财务管理理论与方法第一讲.ppt

财务管理理论与方法 主讲人：葛桓志 财务管理理论 世界著名的《韦氏国际词典》第三版对“理论”一词的解释是:理论是某一研究领域的一套前后一致的假设、概念和实用原则所构成的系统。 我国《辞海》的解释是:理论是概念、原理的体系,是系统化了的理论认识。 《现代汉语词典》的解释是:理论是人们由实践概括出来的关于自然界和社会的知识的有系统的结论。 但不论怎样描述,理论与实践的关系总是非常密切并且是相辅相成的。它们互相为对方提供支持和帮助,每一方都有助于纠正对方的缺陷,使它变得更加完善。 理论的职能：扩大经验的范围,并深化其含义。 凡属科学的理论,必须能完整地、准确地解决两个问题:如何解释实践,即认识世界;如何进一步做好实际工作,即改造世界。 财务管理的内涵 财务学的基本概念 1、财务基础要素层面 客观地概括划分公司财务的客体方面，一般 包括： 价值、现金、资本、资产、投资、风险、股 利等基础要素范畴。 具体又可细分。例如：资本可进一步分为短 期资本和长期资本，债权资本和股权资本等。 财务学的基本概念（续） 2、财务技术方法层面 具体地设计公司财务技术手段媒体方面 ，通常包括： 财务估值、风险评估、财务预算、财务 分析等技术方法范畴。 具体又可细分。例如，财务估值可进 一步分为证券估值、项目估值、公司估值等。 财务学的基本概念（续） 财务管理决策层面：明确地区分公司财务管理决策的主体方面，主要包括资本结构、资产结构、成本费用结构、收入收益结构、现金流量结构等管理决策范畴，具体又可细分。例如，资本结构可进一步分为资本期限结构和资本权属结构等。 财务管理的演进 两次“华尔街革命” 第一次“华尔街革命”是指1952年马科维茨(H. Markowitz, 1927～)的证券组合选择理论的问世。 第二次“华尔街革命”是指1973年布莱克(F. Black, 1938～1995)－肖尔斯 (M. Scholes, 1941～)期权定价公式的问世。 这两次“革命”的特点之一都是避开了一般经济均衡的理论框架。 理财大师与财务理论 诺贝尔经济奖获得者 1997 年诺贝尔经济奖获得者 学术贡献简介 莫迪格莱尼（1918） 1.生命周期假说 2.MM理论：含税，不含税 3.方法论：无套利均衡分析 米勒（1923） 1.资本成本概念 2.MM理论：理论框架的建立 公司财务理论的开端 学术贡献简介 （续） 马科维茨（1927） 1.均值方差分析 2.投资组合理论：系统风险与非系统风险 经济学框架：博士论文答辩的故事 夏普（1934） 1. 期权定价的二项式模型 2. CAPM 金融学理论的开端 莫顿（1944） 1.期权定价：与B-S公式同年发表，但与诺奖无缘 2.金融工程：金融理论模型在风险管理中的实践 学术贡献简介 （续） 戈登（1920） 1.戈登股利固定增长模型 2.“在手之鸟”理论 法玛（1939） 有效市场理论及其实证检验 詹森（1939） 1.代理成本学说：拓展委托代理理论，用于分析现代公司理财与组织结构。形成别具一格的公司理论。 2.自由现金流量假说： 学术贡献简介 （续） 罗斯 1.APT模型 2.二项式期权定价模型 3.利率的期限结构 4.信息经济学与公司财务理论 威斯顿 兼并与收购 布莱克(1938)与肖尔斯 (1941) 期权定价公式（B-S公式）：风险管理与金融工程中的运用 财务管理理论结构 “结构”作为哲学上的范畴,通常是指物质及其运动的分布状态,是事物各个组成要素之间的相互稳定的排列顺序、组合方式和互相制约、互相联系、互相作用、互相依赖的关系的总和。 《现代汉语词典》对“结构”的解释是:“结构是各个组成部分的搭配和排列。”一般而言,讲到结构,应包括以下两个方面的含义:一是构成系统或物质的基本要素或元素;二是这些要素或元素在整体中的作用及其排列组合,即要素之间的联结关系。即使系统的构成要素或物质的组成元素相同,但是,由于其联结方式不同,也会引起系统或物质发生变化。 财务本质 西方财务管理基础理论 1、投资组合理论 2、资本资产定价理论 3、资本结构理论 4、期权定价理论 5、代理成本、财务契约和信息不对称理论 6、资本市场效率理论 马科维茨研究的是这样的一个问题：一个投资者同时在许多种证券上投资，那么应该如何选择各种证券的投资比例，使得投资收益最大，风险最小。 对此，马科维茨在观念上的最大贡献在于他把收益与风险这两个原本有