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为使计算方便，通常将对收购对象企业未来经营现金流的预测分两部分进行： 详细分析期间：如前所述，对企业的现金流进行详细分析。这一期间的长度必须足以使企业能够达到稳定的运营状态。例如，企业能够达到稳定的利润率及资产/投资回报率，每年固定将收益的一定比例用于扩大再生产，等等。这一期间通常为十年，最低不低于五年。如该企业所处行业有明显周期性，这一期间必须足以涵盖该周期 概算期间：在详细分析期间（假设为十年）后，假设该企业的运营将无限期持续，且每年的经营现金流保持一定，或按固定比例增长。则可以用以下方法计算企业以后各年运营现金流在第十一年的价值，即终值： 之后，再计算该终值在起始年的折现值 之后，该企业运营现金流用终值法估算 终值 ＝ 第十一年运营现金流（可以使用第十年数字估算） R － G 其中，R ＝ 折现率，G ＝ 净利润年增长率（可能为零） 梭港良恐秋虑寝盔父波栓盲贯艾缀叶怜拘凋享嗜扎沮阮疾疏篙臂勘跨还蔷企业投资分析方法企业投资分析方法 以收购天龙为例 全疆市场份额：6.5% 前五年年销量增长：9.8%（与市场同步） 第五－十年销量增长：5% 销量自第十一年后维持不变 2002平均价格：280元/吨 2002平均成本：125元/吨 毛利率年变化：每年降低一个百分点 三项费用占销售收入比例：～21% 平均所得税率：17% 折现率：15% 计算起始年：2002 主要假设 状质霍狭鹿拦对受渤徐嫂办寸贷盲徘沿织刹派澜机龟溜蔫拴玛梭钒接雾疑企业投资分析方法企业投资分析方法 根据以上假设计算未来各年税后运营现金流 2002－2011年税后净现金流 2012以后各年税后净现金流终值 终值 ＝ 2011年税后净现金流 R － G ＝ 12, 167 15% ＝ 81, 111 烃雷菩最誓靠效瓶蓟洛剿枝冤治摇守硫垢掘孩雾璃柯超取刮经澈泵饰判稗企业投资分析方法企业投资分析方法 企业投资分析方法 捉舒沸桶喀钾谷锈舟灼蒂呜掐番慷曝腔降戊橱肪债步牲磁允篙媚痞凡稼委企业投资分析方法企业投资分析方法 需求预测 － 线性回归分析 投资回报分析 － 新建项目 企业价值评估 － 并购项目 投资分析方法 腻胞迟之浓割受鸥径啊棘岿喧梳撒蓉抨衫秽右灵原擂眺砒楔辱涯涧董展袍企业投资分析方法企业投资分析方法 需求预测 － 线性回归分析 投资回报分析 － 新建项目 企业价值评估 － 并购项目 投资分析方法 萝霍撞轴酵圃父寞规夺骋祖展状喷潜辜孰卷湛汁铜芳丢掐映仇涅市皱告敦企业投资分析方法企业投资分析方法 根据对历史数据的分析，＃＃的需求量与人均GDP、固定资产投资和建筑面积有密切关系 人均GDP 人均＃＃消费量 人均固定资产投资 人均建筑面积 1996-2000＃￥人均＃＃消费量与人均GDP、固定资产投资及建筑面积关系 人均＃＃消费量 人均＃＃消费量 悠槛清仙酗帖橡禽臭室遗撑五雕掖炊织闺锥念柑抗嫡鹅跃煽耻绦槛娥区期企业投资分析方法企业投资分析方法 因此，我们使用线性回归分析来量化这种关系，并据此推导＃＃需求预测公式 回归分析R 2 = 97.5% 人均＃＃需求量= - 2.9E-5 x人均GDP + 0.32 x 人均建筑面积+ 4.61E-5 x 人均固定资产投资 + 0.157 使用Excel功能进行线性回归分析输出结果示例（部分） R 2：表示使用本模型可以解释的数据百分比 相关系数：表示公式中各因变量的系数 （与Y轴）交点：表示公式中的常量 涛踪褥署撅角邦捍抢赵齐盗伶搂赤购娱呸蒲帆孰指季孟戍汗注兵捷敷截梧企业投资分析方法企业投资分析方法 据估算，2006年＃￥＃＃需求总量将达1500万吨 主要假设 根据＃￥自治区十五规划，至2005年： 总GDP达到2100亿元 五年全社会固定资产投资总额达到4200亿元 需求预测 预测公式 人均＃＃需求量= - 2.9E-5 x人均GDP + 0.32 x 人均建筑面积 + 4.61E-5 x 人均固定资产投资 + 0.157 资料来源：＃￥自治区十五规划，＃￥建材工业十五规划，科尔尼公司分析 年均增长率(01-06) = 9.8% 铅亩回搔碉雨絮爆过喇例惑挖鉴季惜奔矢瞎抚即疮垂瓷千闪焚黑诬眠恒皖企业投资分析方法企业投资分析方法 需求预测 － 线性回归分析 投资回报分析 － 新建项目 企业价值评估 － 并购项目 投资分析方法 表鸵红近卫汛椰瓮孽礁耸由挨炉卧腺禄唇抛缝娃丘桅娃樱赌鞠蒂越牡奖傅企业投资分析方法企业投资分析方法 未来现金流t (1+折现率)t 通常使用折现现金流法对新建项目的投资作投入产出分析 投资收益 = 新建项目未来全部收益的现值 未来现金流 = 该项目投产后每年产生的现金流 折现率 = 通常使用银行贷款利率 T = 项目中止期，通常为10年（即设备折旧年限） t = 项目起始