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可转债上市及转股日的异常收益探讨 摘要本文对可转债上市及转股日前后异常收益分析表明上市初期累计异常收益与现金流因子成显著正相关与营运因子成非显著负相关本文认为上市初期可转债累计异常收益部分由可转债本身因素来决定部分由市场的非有效性与心理因素来决定而转换期前后的累计异常收益完全是由市场的非有效性与心理因素决定的在转换期前后公司基本面信息与转债条款信息已在定价中得到反映转换期前后累计异常收益完全与这些信息无关可转债价格的异常变化也与这些因素无关　　关键词可转换债券可转债股性转股转股收益引言拟发行可转债对股票价格的影响是国外研究的重点多数学者称之为宣告效应国外学者研究主要分为两个方向美国可转债市场和美国以外的可转债市场Abhyankar和Dunning（1998）对英国市场1986年至1996年间三种不同类型的可转换证券宣布发行后对公司价值的影响进行研究表明不同类型的可转换证券宣布发行对股东财富都有明显的负的影响Burlacu(2000)研究了141个法国可转债发行公告与股权成分的关系研究结果指出可转债发行公告意味着显著的负市场反应Greiner、Kalay和Kato(2001)对1982年至1992年1357个日本的可转换债券进行了研究发现在宣布发行可转换债券之后公司股票价格会有不显著的正的反应有时会有显著的正的反应平均异常收益率为0.23%孟辉、徐峰（2004）以2004年底已发行