第十一章、利润分配.pptVIP

第十一章、利润分配 本章要点： 1、利润分配理论与分配政策 2、利润分配原则与程序 3、利润分配制约因素 4、利润分配形式与方式 本章难点： 1、股利分配理论 2、分配政策的选择 利润分配是企业财务管理的重要内容。 一方面，它是处理各种财务关系的集中表现， 一方面，利润分配又是筹资过程。 第一节、利润分配理论 与分配政策 一、利润分配理论：指人们对利润分配的客观规 律的科学认识与总结。 1、股利无关理论 该理论认为： 股利的支付与股票价格无关。也就是说， 股份公司的股利发放多少，不会影响股 东对公司的态度，因而不会影响股票价格。 因此，公司只需从投资机会、投资收益和资 金成本方面考虑公司股利政策。 一、利润分配理论 具体有两种理论： （1）股利剩余论 股利剩余论认为： 公司的股利政策应由投资计划报酬率决定。如果一个公司有较多有利可图的投资机会，则不应发放现金股利，而应采取保留盈余的形式（内部筹资）以满足投资所需资金。反之，则应将利润分配给股东。 理由： 由于投资预期报酬率高于资金成本率，则利润用于投资可带来更多的报酬，这有利于股价上升，符合股东利益。相反，分配则不利于股东。 公式：P=[D+R÷K×（E－D）]÷K P—股票理论价格 D—每股股利 E—每股税后利润 R—投资预期收益率 K—资金成本率 一、利润分配理论 例：某公司投资项目预期收益率为18%，资金成本率为15%，每股税后利润为2元。 解： (1)当全部分配，D=2元时： P=[2+0.18÷0.15×（2－2）]÷0.15=13.3元 股东财富为：2+13.3=15.3元 (2)当分配50%即D=1元时： P=[1+0.18÷0.15×（2－1）]÷0.15=14.67元 股东财富为：1+14.67=15.67元 (3)当不分配，即D=0时， P=[0+0.18÷0.15×（2－0）]÷0.15=16元 股东财富为： 16元 一、利润分配理论 计算表明： 当R＞K时，在D=0时股东财富有最大值 当R＜K时，在D=E时股东财富有最大值 当R﹦K时，D对股东财富无影响。 也就是说： 当R＞K时，不分配股利，对股东更有利。 R＜K时，则税后利润应全部分配，否则不利。 一、利润分配理论 股利剩余理论是站在公司角度分析的， 没有考虑股东的特殊要求。 它存在以下假设条件： A、不存在公司所得税与个人所得税。 B、不存在证券交易成本，交易无须费用。 C、股利政策对公司资金成本无影响。 D、投资者可自由、平等、无代价地获得 公司信息。 E、投资机会对所有投资者平等。 显然，上述条件难以满足。 一、利润分配理论 （2）完整市场论： 即MM理论，由Miller和Modigliani在1961 年提出。假定市场是完整无缺的。 则： A、投资者并不关心股利政策，如果股利支付 比例太低，可以出售部分股票；如果 股利支付太高，则可购入一部分股票。 B、股利支付比率不影响公司价值。股份公 司价值完全由公司资产盈利能力与投资 政策决定，分配不影响公司价值。 MM理论认为：分配与融资是一回事，只是融 资方式不同而已，对公司价值没有影响。 一、利润分配理论 2、股利相关理论 这种理论认为： 股利发放多少直接影响股东