6长期投资决策.pptVIP

6 长期投资决策 6.1 投资项目的现金流量及其计算 6.2 投资决策的基本方法 6.3 投资决策方法的比较分析 6.4 投资决策方法的应用 6.5 长期投资风险分析方法 6.1 投资项目的现金流量及其计算 6.1.1现金流量的概念 6.1.2现金流量的构成 6.1.3现金流量的确定与计算 6.1.4现金流量与企业的会计利润 6.1.1 现金流量的概念 现金流量的概念 现金流入量 现金流出量 现金净流量 6.1.2 现金流量的构成 初始和终结现金流量 初始现金流量 固定资产上的投资 流动资金的垫支 其他投资费用 营业现金流量 年营业现金净流量=营业收入－付现成本－所得税 年营业现金流量=净利润+折旧 年营业现金流量=税后收入－税后成本+税负减少 =营业收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）+折旧×税率 其中：折旧×税率被称为“折旧抵税额”或“税收档板” 6.1.3 现金流量的确定与计算 区分相关成本与不相关成本 增量现金流量 机会成本 沉没成本 附带效应 现金流量的计算 【例6-1】 某企业准备购置一台新设备，以扩大现有的生产能力。新设备投入使用后，不会对现有业务发生影响。现有A和B两个方案可供选择： 方案A：新设备需要投资额200000元，设备的使用寿命为5年，企业采用直线法计提固定资产的折旧，5年后设备无残值。在5年中，每年的销售收入为150000元，每年的付现成本为80000元。 现金流量的计算 方案B：新设备需投资额220000元，使用寿命期也是5年，5年后有设备残值20000元，设备的折旧也采用直线法。在未来5年中每年的销售收入也是150000元，而在设备的使用过程中，随着设备的陈旧，每年的付现成本是逐年增长的，在未来5年中每年的付现成本分别是60000、65000、70000、75000和80000元。另外，在B方案实施过程中，还需要垫支营运资金60000元。 假设该企业的所得税税率为40%，请计算这两个方案的现金流量。 现金流量的计算 解：方案A的每年折旧额=200000/5=40000（元） 方案B的每年折旧额=（220000－20000）/5=40000（元） 方案A的营业现金流量的计算： 每年的所得税=（150000－80000－40000）×40%=12000（元） 年净利润=（150000－80000－40000）×（1－40%）=18000（元） 年净现金流量=150000－80000－12000=58000（元） 或者=18000+40000=58000（元） 或者=150000×（1－40%）－80000×（1－40%）+40000×40% =58000（元） 现金流量的计算 方案B的营业现金净流量 现金流量的计算 6.1.4 现金流量与企业的会计利润 现金流量是按照收付实现制来确认的 在整个投资的有效期限内，利润总计与现金净流量的总计数是相等的 在企业经营与投资分析中，现金流动状况有时比盈亏状况更为重要 采用现金流量更有利于科学地考虑到投资资金的时间价值因素 会计净利润在各年的分布存在着一定的人为因素的影响，运用现金流量进行项目的评价可以保证评价结果的客观性。 6.2 投资决策的基本方法 6.2.1 投资回收期法 6.2.2 平均报酬率法 6.2.3 净现值法 6.2.4 获利指数法 6.2.5 内部报酬率法 6.2.1 投资回收期法 投资回收期（PP）——收回投资所需要的年限 静态投资回收期 静态投资回收期 例6-1中的方案B每年的净现金流量不相等，投资回收期的计算如下： 静态投资回收期法的特点 计算简便 容易理解 未考虑资金的时间价值 没有考虑回收期满后的项目收益 动态投资回收期 动态投资回收期——用贴现的现金流量收回初始投资所需要的年限 沿用例6-1的数据，假定预定的贴现率为10%，则其中方案A的动态投资回收期计算如下： 动态投资回收期 方案B的动态投资回收期计算如下： 动态投资回收期法的特点 优点 更重视未来前期的现金流量 更强调投资的流动性和变现性 缺点 容易导致企业优先考虑急功近利的项目，而放弃较为长期的成功项目。 没有考虑回收期满后的项目收益 6.2.2 平均报酬率法 平均报酬率（ARR）——投资项目寿命期内平均的年投资报酬率 6.2.2 平均报酬率法 平均报酬率（ARR）——投资项目寿命期内平均的年投资报酬率 平均报酬率法的特点 计算简便 未考虑到资金的时间价值 不同时间的现金流量的价值被平均化处理，容易导致错误的决策。 6.2.3 净现值法 净现值（NPV）—— 特定方案未来现金流入量的现值与未来现金流出量的现值之间的差额。 净现值的计算 以例6-1中的数据为例，假设预定的贴现率为10%，求A和B方案的净