巴菲特投资运通和可口可乐分析.docVIP

巴菲特投资可口可乐的一波三折 巴菲特1988年买入可口可乐股票5.93亿美元，1989年大幅增持近一倍，总投资增至10.24亿美元。1991年就升值到37.43亿美元，2年涨了2.66倍。他在伯克希尔1991年年报中高兴地说：“三年前当我们大笔买入可口可乐股票的时候，伯克希尔公司的净资产大约是34亿美元，但是现在光是我们持有可口可乐的股票市值就超过这个数字。” 1994年继续增持，总投资达到13亿美元，此后持股一直稳定不变。1997年底巴菲特持有可口可乐股票市值上涨到133亿美元，10年赚了10倍。以前复权价格计算，可口可乐1997年年底收盘53.08美元，1987年底收盘价3.21美元，10年上涨15.53倍。1997年底标准普尔500指数收盘970点，1987年底收盘247点，10年只上涨了2.93倍。 1997年盈利41.29美元，比1992年的16.64美元增长1.48倍，5年复合增长率19.9%，10年复合增长率16.3%。可以说巴菲特买到了一只超级成长股，因为可口可乐海外业务飞速扩张。1998年7月14日可口可乐创出70.27美元的历史新高后，开始一路下跌。2000年3月24日标普500创出1527.46历史最高点，而可口可乐3月14日却跌到35.25美元，2年多下跌一半。但随后网络泡沫破裂，2002年7月24日大盘最低跌到775点，三年暴跌一半。而可口可乐这一天却收于39.23美元，不但三年没跌，还略有上涨。 但此后美国股市又开始了新一波大牛市，2007年10月11日标普500最高涨到1576点，5年上涨一倍。但同期可口可乐上涨到54.24美元，5年只上涨了38%。随后全球金融危机爆发，美股大跌，2009年3月6日标普500最低跌到666点，一年多暴跌68%。但同期可口可乐只下跌到38.36美元，5年只下跌29%。 回首最近11年，2009年8月31日可口可乐收盘48.77美元，与1998年7月14日最高的70.27美元相比，最近11年不但没涨，还下跌了30.60%。同期标普500从1177点跌到1020点，只下跌了13.34%。过去21年，1987年底到2009年8月31日，可口可乐从3.21美元上涨到48.77美元，累计上涨14.19倍，标普500从247点上涨到1020点，累计上涨3.13倍。 在2003年年报中，巴菲特坦承：“在股市大泡沫期间，我没有卖出一些重仓股，确实是犯了一个大错误。”巴菲特说，如果他卖掉的话，别人一看他这个第一大股东都卖了，肯定会跟着疯狂抛售，可口可乐的股价就崩溃了。 他在1996年年报中说：“像可口可乐和吉列这样的公司很可能会被贴上‘注定必然如此’的标签。(没有人)怀疑可口可乐和吉列会继续在其遍布世界的领域中占据主导地位的能力。实际上它们的主导地位很可能会更加强大。在过去的10年中，两家公司都已经明显地扩大了它们本来就非常巨大的市场份额，而且所有的迹象都表明在下一个10年中它们还会再创佳绩。” 2009年第二季度末巴菲特持有可口可乐股票市值100亿美元，为第一大重仓股，占组合近20%。2008年可口可乐稀释每股收益2.49美元，每股现金分红1.52美元，与巴菲特平均6.50美元的买入价格相比，每年投资收益率38.3%，红利收益率23.38% 可口可乐案例分析（下）修远求索 1988年是以内在价值的四六折买入了可口可乐。那么巴菲特在22年的投资回报率是多少呢？如果巴菲特从可口可乐收到的红利能够以10%的投资回报率再投资（实际上巴菲特也做到了），那么1988年的11.35元，到22年后的2010年，为92.4元。巴菲特的买入价是5.22元，则巴菲特22年的年复合增长率是(92.4/5.22)^（1/22）-1=14%。接近巴菲特的投资标准不低于15%。 从可口可乐的净利润增长曲线可以看出，1988年到1997年：可口可乐的净利润从10.45亿增长到了41.29亿， 年复合增长率16%。1997年到2000年：可口可乐的净利润从41.29亿下降到了21.77亿，下降了47%。2000年到2009年：可口可乐的净利润从21.77亿增长到了68.24亿，年复合增长率是 13.5% 为什么巴菲特在1997年没有卖掉可口可乐呢?巴菲特在2004年致股东信中说， 1997年通过换股通用再保险，间接卖出了持股。 查理.芒格在1996年7月20日有一个演讲，叫“实践思维的实践分析”。芒格讲到：“2034年我们可以销售29200亿份8盎司装的产品，如果每份能赚4美分，就能获利1170亿。以这种可喜的速度增长，2万亿美元的目标将触手可及。” 就是说芒格认为可口可乐的市值在2034年会达到2万亿美元，当时的净利润是1170亿，则市盈率是17倍。因为芒格的演讲是在1996年，而1996年可口可乐的净利润是