动的程度。 第一节 经典CAPM 二、结论的推导 结论(1)：投资者持有的是市场组合 由于投资者预期一致，构建的组合一致。 所有投资者的风险资产加总等于市场价值；无风险资产加总为零。 资金 F A B 100 20 48 32 200 80 72 48 100 -100 120 80 400 0 240 160 因此投资者的风险资产投资组合与市场组合相同。 上例中，投资于A和B的权重为0.6和0.4。 第一节 经典CAPM 二、结论的推出 结论(2)：市场投资组合不仅在有效边界上，而且与最优资本配置线相切 由于投资者按照马可维茨的方法进行投资选择，其持有的组合是最优风险资产组合，因此它一定