作业题3参考答案.docVIP

Exercise 3：资本预算 参考答案 1、A公司因业务发展需要，准备购入一套设备。现有甲、乙两个方案可供选择，其中： （1）甲方案需投资20万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8万元，每年的付现经营成本为3万元。 （2）乙方案需投资24万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，预计净残值为0。预计5年后残值变卖收入4万元，5年中每年的销售收入为10万元，付现经营成本第一年为4万元，以后随着设备不断陈旧，付现经营成本逐年增加2000元，另需垫支营运资金3万元。 假设A公司所得税率为40%。 Questions： a. 试分别计算两个方案的初始现金流量、经营现金流量和终结现金流量； b. 如果A公司的资本成本为10%，请用净现值指标对两个方案作出取舍。 题解： a. 甲方案 初始现金流量＝－200000（元） 年折旧额＝200000/5＝40000（元） 1～4年的各年经营现金流量＝（80000－30000）×（1－40%） ＋40000×40% ＝46000（元） 终结现金流量＝第5年经营现金流量＋终结点现金流量 ＝46000＋0＝46000（元） 乙方案 初始现金流量＝－240000＋（－30000）＝－270000（元） 年折旧额＝240000/5＝48000（元） 第1年经营现金流量＝（100000－40000）×（1－40%）＋48000×40% ＝55200（元） 第2年经营现金流量＝（100000－42000）×（1－40%）＋48000×40% ＝54000（元） 第3年经营现金流量＝（100000－44000）×（1－40%）＋48000×40% ＝52800（元） 第4年经营现金流量＝（100000－46000）×（1－40%）＋48000×40% ＝51600（元） 终结现金流量＝第5年经营现金流量＋终结点现金流量 ＝（100000－48000）×（1－40%）＋48000×40% ＋40000×（1－40%）＋30000 ＝104400（元） b. 甲方案的净现值 NPV甲＝－200000＋46000×（P/A，10%，5）＝－25614（元） 乙方案的净现值 NPV乙＝55200×（P/F，10%，1）＋54000×（P/F，10%，2）＋52800×（P/F，1 10%，3）＋51600×（P/F，10%，4）＋104400×（P/F，10%，5） －270000 ＝55200×0.9091＋54000×0.8264＋52800×0.7513＋51600×0.6830 ＋104400×0.6209－270000 ＝－35458.68（元） 两方案的净现值都小于零，故都不可取。 2、Cummings公司正在考虑一个大型投资项目，预计该项目建设期为3年，在建设期前两年，每年初投资220万元，建设期第3年初投资160万元。项目第4年开始投产（提示：即第4年才开始产生经营现金流量，注意折现时点问题），投产期初（即第4年初）时垫支流动资金50万元，于项目结束时收回。项目自投产后有效期为7年，税法规定净残值为40万元，按直线法折旧。每年收现销售收入480万元，经营付现成本312万元，公司所得税率为25%，Cummings公司的资本成本为10%。 Questions： a. 计算每年的经营现金流量（列出项目的现金流量计算表）； b. 计算该投资项目的NPV、PI和IRR，并据以判断该投资项目是否可行。 题解： a. 直线法计提折旧，则每年折旧额＝（220＋220＋160－40）÷7＝80（万元） 每年的经营现金流量＝（收现销售收入－付现经营成本）×（1－所得税率） ＋折旧×税率 ＝（480—312）×（1－25%）＋80×25% ＝146（万元） 投资项目的现金流量计算表 项目 第0年 第1年 第2年 第3年 第4-9年 第10年