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美国风险投资经验及启示 作者：西南科技大学财经学院　　戴国强　来源：经济体制改革 一、引言 ? 　　根据美国风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、 有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本投资。美国是风险投资的发源地之一，早在19世纪末20世纪初，美国的财团就将资金投资于铁路、钢铁和石油等工业领域，这些投资活动成为风险投资的雏形。现代意义上的风险投资则始于1946年，美国波士顿联邦储备银行行长Palph　E．Flanders和哈佛商学院教授Georges．Dorirt共同创建了美国研究与发展公司(American　Researchand　Development　Corporation，ARD)。该公司的宗旨是：组织资金，支持波士顿周边众多的科学家将实验室里的科研成果尽快转化为消费者所能接受的市场产品。ARD公司的诞生是美国风险投资业发展的一个里程碑，从此，风险投资步入制度化与专业化的发展轨道。在以后几十年的发展过程中，美国风险投资经历了20世纪50、60年代的兴起，70年代的低谷与调整，80年代的复兴和90年代的规范与蓬勃发展几个阶段。 ? 　　美国风险投资不仅造就出了英特尔和微软等高科技巨人，而且促进了美国经济在20世纪90年代的持续繁荣。截止1999年，美国拥有1237只风险投资基金，管理的风险资本总量达到1345亿美元，占全球风险投资额的70％左右。毫无疑问，美国是当今世界风险投资最发达、最具代表性的国家，因此，全面而深刻地总结美国风险投资发展过程中的成功经验，对于促进我国风险投资的健康发展具有十分重要的现实意义。 ? 　　二、美国风险投资的成功经验 ? 　　1．雄厚的科技实力为风险投资的发展创造了前提条件 ? 　　风险投资自始至终都与科技成果的产业化紧密地联系在一起。美国是世界上头号科技大国，美国历届政府都认为：美国的持续进步有赖于科学技术的创造发明，科学技术是美国经济永葆青春的源泉。 ? 　　美国政府发展科学技术的具体措施主要体现在以下两个方面： ? 　　(1)加强科技立法。长期以来，美国政府通过国会颁布了各种各样的旨在鼓励科技发展的法律，主要有：《国家科学基金会法》(1950)、《国家航空和航天法》(1958)、《国家科学技术政策、组织和优先顺序法》(1976)、《小企业创新发展法》(1982)、《全国合作研究法》(1984)、《国家竞争力转移法》(1989)、《美国技术优先法》(1991)、《小企业技术转移法》(1992)和《美国技术转移法》(1997)等。通过立法，彻底扫清了制约科技发展的各种障碍，极大地增强了美国社会科技创新的积极性。 ? 　　(2)重视科技研发的资金投入。从绝对额上讲，美国的科技研究与开发投资规模一直雄居世界首位，2000年，其投资额达到了2640亿美元，占世界科技研发投入的45％，相当于其他西方6大国该项经费的总和。从研发费用占CDP的比例来看，美国同样名列前茅，1993年美国为2．7％，欧盟国家略高于2％，中国仅为0．7％。 ? 　　健全的科技立法和庞大的研发投入使美国在当今绝大多数的关键技术领域均处于领先位置。统计表明，1950—1998年，美国人获得的诺贝尔科学奖有190项，占全部获奖数的55．4％。1999年，美国科学家在有影响的科技期刊上发表的科技论文也占到当年全世界科技论文总数的43％。20世纪90年代以来，世界上一半以上的专利发明来自美国，其中在信息技术、生物技术和药品三个方面的专利发明分别占全球的67％、47％和60％。 ? 　　当然，经过几十年科技革命洗礼的美国人十分清楚，掌握科学技术固然重要，而将科技成果转化为现实的生产力——科技成果的产业化则更为重要。1991年成立的美国国家关键技术委员会在其报告中曾明确指出：“技术只有在我们学会将它更有效地应用于研制新型、高质且成本又有竞争力的产品时，才能对美国未来的国家利益做出重大的贡献。”实践证明，科技成果的产业化主要是依靠风险投资来实现的。所以，美国丰硕的科技成果为风险投资的发展奠定了坚实的物质基础。 ? 　　2．特殊的优惠政策为风险投资的发展给予了大力扶持 ? 　　1946年以来，美国政府非常重视风险投资，制定了一系列优惠政策，为风险投资的发展提供了一个较为宽松的政策环境和十分完善的制度保障。 ? 　　(1)税收优惠政策。1957年，美国国会修改了《国内税法》第1244条款，允许对小型企业投入达2．5万美元的投资者从其一般收入中冲销由此项投资带来的任何资本损失，以减轻其税收负担。1978年，美国国会再次改进了税制，把长期资本收益税的最高税率从49．5％降到了28％，1981年进一步降至20％。1981年，美国国会还通过了《股票期权鼓励法》，重新采用以前那种以股票期权作为酬金的做法：即只在出售股