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业绩增长 符合预期 贵州茅台（600519）:悲观中坚信光明，坚守买入良机 事项 贵州茅台1月24日晚发布2012年业绩预增公告，预计全年实现归属上市公司股东的净利润同比增长50%左右。 主要观点 1.业绩略低于预期，高端酒市场遇寒逐步体现。公司全年实现归属上市公司股东的净利润130亿左右，其中四季度预计实现净利润约30亿，同比增长30%以上，考虑公司的净利率水平，4季度收入增速不足30%，9月初公司提价32%，从数据推算，四季度量基本没有增长，公司业绩基本体现了高端酒市场销售疲弱。 2.高端酒利空集中兑现，坚定看好公司投资价值。2012年高端酒市场接连受到利空的密集打压:三公消费的政策限制、经济增速放缓带来的需求压制，限酒令、反腐深入抑制高端白酒需求，塑化剂风波、限价令等等因素，使白酒市场销售一路下滑。飞天茅台一批价格更是滑落至1100元-1250元左右；但是我们认为行业低谷期是结构性调整的最佳时期，同时也是拉开与竞争对手差距的时期，高端酒市场茅台已经大幅领先，同时受益于经济发展带动政商务交往增加、收入水平提升等因素，白酒作为传统文化的代表，高端白酒消费具有刚性需求以及公司在品质和品牌上的优势，我们坚定看好公司长期投资价值。 3.13年业绩确定，配置时间窗口打开。在11月举行的股东大会上，公司表示对于13年500亿的集团目标实现有信心，12年是350亿的目标，保守估计今年股份公司的收入增速会在35%，可以看出公司13年释放业绩的动力依旧强劲。从业绩能否完成的角度看，首先9月份公司宣布提价32%，其次，经销商环节的利差保证利润空间，经销商平均配额有限、资金压力较小，经销商的承载能力保证了公司的业绩增长空间。同时公司品牌号召力强大和产品消费黏性，代理权仍具强大的吸引力，因此从业绩层面看，仍可维持确定性的高增长。此次业绩略低于预期，对冲之前的各项利空，随后后续市场压力仍很大，但利空继续加强的可能较低，建议逢低配置。 4.我们之前一直强调春节前后是最悲观的时刻，同时也是配置白酒板块的最佳时机:自12年年中以来，各种利空持续打压白酒板块，我们总结为三大要素:经济增速放缓影响需求、政策打压、投机资本的影响，加上塑化剂等突发性事件的冲击，使白酒板块的估值已经处于历史相对低位，我们判断虽然行业基本面的颓势短期难以扭转，但是春节期间利空放大了悲观预期，后续出现新利空可能性较小，伴随经济弱复苏，行业仍能维持稳健增速，因此我们认为此时不宜再过度悲观，建议逢低配置。 5.盈利预测与投资评级:下调12年EPS，维持13-14年EPS，分别为12.7元，19.25元和25.06元，对应当前股价的PE分别为15倍、10倍、8倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 1.限酒和三公消费限制给高档酒带来的政策压力。 2.经济减速对需求的抑制持续深入。(华创证券 分析师：高利) 聚龙股份（300202）公司研究动态:业绩继续快速增长 投资要点: 公司近日公告，公司2012年业绩将同比增长比上年同期增长:80% - 100%。 现金流处理设备中的纸币清分机行业面临爆发式增长机遇。 纸币清分机在2012-2015年间将保持年均30-40%的增长速度。主要得益于我国2004年执行的《损伤人民币挑剔标准》，中国人民银行对流通纸币整洁度要求的提高，以及近年来快速增长的ATM等自助金融机具的快速发展。 2011年上半年，GB16999-2010人民币鉴别仪通用技术条件国家标准正式实施，推动人民币鉴别仪行业的技术升级。聚龙股份生产的纸币清分机，属于新标准所涉及的A类点钞机。新标准的推出，将有助于纸币清分机的进一步推广。 目前国内使用的清分设备主要以国外产品为主，大、中型清分设备完全被国外产品垄断；国产清分设备，主要在小型清分设备市场与国外产品竞争。公司作为国内清分设备重要公司之一，约占国内清分设备市场30%左右的份额，公司有望充分享受行业快速增长成果。 公司2012年继续保持80%以上的速度增长，主要得益于主业的快速发展。 2012年，中国人民银行“假币零容忍”措施的强势推行以及各商业银行逐步实现现钞全额清分的趋势愈加明确，公司主营产品小型纸币清分机销售高速增长。在中国工商、中国建设、中国农业以及中国银行（601988）等大型商业银行的份额进一步提升。同时，公司新产品人民币流通管理系统以及A 类人民币鉴别仪产品市场推广卓有成效，也实现了快速放量。 此外，公司2012年非经常性损益对净利润的影响额约为1，900.00 万元，主要为公司收到的项目政府补助及财务利息收入。 公司主业稳定的同时，收购活动也将成为公司业绩快速增长的推动力，预期公司2013年能够继续保持较快增速。 公司2011年利用超募资金收购辽宁三优金融设备公司66.19%股权，而100%控股该公司。辽宁三优能够独立研发