2010中国上市建筑企业分析-贺灵童.docVIP

2010年上市建筑企业分析 贺灵童 上海鲁班企业管理咨询有限公司 分析员 2010年50家上市建筑企业实现营业收入18823.4亿元，同比增长32.4%，实现净利润462.84亿元，净利率为2.5%，同比下降0.3个百分点。 2010年，在国家投资政策的带动下，建筑行业保持了高位运行，2010年度，整个建筑业行业增加值为26451亿元，同比增长18.1%，建筑业占GDP的比重达到了6.65%，是改革开放以来的最高位。 图1 1978年以来我国建筑业行业增加值及其占GDP比重变化 借助于2010年278140亿元的固定资产投资额，全国建筑业企业总产值达到95206亿元，同比增长24%。建筑业产值利润率有所增长，但依然在较低水平，2009年全国建筑业产值利润率为3.54%，略低于2008年的3.55%。 图2 2001年以来我国建筑业总产值变化 2010年深沪两市共有上市建筑企业50家（不包括园林类企业），共有29家国有上市公司和21家民营上市公司，其中亚厦股份、中国化学、光正钢构等8家企业于2010年上市。从经营领域来看，上市公司的经营领域涵盖了房屋建筑工程、铁路、道路桥梁工程、水利水电等建筑行业各个领域，包括四大央企巨头（中交建在香港上市，仍未回归A股市场）、各地大型总承包企业，也包括一支民营的钢结构队伍和建筑装修装饰队伍。 收入稳步增长，盈利能力有亟待提升 2010年50家建筑企业实现营业收入18823.4亿元，同比增长32.4%，其中建筑业产值为16018.4亿元，同比增长29.9%；同时，50家上市建企的建筑业产值占全国建筑企业总产值的16.8%，表明我们建筑业产业集中度不高。 50家上市建企中有23家建筑业产值增长率超过了全国建筑业产值增长水平，拥有电力工程施工总承包叁级资质的易世达建造合同收入4723万元，增长464%，而以装修装饰为主业的广田股份实现了118%的增长；共有6家企业建筑业产值出现了负增长，尤其是海油工程、浦东建设和万邦达下滑程度超过40%。 与高速增长不相协调的是，建筑业利润率一直处于低水平。50家上市建企实现净利润462.8亿元，没有一家企业出现亏损；上市公司总体上可以看成是优秀企业的代表，盈利水平应该优于非上市公司，但50家建企的平均净利率仅为2.5%，不及2009年建筑业产值利润率。 企业利润率低的主要是由主营业务毛利率低下引起的。2010年，50家上市建企建筑业的毛利率仅为8.4%，远低于这些企业的房地产业务毛利率（33.2%）。最低的是科达股份，仅为2.7%；最高的是三维工程，达到25.5%，三维工程凭借在石油化工行业的总承包业绩表现，获取了高达30%的净利率；万邦达作为2010年新上市的企业，凭借24.4%的环保工程承包毛利率，获得了23%的净利率。由此可见，专业化领域的佼佼者更易获得高利润。 更值得关注的是，行业综合毛利率从2009年的8.6%下滑至8.4%，其中有24家建筑业毛利率出现了下滑；利润率从2009年的2.8%下滑至2.5%，央企巨头之一的中国铁建2010年净利率仅为0.9%，盈利能力堪忧。 表1 50家上市建企财务数据 营业收入 增长率 毛利率 18,823.40 32.4% 10.3% 建筑业产值 增长率 毛利率 16,018.53 29.9% 8.4% 净利润 净利率 净资产收益率 462.84 2.5% 10.8% 总资产 资产负债率 18,378.67 77.9% 总市值 平均每股净收益 7,954.15 0.51 央企巨头表现 四大央企（中国中铁、中国铁冶、中国建筑和中国中冶）的总资产规模达14252.6亿元，是其他46家建筑企业资产规模总和的3.5倍；实现建筑业产值13090.6亿元，是其他46家建筑企业建筑业产值规模总和的4.5倍，占全国建筑企业总产值的13.7%，若再包括中交建的数据（中交建2010年基建建设收入为2129.62亿元），前五家央企的建筑业产值占全国的16%，比2009年增长1个百分点，这表明我国建筑业集中度有所提升。 2010年，四大央企实现净利润329.0亿元，净利率为2.2%，低于50家上市建企的平均水平。央企盈利指标较差的关键原因是业务的毛利率不高，中国中铁建筑业毛利率仅为7.7%。相比其他上市建企，四大央企的资产负债率偏高，平均为80%。借助于负债的杠杆作用，中国建筑和中国中冶的净资产收益率均为12%，中国铁建表现较差，仅为7%。四大央企的各项财务指标中，中国中冶和中国建筑表现较为出色，但刚好中国建筑和中国中冶2010年的经营性现金流量出现负值，需要注意资金风险。 图3 四大央企主要财务指标 发表于《新鲁班》 中国50家上市建筑企业2010年经营数据 单位：亿元 企业　 2010年营业收入 总产值增长率 　其中　 毛利 　其