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国企变身“放贷公司” 　　8月29日，上市公司时代出版发布一条公告：将6000万元交付交通银行安徽分行进行放贷，年利率为24.5%，按季付息。这一贷款利率是银行贷款利率的3.88倍，成为A股所有上市公司放高利贷的年息最高代表。 　　被拉下王座的明星是香溢融通，这家上市公司自2009年6月起就开始频繁放贷，两年来贷款利率一路飙升，从年利率12%一路涨至21.6%，很长一段时间盘踞在上市公司“放贷王”的宝座上。 　　时代出版和香溢融通不是孤例，将手中的富余资金以高出银行贷款利率数倍的利率放贷给资金匮乏的中小企业，已经成为上市公司尤其是国有企业的新财路。 　　国企成新倒爷 　　据不完全统计，截至8月31日，有关上市公司发布委托贷款的公告一共117份，涉及64家上市公司，累计贷款额度超过160亿元，同比增长近38%。 　　中国严格禁止企业之间直接拆借资金，但是企业可以透过银行向指定借款人发放委托贷款。贷款利率由委托方决定。银行则充当中介人的角色，收取委托贷款手续费，但不承担任何信贷风险。 　　64家涉及委托贷款上市公司九成以上都是国有控股公司，包括中国中铁、中粮地产、杭州解百、现代制药、红日制药等。 　　除了向关联企业放贷，上市国企还热衷于购买各种理财产品。数据显示，今年以来至少有58家公司发布了购买理财产品的公告，涉及金额超过了200亿元。仅8月份以来共有多达11家上市公司购买了不同类型的理财产品。 　　理财、高利贷的利息，正成为一些主业低迷的上市公司的主要盈利来源。如中国扬子江船业（控股）有限公司四分之一的利润来自于高利贷。武汉健民上半年3619万元的净利润中1300万元为贷款利息所得，金陵饭店上半年净利润为2910万元，其中，5月27日公布的为期一年的2亿元对外委托贷款就为其赚进2400万元。 　　与此相似，中国移动通信集团成立了一个财务分支机构从事放贷，而中国石油天然气股份有限公司早就拥有众多金融工具。 　　据不完全统计，上市公司上半年非经常性收益超百亿元，比去年同期增长一倍多，其中相当部分来自炒股和发放高利贷，部分上市公司的放贷收益甚至超过主业。 　　这些国企的放贷行为实际上和上世纪八十年代和九十年代的“倒爷”并无两样。在实施价格双轨制的时代，“倒爷”们利用商品的计划内和计划外价格差别，在市场上倒买倒卖进行牟利。 　　当前资金价格――利率的双轨制，则恰恰给国有企业争当资本倒爷提供了条件。中国对利率实施管制，当前官方设定的银行一年期贷款利率为6.56%，但实际上这些便宜的资金大部分为国有企业所吸收。从国有企业自身角度来看，当前实业的投资回报率已经逐渐下降，若不投资而将资金存在银行，利率为3.5%，CPI却为6.5%，这意味着每年将亏损3%。相比于高达30%以上的放贷收益率，何去何从一目了然。 　　而规模或是资质不达标的中小企业，尤其是小微企业难以利用正规途径从银行获得贷款，而为了保障企业经营，它们被迫只能选择高息贷款来维系企业的正常运转，有的甚至寻求地下钱庄等非法机构所提供的非法金融服务。 　　除了银行信贷渠道之外，股市也是国有企业的另外一个重要廉价资金渠道。上市公司可以通过发行股票、债券直接融资。2011年上半年，上市公司IPO募集资金达2118亿元，122家公司定向增发融资规模达到3230.05亿元，无论是融资企业数量还是融资金额，A股都再次冠绝全球。根据公开信息，上市企业今年计划再融资规模将达到6194.31亿元，也就是说还有近3000亿元的定增融资准备实施。 　　问题在于，这些募集来的资金远远超出了=企业正常需求，据相关数据统计，2009年A股IPO重启以来，资本市场出现了一批手握巨额超募资金的上市公司。 　　如创业板整体超募比例甚至达到了199.2%。按照网上发行日期计算，在2011年上半年164宗IPO中，预计募集资金为717.49亿元，实际募集资金则达到1607.75亿元，超募比例高达124%。 　　这为一些企业用超募资金放贷提供巨大空间。其操作手法是用募集资金置换自有资金或银行贷款，通过置换，企业募集的资金就成了上市公司自有资金，如此一来就不再受只能投资主业的限制。 　　海螺水泥投资40亿元用于信托和购买理财产品，而在此之前海螺水泥刚刚完成95亿元的再融资。其再融资公告称，再融资资金将以1：1的比例分别用于偿还商业银行贷款与补充公司的流动资金。按此计算，偿还商业银行贷款约为47亿元，另47亿元作为企业流动资金。 　　但仅在1个月后，海螺水泥就宣布拿出40亿元的“闲钱”以自有资金的名义投资理财产品，且不说是否有资金置换的现象，至少说明企业现金流本来并无短缺。 　　国企放高利贷对当前的宏观经济调控形成了强烈对冲。一方面，通过信贷和直接融资大量攫取金融资源，使得中小企