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创新实践报告 （2012届） 学院名称 管理学院 专 业 （班 级） 工 商 管 理 姓 名 （学 号） 刘水生 指 导 教 师 傅 为 忠 系（教研室）负责人 吴 慈 生 兼并收购相关理论概述 1.本文研究的背景 机械工业是国民经济发展的基础性产业，国民经济中各行业的发展，都有赖于机械工业为其提供装备。 　　回顾我国机械工业百年发展历史，21世纪的头十年无疑是一个黄金时期。2000年到2010年，全行业工业总产值从1.44万亿元增长到14.38万亿元，年均增速高达25%以上；规模以上企业数从3.36万家增加到10万多家；资产规模从1.96万亿元增长到10.4万亿元；工业增加值占全国工业的比重从9.2%大幅提升至19%左右，占GDP的比重从3.7%提高到9%左右。 近期，中国机械工业联合会发布《“十二五”机械工业发展总体规划》提出“十二五”期间，我国机械工业要实施五大发展战略,其中第一大战略是主攻高端战略。要力促产业结构高端化，鼓励优势企业兼并重组。 2 研究现状 2.1 国外学者对创新型城市的研究概述 近半个世纪以来，国外学者对并购绩效进行了大量实证研究，借助会计报表 数据，观察并购完成前后的财务数据变化，用会计研究法分析并购对经营业绩的影响。并购的长期经营绩效是并购对企业经营业绩的影响，通过对并购完成前后 企业财务数据变化的分析，判断并购绩效。过去30多年来，许多学者对并购能否提高企业经营绩效的问题进行了研究，但仍没有得到关于并购是否改善企业经营业绩的一致结论。 Meeks(1977)研究英国1964．1972年233起兼并样本的结论是，收购公司的 总资产收益率在并购后呈递减趋势，于交易五年后达到最低点。他们同时发现， 有将近2／3的收购公司的业绩低于行业平均水平。总体来讲，并购使收购公司盈利水平轻度下降。 Langetieg(1989)将同行业公司作为控制样本进行研究，结果表明，公司重 组后业绩没有显著提高。 Healy，Palepu和Ruback(1992)研究了美国1979．1984年中期最大的50起兼并案例，发现目标公司经行业调整后的资产回报率有显著提高，带来了更高的经营现金流收益。同时他们发现兼并后经营现金流量的提高与兼并公告时的股票超额收益强烈正相关，这表明兼并后业绩改善的预期是宣告时股价重估的基础。 Ghosh(2001)以1981-1995年完成并购的315对目标公司和收购公司为研究 样本，分析了收购公司相对控制样本的经营现金流量，发现没有证据表明收购公 司的经营现金流量在并购后有所增加。对并购支付方式的研究表明，现金收购中， 收购公司的经营现金流量在并购后显著增加，它来自更高的销售增长而不是成本 降低；股票收购中，收购公司的经营现金流量在并购后没有增加。 Bruner(2002)汇总了15项此类研究，其中4项研究显示并购后企业的绩效显著降低，3项绩效显著提高，其余研究结果在统计上都不显著。 Powell和Stark(2005)采用多种比较基准和经营绩效度量方法对英国1985． 1993完成的191例并购样本进行了研究，认为公司并购后的经营业绩适度提高。他们同时发现，行业相关度、目标公司CEO的更换对并购后经营绩效有影响，但 支付方式的影响不显著。 2.2 国内学者对创新型城市的研究概述 原红旗和吴星宇(1998)以1997年所有重组公司为样本，比较了公司重组前 后的四个会计指标，发现重组当年样本公司的每股收益、净资产收益率和投资收 益占总利润的比例比重组前一年有所上升，而公司的资产负债率有所下降。这些 会计指标变动的幅度与公司重组的方式以及重组方的关联关系有关。 檀向球(1998)对1997年的198个重组案例进行研究，建立了包括主业利润 率、净资产收益率、资产负债率、主业鲜明率等9个指标的绩效评价体系，得出 的结论是，进行兼并扩张的公司绩效下降，发生股权转让的公司经营状况得到改 善，进行资产剥离、股权出售和资产置换的公司业绩显著提高。 冯根福和吴林江(2001)采用以财务指标为基础的综合评价方法来衡量并购 前后的业绩变动，并以此分析和检验了1995．1998年的201起并购事件，结果表明上市公司并购绩效从整体上有一个先升后降的过程，不同并购类型在并购后不同时期业绩不相一致，混合并购在并购后第一年的业绩较为显著，然后逐年下降，而横向并购绩效在在