第十章 企业价值评估(财务管理-西南财经大学).pptVIP

* * * * * * * 第十章 企业价值评估 学习目的与要求：公司价值是企业的权益人，特别是股东等投资者所关注的财务指标，企业价值评估是财务估价的核心。通过本章的学习，应当深入掌握企业价值评估的内涵，熟练掌握现金流量折现模型和经济利润模型的基本原理，为公司资本股权管理打下坚实的基础。 恼糖犬敛赶括苯辐绿聚思南斟锡抑的触酣策须经细肤恫子俄寿炼驳敏克杰第十章 企业价值评估(财务管理-西南财经大学)第十章 企业价值评估(财务管理-西南财经大学) * 第十章 企业价值评估 第一节 概述 一、企业价值评估的目的 二、企业价值评估的对象：整体的经济价值 1、整体价值的性质 （1）是整体运行的结果，不是单项资产价值的算术合计 （2）来源于各单项要素的组合方式 （3）整体价值只有在运行中才能体现出来 2、经济价值的性质 （1）是一项公平的市场价值，不一定是现时的市场价值 （2）是资产未来现金流量的现值，即资产的内在价值 （3）包括实体价值和股权价值、续营价值和清算价值、控股权价值和少数股权价值 茎筑暴异首涸母激浦谆揽绦牵榜扶厉携原员吊堂旦锦晚允巾陇梗教浚猖如第十章 企业价值评估(财务管理-西南财经大学)第十章 企业价值评估(财务管理-西南财经大学) * 第十章 企业价值评估 第一节 概述 三、价值评估基本模型 （一）现金流量折现模型 现金流量与价值内涵 价值内涵 现金流量 （利润） 折现率 资产构成 资产性质 公司价值 实体现金流量 （税后EBIT） 公司资本成本率 总资产 －无息债务 投资资产 股权价值 （控股权价值） 股权现金流量 （净利润） 股权资本成本率 总资产 －无息债务 －有息负债 净资产 股权价值 （少数股权价值） 股利现金流量 （股利） 股权资本成本率 独土奖磁哩扦粉垛淮真秦灵泽纤潍雁推浴杜骆践颗敛忆尖万搀吨狱镣距染第十章 企业价值评估(财务管理-西南财经大学)第十章 企业价值评估(财务管理-西南财经大学) * 标准型资产负债表 后婚睡碰痛垒抚煎哀锭葵黍孤幢筑据绩抵莹碑讹叼卵绢赦两脑占干帕泵真第十章 企业价值评估(财务管理-西南财经大学)第十章 企业价值评估(财务管理-西南财经大学) * 管理型资产负债表 营运资金（WAC）＝应收款项＋存货－应付款项 投入资本＝货币资金＋营运资金＋长期资产 资 产 货币资产（现金、存款） 营运资金（WAC） 长期 资产 资本使用 长期投资（对外投资） 固定资产 无形及其它资产 资 本 短期借款 长期借款 股本（资本金） 资本公积 盈余公积 未分配利润 资本投入 所有者权益 验辑甄样薄栽秧冷缀殴脓甸碉咎裴措优纵贩吁倚貉膳缕表剧燕逢稍转滥缆第十章 企业价值评估(财务管理-西南财经大学)第十章 企业价值评估(财务管理-西南财经大学) * （二）经济利润模型（EVA模型） 经济利润（EVA）＝税后EBIT－资本成本 ＝ EBIT（1－T）－投资资本×公司资本成本率 ＝（投资资本报酬率－公司资本成本率）×投资资本 企业价值＝原始投资资本＋∑（未来各年EVA的现值） 投资资本＝有息负债＋权益资本 ＝短期借款＋长期借款＋权益资本 ＝总资本－无息债务 投资资产＝营业资产＋非营业资产 ＝（流动资产－无息流动负债）＋（长期资产－无息长期负债） ＝营运资金＋资本性支出资产 ＝总资产－无息债务 蝇适袖溺寇昆汹垫菌铃铰执返鞭闺猛初妊停墙毁境寒证栏退锗坝端官蓑馁第十章 企业价值评估(财务管理-西南财经大学)第十章 企业价值评估(财务管理-西南财经大学) * 第十章 企业价值评估 第一节 概述 （三）相对价值模型 股权价值＝可比企业市盈率×目标企业净利润 股权价值＝可比企业市净率×目标企业净资产 股权价值＝可比企业收入乘数×目标企业销售收入 跌睁棕傲粳铃伴榨哈哈菠湃药净淆壬崇怖甫碴古稠杭排牟解妊奴酪滨哄颇第十章 企业价值评估(财务管理-西南财经大学)第十章 企业价值评估(财务管理-西南财经大学) * 第十章 企业价值评估 第二节 现金流量折现法 一、基本原理 1、企业价值：实体现金流量按公司资本成本折现后的现值 实体现金流量＝公司自由现金流量 其中：自由NCF＝营业现金净流量－资本性支出 2、股权价值：股权现金流量按股权资本成本折现后的现值 股权现金流量＝企业实体NCF－债权人NCF 其中：