经济增加值的理论与应用0817.pptVIP

EVA价值管理体系及其应用 证券交易所和公司相关网址 /PetroChina/tzzgx/dqbg/ / / /sseportal/webapp/datapresent/SSEQueryPeriodicBulletinAct .hk/eng/index.htm /PetroChina/tzzgx/dqbg/ EVA价值管理体系及其应用 EVA概述 EVA价值管理体系 EVA价值管理体系的具体应用 引论 2010年初，国资委发布的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》规定将对所有中央企业实施经济增加值(EVA)考核，并且其权重超过利润总额指标。 从2010年第三任期开始，用EVA替代净资产收益率，将其纳入中央企业年度经营业绩考核。替代后，国资委考核中石油集团公司的业绩指标为：利润总额（30%）、EVA（40%）、油气当量产量（15%）和流动资产周转率(15%) 中石油主要财务数据（国内会计准则） EVA的渊源 EVA是经济学、金融学和管理学不断发展的结果 早在经济学的开山之作，1777年亚当·斯密的《国富论》中就对经济利润有了阐述 古典经济学的集大成者，阿尔弗雷德·马歇尔在他的《经济学原理》中再一次明确表达什么是经济利润 EVA的渊源 EVA是经济学、金融学和管理学不断发展的结果 1920年代，阿尔弗雷德·斯隆开始在通用汽车公司采用资产回报率概念，并引进了杜邦分析树具体管理资产回报率。 1958年、1961年默顿·米勒和佛朗哥·莫迪里亚尼的两篇革命性论文奠定了现代价值评估理论的经济学基础 1970年代，威廉·夏普等人开创的资本资产定价模型（CAPM）使价值评估的可操作性更强，从此形成现在资本预算模型 1974年，乔尔·斯特恩开始发表他关于EVA的学术文章。最主要的贡献是会计调整。 1982年，美国思图尔特财务咨询公司推出能够反映企业资本成本和资本效益的经济增加值指标，并将EVA注册为商标，专门从事EVA应用咨询和推广。 经济增加值（EVA） EVA，简单的说是公司税后营运利润与资本成本的差额。它是一个考虑了资本的机会成本的经济利润概念，而不是单纯的会计利润概念。 市场增加值(MVA) 谁创造了财富，谁浪费了财富？ 在EVA体系中,市场价值可被分解为未来增长价值和当前营运价值 未来增长价值代表EVA增长预期 修正的经济增加值（REVA） REVA指标是以资产的市场价值为基础对企业经营业绩的衡量，其定义为: REVAt=NOPATt-kw×(MVt-1) 其中:NOPATt=t期末公司调整后的营业净利润 　MVt-1=t-1期末公司资产的市场总价值，等于公司所有者权益的市场价值加上经过调整的公司负债价值(t-1期的总负债减去无利息的流动负债) 债务成本计算 公司举债时付出的利息成本，即为债务成本， 具体计算中并不一定用实际发生的利息支出作为债务资本成本，主要是考虑债权人预期的回报率 在计算公司所得税时，利息应从经营利润中扣出，即利息成本是免税的，因此公司的税后债务成本，低于利息率 股权成本计算 股权成本是一项机会成本，等于投资者可以在其他类似风险投资中取得的回报率 股权成本计算基于“资本资产定价模型”（CAPM） “回报率”的定义是股息分红加股价变化值 “风险”指的是回报率的变化情况 CAPM 模型 Ke = Rf + Beta?( Rm – RB ) Ke = 权益资本成本 Rf = 无风险报酬率（长期国债的利率） Rm = 市场投资组合的长期平均年收益率 RB = 长期的平均无风险报酬率 ? = 单个股票的变动率与市场投资组合回报风险的衡量值 会计调整的目的及原则 资本化费用 包括：研究开发费用、广告营销支出、培训支出 调整原理：此类对公司未来和长期发展有贡献的支出发挥效应的期限并非只是这些支出发生的会计期，全部计入当期损益不合理，而且计入当年费用容易打击管理者对此类费用投入的积极性，不利于公司长期发展，因此需要进行调整；另外，为了保证对此类费用的支出有合理的回报，需要其在一定的受益期间内收回这些投入 对行为的影响：鼓励管理人员对这些有益于公司长期发展和提高公司发展后劲的费用的投入 调整方法：将此类费用资本化，并按一定受益期限摊销 举例：A公司研发支出费用化（计入当年费用）和资本化（计入多年费用）的比较 营业外收支 包括：资产处置带来的收益或损失，重组费用，不可抗力带来的损失等 调整原理：EVA和NOPAT（税后净营业利润）衡量的是营业利润，因此所有营业外的收支、与营业无关的收支及非经常性发生的收支均应剔除在EVA和NOPAT的核算之外，以保证最终核算结果真正反映了公司的营业状况。另外，任何一项营业外收支又都是股东所必需承担的损