汇率的决定.ppt

（11-8） 「無拋補利率平價理論UIP」： (11-10) 這即是匯率與利率在短期的關係。 投資國內報酬 預期投資國外報酬 國內利息 預期匯率利得(或損失) 國外利息 投資國內報酬 預期投資國外報酬 二、拋補利率平價說 所謂遠期外匯（forward exchange rate） ，即是現在買賣雙方議價，討論未來交易的匯率，則今天可以稱做「訂約日」，到了將來，彼此就依雙方在訂約日簽訂的匯率交換兩國的幣別，未來交換的這一天即是「交割日」。 Ft.t+1：在 t 期訂約，在未來（一定在第三個營業日之後）交割的遠期匯率。 即是「拋補利率平價說」。由於式（11-11）的變數均為已知，故拋補利率平價的風險已被遮蓋（保護）。 (11-11) 三、由UIP看升水及貼水 EXt 減少→台幣現在貶值 　　 上升→台幣未來升值 四、考慮風險貼水下的無拋補利率平價 （11-12） 式(11-10)的無拋補利率平價說，其意義是國內投資帳戶與國外投資帳戶是「完全替代」，則UIP可改成「考慮風險貼水的UIP」： (11-13) ?：風險貼水 在台灣，央行在外匯市場有絕對的影響力，所以了解匯率的走勢方法之一，是了解央行的心態。一般言，央行不願匯率大幅波動，當匯率有貶值壓力，而央行又判斷可能守不住，央行通常會放手讓匯率瞬間貶值到定位。 但如何判斷央行可能守不住呢？這可由「交易量」來判斷。一般言，外匯市場每日交易量在5億~7億美元，當市場有貶值傳言，交易量大幅上升，即表示央行正在捍衛新台幣，如果交易量突破約略15億美元以上，相信央行將會「尊重市場機能」，玆舉例說明。 台灣的故事-測央行干預匯率模式（Π）： 由交易量猜測 1. 在1997年7月亞洲金融風暴時，央行在10月17日突然棄守它信誓旦旦的捍衛新台幣的價值，而改稱「尊重市場機能」，其中一個原因就是央行在當時3個月中的捍衛新台幣已耗盡約75億美元，如果繼續拋美元買台幣，央行擔心會不會消耗盡所有的外匯？愧對歷代祖宗？ 2. 2001年5月台灣經濟惡化，已有工商業建議貶值，在5月26日星期六央行的副總裁在接受廣播時說：「如果經濟繼續惡化，台幣有可能會貶值」，但消息批漏，就好似童話故事中，一點像鵝毛的謠言成為一隻鵝，媒體報導成：「央行主張台幣貶值」，在5月28日星期一，立刻台幣賣壓湧現，央行雖極力闢謠，且力守34.5元，但買盤價不斷。 台灣的故事-測央行干預匯率模式（Π）： 由交易量猜測 由於成交量放大，約略可以判斷央行應會棄守新台幣，果然1：30pm央行宣佈「遵守市場機能」，當日成交量為20.19億，收盤價為35.5，台幣大貶（約1元）。 台灣的故事-測央行干預匯率模式（Π）： 由交易量猜測 表11-3 歷來我國外匯市場前11大交易量分析表 一般的遠期匯率DF(Delivery Forward)：有本金遠期匯率，這是必須有實質交易在背後的遠匯。 另一種遠期匯率則不需任何進出口文件，這稱之為「無本金遠期外匯」(Nondelivery Forward，NDF)，可先記住(外國法人)大買NDF代表預期台幣貶，外國法人大賣NDF代表預期台幣升值。 圖11-3 無本金遠期匯率（NDF）運作圖 圖11-4 外匯銀行NDF沖銷 11.1 外匯市場名詞解釋 11.2 長期匯率的決定：購買力平價說 11.3 短期匯率的決定：利率平價說 11.4 無本金遠期匯率 一、直接報價與間接報價 匯率的報價有二種。第一種為直接報價（direct quotation），又稱價格報價法（price quotation），此係一單位外國貨幣折合若干本國貨幣所表示的匯率報價法。 第二種為間接報價（indirect quotation），又稱數量報價（volume quotation），係以一單位本國貨幣折合若干外國貨幣所表示的匯率報價 。 二、匯率升值率、貶值率的計算 1999年1月1日，歐元誕生，各國可同時使用歐元及本國貨幣（在2002年1月1日，不許使用本國貨幣），由於歐元使人充滿希望，故歐元幣值上升，正巧當時日圓也緩緩升值，由120元下降至1