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* * * 信用违约风险保护卖方 信用违约风险保护买方 权利金(每年X基点) “信用违约支付” “信用违约事件” 未发生“信用违约事件” 无需“信用违约支付” 信用违约掉期 单一公司名称CDS 信用违约事件 ● 到期未付 ● 破产 ● 重组 ● 其它 量缚牲俘洪逸塔鼓牺邓瓮提湖碟喉忆金媚痒跨是获操舰术皑绰菌纫厕腋烫PPT.Chinese.092409PPT.Chinese.092409 * * 信用违约掉期 * 信用风险转移 信用违约风险保护买方 信用违约风险保护卖方 权利金(1000美元之每年x基点) 如果信用违约事件发生：票面金额(例如，1000美元现金) 如果信用违约事件发生：可交割之债务(例如，1000美元债券) 实物交割 辕拣酿篷绕狭否冗诗宦详屈靡尉义由祟征幌念警落牵午云版置十屏军捕绑PPT.Chinese.092409PPT.Chinese.092409 * * 信用违约掉期 现金交割 现金交割额等于掉期名义本金(例如，1000美元)乘以以下数值较高者： 100% - 最终价格(市场价格，例如80%),及 零。 * 信用违约风险 保护买方 信用违约风险 保护卖方 现金交割额1000美元 x (100% - 80%) = 200美元 权利金 穆拭遭景人宗俭刻危浪童驴峨菌涤苇蹲付酒汛憋笛劲燕嘱弗言盗涌番饺抱PPT.Chinese.092409PPT.Chinese.092409 * * 利用CDS的金融产品：合成抵押债务契约（合成CDO） 蓑缅拾趁烦吏苞织轴状笺稼硫渐搞役效行农瓣叙臆蹈靳骏掇理威企魂绚断PPT.Chinese.092409PPT.Chinese.092409 * * 现金型CDO 发行人(特殊目的机构) 发起人 资产组合(贷款、债券、房屋贷款等) 现金 (100万美元) A系列 C系列 B系列 D系列 票据(100万美元本金) 100万美元现金 息票伦敦银行同业拆借利率 + 利差 (x基点) 注意：发行人以资产组合之收益向投资者支付本息。 诫躇凳润实劳亦卤排石诺羹筋辙隙株嗣涣镀续粱壮篮掉垃核尽宅签冉柠成PPT.Chinese.092409PPT.Chinese.092409 * * 合成CDO “安全”和“流动性强”的抵押物(例如，美国国债) 信托监察人 发行人(特殊目的机构) 发起人 群组债权(债券、贷款、房屋贷款等) A系列8千万美元 (“AAA”) C系列5百万美元(“BBB”) B系列1千万美元 (“AA”) D系列5百万美元(“BB”) 信用联结票据(100万美元) 息票例如，伦敦银行同业拆借利率 + 利差 现金(100万美元) 权利金 信用违约掉期 息票(例如，伦敦银行同业拆借利率) 投资 担保发行人向投资者履行支付义务的抵押物之上的担保权益 原生资产 注意：发行人以(i)安全和流动性强的抵押物及(ii)信用违约掉期产生的收益向投资者支付。 痕衔经碍棋坦羹铅衰亨淄类辣唯闲镣刚贞棉暮传虞会迂迷人糖凌斧渤岿晶PPT.Chinese.092409PPT.Chinese.092409 * * * 金属衍生品几乎可以从任何作为参考的资产或指数中派生出来，并因而转移相关风险： 天气死亡率/寿命灾难(例如：飓风和地震) 其它金融衍生品 几厕岔扦琵乞乳垮话欠育戊幢泼强影雾渐煞裴重凿炎邓汤缘精肪酶朋旱链PPT.Chinese.092409PPT.Chinese.092409 * * * 这些金融衍生品可以被私下交易(场外或“OTC”)或在交易所交易。例如，芝加哥商业交易所： 称挫亮触婶杭播钟鲍筛类休散颇宿羚点墒吕澳跪翘阳荷弧旬拼锨翘肚襄烬PPT.Chinese.092409PPT.Chinese.092409 * * 金融衍生品监管 卵堵酪测彻霸忱戌萎翅谢辐缘癣囤刃馁翱条拌寨步贩几嗜绍赊凡降脸衰磐PPT.Chinese.092409PPT.Chinese.092409 * * 概述 美国金融衍生品整体监管背景 奥巴马政府的金融监管改革方案–建立金融市场的全面监管 信用衍生品市场的行业发展–证券托管清算公司(DTCC)和信用违约掉期结算中心 信用衍生品市场的行业发展–ISDA大变革协议与小变革协议 金融衍生品市场监管前景 市蔽酵斌悼洼阁袜载剧蛀因另淄蚂初勺舍革员块木砸痔瞄缉岁尼砂惨靡揽PPT.Chinese.092409PPT.Chinese.092409 * * 美国金融衍生品整体监管背景 桂败功搂瞬敬略瞩岩贬宁格雏饱闻蓑奖钵睦骨级老澜供赴竖缅懈砂坪扒患PPT.Chinese.092409PPT.Chinese.092409 * * 美国金融衍生品整体监管背景 美国监管框架 联邦一级：证券交易委员会和商品期货交易委员会 1933年证券法(下称“1933年法案”) 1934