债券信用评级报告及跟踪评级安排.docxVIP

?????????????????!2015年公司债券信用评级报告 ?土地使用权抵押担保有效提升了本期债券安全性。公司以 2015年 7月 2日为评估基准日，对应评估价值为 242,582.58万元国有土地使用权为本期债券提供抵押担保，为本期债券拟发行最高额度本金及一年期利息（以年利率 7%计算）的 1.51倍，有效的提升了本期债券的安全性。关注：?地方财政受土地出让收入变动影响较大。受土地市场波动影响，姜堰区国有土地使用权收入由 2012年的 15.57亿元下降至 2014年的 9.01亿元，呈持续下滑趋势，未来易受国家政策及土地市场波动影响。?公司整体资产流动性不佳。2015年 9月末公司资产中其他应收款和存货合计占比89.40%，其他应收款回收时间不确定，存货中土地资产变现速度和价格受市场影响较大，公司整体资产流动性不佳。?较高的期间费用对利润侵蚀严重，利润对财政补贴依赖较大。公司财务费用大幅增加，2014年期间费用率相比 2012年增长 9.09个百分点，当年营业利润为-4,079.70万元，公司盈利对财政补贴依赖加大。?在建项目存在资金压力。截至 2015年 9月末，公司在建项目投资额约为 40.04亿元，已投入资金 18.90亿元。除本期债券募投项目外，资金缺口 9.08亿元，公司在建项目存在一定资金压力。?有息债务规模