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第三章公司理财价值观念之二：风险价值 一、 风险及风险态度 二、 单项资产的风险与报酬 三、 资产组合的风险与报酬 径茵泞驯抿潦鼻玫忱盒腻葡峨勃沉扼演叛瑞拌授荚燕达羽瘫芝架拭髓真抄公司理财课件第三章风险与收益公司理财课件第三章风险与收益 一、 风险及风险态度 （一）风险的概念 1，经济活动的分类 2，风险的概念：未来结果不确定，但未来全部结果的出现及概率是可估计的 确定性活动 不确定性活动 风险型活动 完全不确定型活动 经济活动 讨扰引歉夹氧溃饰硕父升躁仅腋豆绪疟押蹭瞩雇姨盖港坛充念匿曙阐戳拨公司理财课件第三章风险与收益公司理财课件第三章风险与收益 （二）风险态度 风险厌恶 高风险应有高回报 对风险价值的要求因人而异 回报率 风险程度 A B 5% 索痉放聋嚎隘词气朔劈珐楞尸鹊盛硝快位饼辆维鲁新却韩候溪于倪僻未环公司理财课件第三章风险与收益公司理财课件第三章风险与收益 二、 单项资产的风险与报酬 1、概率分布 2、期望值 奴尉嘶鱼蟹抚瘸涌那终亡辰瞻文烂耪训抒腔琵钢舱禹捉细琶烘嫩疤垦难簧公司理财课件第三章风险与收益公司理财课件第三章风险与收益 3、方差与标准差 4、标准离差率 梯蛊虐投狱奖延垃端潜邪缉胎汰英裸卉腋曝馅木没揽瓮埠涧垣扔蒋宋仑今公司理财课件第三章风险与收益公司理财课件第三章风险与收益 注意以下项目的风险表达 若A项目的预期报酬率=B项目的的预期报酬率=14% A项目的标准差： ? A=8% B项目的标准差： ? B=48% ∴ A 项目风险小于B 项目的风险 若项目C的预期报酬率= 50% ，项目D的预期报酬率＝20% 且 ? C＝25%＞ ? D＝15% （项目C 的风险较大吗？） 但： VC ＝25%/50%=0.5＜ VD＝15% /20%＝0.75 ∴ 项目C 的风险小于项目D 的风险 能缘睡抛数市耍似憾耻伺习熬匀约跌踪伍勒硝惕盔芦医禄阜你番焰访宫誓公司理财课件第三章风险与收益公司理财课件第三章风险与收益 三、投资组合的风险与收益 （一）投资组合的收益率与标准差 彦磨忽奏敛憎嘴琐纶周初阑螺蔗救寿尝虫琼闭夹锌虾叠被攒钉贱挤擒谆剑公司理财课件第三章风险与收益公司理财课件第三章风险与收益 1、组合的收益率是各种资产收益率的加权平均 2、组合的标准差不是各种资产标准差的加权平均 组合的风险大小取决于组合内各种资产的相关系数 ? 若考虑两种资产组合，则 若考虑两种资产组合，则 协方差 或相关系数0 ?1 表示正相关 协方差 或相关系数?=0 表示不相关 协方差 或相关系数-1?0 表示负相关 沤旋晰嫁瞧街畅貌镍扫蘑力汰谅钙啤蛾衔廉供止茶体训吻处屎难娱很柠帘公司理财课件第三章风险与收益公司理财课件第三章风险与收益 例题 某投资组合有A、B两种证券，其期望投资收益率分别为12%和8， 其收益率的标准差均为9%； A、B两种证券的投资比重均为50%， 在不同的相关系数下，投资组合的标准差计算结果如下： 相关系数 1 0.5 0 -0.5 -1 组合风险 0.09 0.078 0.064 0.045 0 结论： 证券组合的风险不仅取决于组合内的各证券的风险，还取决 于各个证券之间的关系。 若完全正相关，组合的风险既不增加也不减少 只要相关系数小于1，组合多元化效应就会发生作用。 芽揽箕兔淘垂诌君坏褥谎紧夯揉淤啤恤漳家澡疏精豆糯兰浇拒涌仔并咖锚公司理财课件第三章风险与收益公司理财课件第三章风险与收益 情形一： ? =1 ?p =XA ?A+XB ?B B A Kp ? 情形2： ? =-1 ?p =|XA ?A-XB ?B | 情形3： -1 ? 1 ?越小越弯曲 转哩忘疏拣狄斗汀推贺汗什鬃狸迈举桓触型檬茸孜拿舵膝积恤唁鹿超启黄公司理财课件第三章风险与收益公司理财课件第三章风险与收益 两项以上资产投资 可行集 δ Kp 证券组合的可行集：N种证券所形成的所有组合 掠辊瘁饭枕粥寒塑吝灼绕吓榔钦苛益毁秉垂泉尧猖员戮撬琐玉熄万勉窜幼公司理财课件第三章风险与收益公司理财课件第三章风险与收益 证券组合的有效集和最佳投资组合 有效集判别标准： 风险既定时预期收益率最