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Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right Reserved 宏观组 陈枫 2014年4月14日 市场焦点分散，避险占主导 Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right Reserved 目录 1 一周市场回顾及解读 2 本周市场焦点解读 —市场情绪：地缘烽火再起，央行姿态揪心 —流动性：资金价格总体仍偏下行 —经济周期：国内3月数据再度重磅来袭 3 本周观点 4 本周提示 Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right Reserved 1 一周市场回顾及解读 Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right Reserved 1 一周市场回顾及解读 经济基本面 美国数据向好（批发库存持平、初请向好、PPI走强、密歇根大学消费者信心指数偏好） 德保持弱势、英法偏强（英工业产出向好、德贸易帐疲弱、法工业产出走强、德CPI持稳） 国内数据仍然疲软（CPI走强但主要受翘尾因素影响、PPI续弱） Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right Reserved 1 一周市场回顾及解读 政策面 IMF小幅下调全球今年增速、维持中美增速不变、上调欧元区和英国增速、下调俄罗斯等新兴市场国家增速，认为日本陷入衰退风险提高 联储纪要显示联储官员认为市场高估了加息计划的进度，基本消除耶伦“约六个月”讲话影响，下调美国经济增速且担忧中国经济前景 周小川要求处理好物价基本稳定和促进经济发展、扩大就业之间关系，物价稳定放在首位；央企敲定7万亿投资项目清单 2 焦点1：地缘烽火再起，央行姿态揪心 Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right Reserved 事件1：乌克兰局势再受关注 事态发展： 亲俄分子武装冲击警察局与乌安全部队交火； 克里对俄“煽动”乌东部局势表示担忧； 拉夫罗夫称乌政府没能力对国家命运承担责任，如果乌克兰对东部俄罗斯族民众动用武力，将有损合作前景，包括四方会晤； 乌称准备动用军队进行全面反恐行动，并给亲俄势力下最后通牒。 事件2：央行官员频繁讲话 本周将有联储官员普罗索、罗森格伦、柯薛拉柯塔、斯坦、洛克哈特、费舍尔和耶伦的两次讲话 德拉吉周末讲话称欧元汇率上涨意味着进一步的货币政策刺激，有望令欧元短期疲软 2 焦点2：流动性——资金价格总体仍偏下行 Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right Reserved 资金价格有所分化，总体仍有下行压力 2 焦点2：流动性——资金价格总体仍偏下行 Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right Reserved 本周将有2260亿正回购到期，资金面仍显宽松；政府高层频繁讲话打消大规模刺激预期，资金面预计保持适度支持力度，我们认为本周仍将正回购，但规模较小且继续实现净投放 2 焦点2：流动性——资金价格总体仍偏下行 Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right Reserved 我们仍认为外汇占款会有所好转 美欧经济仍保持复苏态势，拉动中国出口，国内疲弱态势还没彻底扭转 4月国内稳增长项目密集公布或落实，拉动内需，而美国加息预期延后基本落实；中国资本项目预计转好 2 焦点3：经济周期——国内3月数据再度重磅来袭 Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right Reserved 本周将公布中国3月固定资产投资、零售销售、工业生产和一季度GDP 固定资产投资预计+18.00%，前值17.90%；零售销售预计+11.90%，前值11.80%；工业生产预期持稳，前值8.60% 一季度GDP预期+7.3%，前值7.7% Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right Reserved 3 本周观点 本周外围相对清淡，消息面上主要关注耶伦两次讲话和其他联储官员讲话，以及乌克兰局势进展。此前耶伦和联储官员的讲话已经成功将市场加息预期延后，预计此番讲话不太会有新意，更多表达对美经济相对乐观情绪。乌局势再起波澜及德拉吉宽松讲话，提升美元等避险资产需求。而美国财报多数不佳也承压风险偏好，总体而言，本周避险需求占主导。而国内3月最后一批重要数据虽然预计能够企稳，不致令市场继续悲观，但稳增长预期有所收敛，难以继续提升风险偏好。 利多：美零售销售、美新屋开工等 利空：英PPI、德欧景气指数、欧工业生产、美