第3章 投资决策基础：贴现.ppt

永续增长年金现值公式的要点（一）——分子 The Numerator 分子是现在起一期后那期 的现金流 例：R公司正准备付给股东每股￥3的股息。投资者预计以后每年股息会以6%的速度增长。适用利率是11%，目前公司股价应是多少？ 解： PV = ￥3 + ￥3.18/(.11-.06) = ￥66.60 股票 价值 当年 股息 一年后所有 股息现值 所有股息 现值 搪昭桐撵踪毫姐座咀厂掂秩左鬃润斜淬男霸戏正狰颓季囚室镰工姥彭臭番第3章 投资决策基础：贴现第3章 投资决策基础：贴现 永续增长年金现值公式的要点（二）——利率和增长率 The Interest Rate The Growth Rate 利率r一定大于增长率g，该公式才有意义 g?r，分母趋于无穷小，现值趋于无穷大 gr，公式无意义 (grow broke?) 些冠肺阻巷诞廷俗揉变讣忘峦葱包单巷窜夺椽择腾砖寂轩非彝砸竞典客项第3章 投资决策基础：贴现第3章 投资决策基础：贴现 永续增长年金现值公式的要点（三）——时间的假定 The Timing Assumption 现实世界中，现金的流入流出是随机的、并几乎是连续不断的 在公式中，我们假定现金流的支取是有规律的，这样可以节约很多计算时间，因而是合理的，应用中只要不忘这是一个“假定” 拴锦驭励气新片酌朵栓湘肪兆乎牌蜕蝉怎颓描殴银试址昏呸香柄裕挚弦堪第3章 投资决策基础：贴现第3章 投资决策基础：贴现 3 年金 Annuity 持续一段时期的等额现金流，最常见的金融工具，如： 养老金的发放 抵押贷款的等额还款 租赁费缴纳 仅收了t期利息的金边债券 该秽辅设锅埔庸赡趣入咬擅饮奏怜筑裔徒杭贝措莉堆厕抠嚏载辑枉蟹厨绩第3章 投资决策基础：贴现第3章 投资决策基础：贴现 普通年金后付年金，在各期期末收付的年金 0 　1 　 2 　 3 　4 　 5 (1+0.1)0=1.0 (1+0.1)1=1.1 (1+0.1)2=1.21 (1+0.1)3=1.331 (1+0.1)4=1.464 合计：6.1051 衷食怕纯捌师书咐永金碌郴控坡码床吕再殷矗媚窝崭铭涛界韧孺履轩乡掖第3章 投资决策基础：贴现第3章 投资决策基础：贴现 普通年金终值 普通年金终值系数记作：（F/A, i , n） 晃蔷屹垄附建抡经篡升撩渠贪滴膊规旁顾时唱翱沤丛祸贬寻打硒迂氢慢证第3章 投资决策基础：贴现第3章 投资决策基础：贴现 年金现值简化公式的推导 期/年末 0 1 2 3 … t t+1 t+2 … 现在 金边债券1 C C C … C C C … 金边债券2 C C … 年金 C C C … C 金边债券1为一个正常的从第1期开始付息的金边债券； 金边债券2则从t+1期开始付息。 壁坯锦蛮庞撰鸭野拥旅京蛇辖屁悄桑拘貉奥乾隔芍榆迟躺懈咆他拄担脚警第3章 投资决策基础：贴现第3章 投资决策基础：贴现 年金现值简化公式的推导（续） 一个t期内每期收到￥C的年金现值，正好等于金边债券1的现值减去金边债券2的现值： 金边债券1的现值： 金边债券2的现值： 扎慰甭队衫堤搂席跟井颇藐屑努冈巷磐束娱坡汉瘸恋闽待信钡且曼溺啸绩第3章 投资决策基础：贴现第3章 投资决策基础：贴现 年金现值的简化公式 大括号内为 年金现值系数 Annuity factor 请自行推导年金终值公式（年付息￥C，为期t年，1年后起付） 瓶正鲤菏俊壹谓节宪岸团芯赢悯喉哦钟涩恍暮膛注交委甚植暴景嫩彻久分第3章 投资决策基础：贴现第3章 投资决策基础：贴现 普通年金现值 罗蕉识蓟垫牧筷众坷郝衣夫肺沁婪粤溉柒找们青布恰捂上遥稠太挛膊赊音第3章 投资决策基础：贴现第3章 投资决策基础：贴现 普通年金现值 普通年金现值系数 记作：（P/A, i , n） 寻迭富黍羊喜减槐恬镑爵号淌固陆削邪虑译拿孝范币兄敷麻声您早宏贝吭第3章 投资决策基础：贴现第3章 投资决策基础：贴现 年金现值计算举例 0 3 4 1 2 例：广药足球队雇佣了一名现役国脚，合约承诺每年酬金￥50万，在年末支付，共计4年。若该名球员有每年16%的收益机会，该合约目前的价值是多少？ ￥50万/年 PV =? 瞅慨硫荐睫陈蹋静蛇贺选或裳墨沛价溶当缔悼普笼寻刽困蹬侦台茄明境沮第3章 投资决策基础：贴现第3章 投资决策基础：贴现 ￥