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公司基本情况(人民币) 项 目 2012 2013 2014E 2015E 2016E 摊薄每股收益(元) 0.310 0.752 1.616 2.164 2.521 每股净资产(元) 3.13 4.41 5.98 8.09 10.56 每股经营性现金流(元) 0.11 0.39 0.93 0.88 0.79 市盈率(倍) 37.42 15.43 7.18 5.36 4.60 行业优化市盈率(倍) 6.21 10.14 10.34 10.34 10.34 净利润增长率(%) 49.43% 142.37% 114.89% 33.92% 16.51% 净资产收益率(%) 9.91% 17.04% 27.03% 26.74% 23.87% 总股本(百万股) 4,662.89 4,662.89 4,662.89 4,662.89 4,662.89 来源：公司年报、国金证券研究所 内容目录 长安福特：有望延续高增长态势 3 长安马自达：未来也有望快速增长 5 本部轿车和SUV：有望全面迎来收获期 6 本部微车：全年增长可能仍低迷，但结构持续改善 9 附录：三张报表预测摘要 12 图表目录 图表1：长安福特2014年月度销量及同比增速（辆） 3 图表2：翼虎、翼博上市以来月度销量（辆） 3 图表3：新蒙迪欧上市以来月度销量（辆） 3 图表4：新老福克斯月度销量情况（辆） 4 图表5：长安福特是近年销量增速最快的合资企业 4 图表6：长安福特在国内乘用车中的份额持续提升 4 图表7：CX-5上市以来月度销量情况（辆） 5 图表8：新马3和主流合资A级车参数对比 5 图表9：2013年国内四大汽车集团轿车和SUV销量对比（万辆） 6 图表10：本部轿车月度销量及同比增速（辆） 7 图表11：逸动月度销量情况（辆） 7 图表12： CS35月度销量情况（辆） 7 图表13：长安CS75外观图 8 图表14：长安CS75内饰图 8 图表15：CS75与主流自主经济型SUV参数对比 8 图表16：国内主流自主经济型SUV 14年1-3月月均销量（辆） 9 图表17：本部微客销量及高端微客销量占比（辆） 10 图表18：长安汽车各业务分部业绩分拆及预测（亿元） 11 长安福特：有望延续高增长态势 长安福特增长迅速，翼虎、翼博、新蒙均表现突出：今年以来，长安福特延续高增长态势。1-4月，长安福特总销量同比增长高达45.4%。其中，增量主要来自于去年上市的次新车型翼虎、翼博及新蒙迪欧。目前，这三款车型销量表现均较为突出，其中，翼虎月均销量在1-1.2万辆左右，翼博月均约7000辆，新蒙迪欧月均9000-10000辆。预计这三款次新车型今年仍将贡献较多增量。 翼虎未来随产能扩张销量仍有望继续提升：翼虎目前主要受制于产能瓶颈，月销量维持在1-1.2万辆左右，终端实销仍供不应求。据了解，目前翼虎每月产能1.2万辆左右，几乎处于满产状态，福特今年8月份技改完成后，翼虎每月产能将能达1.5万辆左右，翼虎销量也有望继续提升，预计全年销量将达约15万辆，增长约40%，明年随着产能进一步释放总销量有望达约20万辆。 图表1：长安福特2014年月度销量及同比增速（辆） 来源：CAAM、国金证券研究所 图表2：翼虎、翼博上市以来月度销量（辆） 图表3：新蒙迪欧上市以来月度销量（辆） 来源：CAAM、国金证券研究所 新老福克斯同样保持良好销售态势：除了三款重要的次新车型之外，新老福克斯也仍然保持极好的销售态势。目前新福克斯月均销售量在2.3-2.4万辆左右，老福克斯也保持月均1.2万辆销售水平，福克斯品牌仍牢牢占据A级轿车国内销量冠军地位。 图表4：新老福克斯月度销量情况（辆） 来源：CAAM、国金证券研究所 未来新车型较多，福特有望持续快速增长：展望未来，长安福特仍将有多款新车型推出。预计今年年底，全新A级轿车福睿斯将上市，该车未来将替代老福克斯，凭借福特品牌的影响力和福克斯在A级车领域的市场竞争力，我们预计福睿斯上市后有望获得突出的销量表现。明年一月份，还将有一款中大型SUV锐界投产，该车将在杭州工厂（四工厂）生产，预计上市后将取得不错销量。此外，明年福特还将有一款C级轿车（类似通用林荫大道）上市。依托于众多新车型，长安福特未来几年有望持续快速增长。 福特长期目标赶超大众、通用，未来发展值得期待：2012年以来，长安福特销量增速明显加快，成为近年增速最快的合资企业。与此同时，长安福特在国内乘用车市场中的份额也持续提升，已从2011年的2