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财务管理 企业价值最大化的优缺点 优点：1、考虑了资金的时间价值和风险价值； 2、体现了对资产保值增值的要求； 3、有利于克服企业的短期行为；4、有利于社会资源的合理配置。 缺点：(可以概括为一句话：企业价值很难客观确定) 1、 对于上市公司而言，衡量公司价值的指标是所有股票的市价。但是股价受很多因素影响。2、 对于安定性股东，他们对股价的短期变动不感兴趣，而对企业的控制更为关注。3、 对于非上市公司，由于没有股价，企业价值不易衡量。 企业财务活动的内容 资金的筹集 资金的投放 资金的运营 资金的分配 企业财务关系 企业与国家之间 企业与投资者之间 企业与金融机构之间 企业与国非金融企业之间 企业与员工之间 企业内部各单位之间 资金的市场利率的影响因素 利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率 纯粹利率 在不考虑通货膨胀，不考虑风险的前提下均衡点的利率。资金时间价值的相对数表示。实际情况下，一般用国库券的利率来表示，但一定要注意：前提条件是通货膨胀率极低 通货膨胀报酬率：又叫通货膨胀贴水或通货膨胀附加率。从中长期来看，会有一定的通货膨胀。比如通货膨胀率是2％，意味着物价水平上涨2％，那么要求得到5％的回报率的话，实际收益率只能达到3％，投资者必然在2％的通货膨胀前提条件下，要求报酬率应该是7％ 风险报酬率：是指纯粹利率和通货膨胀之外的风险补偿。包括：违约风险、流动性（变现力）风险和到期风险的报酬率 金融资产的特征和关系 1、流动性 2、收益性 3、风险性 上述三种属性相互联系、相互制约。资产流动性与其收益性呈反方向变动；而风险性与收益性呈正方向变化。流动性强的金融性资产，其风险性和收益性较低；但收益性高的金融性资产往往面对较高的风险。 现金流量的构成 （1）初始现金流量 （2）经营现金流量 （3）终结现金流量 1.初始现金流量 概念：是投资开始时（主要指固定资产建设期）发生的现金流量 主要包括内容 （1）固定资产投资支出 如设备购置费、运输安装费等 一次性或分次支出 （2）垫支的流动资金 指项目投产前后分次或一次投放在流动资产上的资本追加额 2.终结现金流量 概念：是指投资项目经济寿命终了时发生的现金流量 主要包括两部分内容 （1）经营现金流量 （2）非经营现金流量 又包括固定资产残值收入以及有关的税金 垫支流动资金的收回 3.经营现金流量 概念：是指固定资产建成投入生产过程后发生的现金流量，一般按年计算 主要包括内容 （1）营业现金收入增加额（或成本费用节约额） （2）营业现金支出增量：指以现金支付的各种成本费用及流转税，合计叫付现成本 （3）缴纳的所得税 经营现金净流量的计算 年NCF=年销售收入-年付现成本-年所得税·············(式1) 所得税=(销售收入-付现成本-非付现成本)*所得税税率(式2) 所得税税率用T表示 如果没有特别说明，则一般认为 现金流入量的时间为期末 现金流出量的时间为期初 折现评价方法和非折现评价方法的比较 非折现评价方法 投资利润率法：是指投资项目经营期内的年平均利润额与投资总额的比率，又称投资报酬率，计算公式可表示为： 决策标准：根据会计收益率评价方案的优劣，投资利润率越大，方案越有利 投资回收期法：投资回收期是使投资项目预期现金流量的累加值等于其初始现金流出量所需要的时间。即收回全部原始投资所需要的时间，一般以年来表示。 决策标准：投资回收期越短，方案越有利 折现的分析评价方法 净现值法 折现率的选择：资本成本、目标投资报酬率等。该处选择的是投资者所期望的最低投资报酬率 获利指数法 是指投资项目未来现金净流量现值与原始投资额现值之比 内含报酬率法是使投资方案的净现值为零的折现率，又称内部收益率 现金流量在投资固定资产的作用：（1）现金流量是企业进行资产投资实际可动用资金。 （2）采用现金流量对固定资产投资进行评价更具有客观性。 （3）有利于考虑资金的时间价值。 （4）整个固定资产投资的有效年限内利润总额与现金净流量总额相等。 证券投资的风险 （1）违约风险 （2）利率风险 （3）购买力风险 （4）变现力风险 （5）期限风险 债券、股票投资的优缺点 债券投资 股票投资 优点 债券投资收益稳定 债券投资风险较小 期望收益高 拥有经营控制权 购买力风险较低 缺点 债券投资的购买力风险较