01-财务管理(第1-4章).ppt

* 二、现值概念(续) 3. 现值计算举例（续） 股票 股票估值 股票的价格（现值）可以按稳定增长型永续年金来估值，可计算如下： （3-9） 其中：P0 － 股票价格（现值）估计值； Ｄ － 现金红利流量的稳定部分； g － 现金红利的增长率； Ｋ － 股票期望回报率（适用贴现率）。 裳粤抗晌汀锨角颐此蔫姚腆网睹石剐娥扭舶凹消临殆然珍蚁罕宰肖仁椿炎01-财务管理(第1-4章)01-财务管理(第1-4章) * 二、现值概念(续) 3. 现值计算举例(续） 股票 股票估值 举例如下：如果持有一股股票，明年估计可得现金红利１元钱，而且预计未来的现金红利每年平均增长5%，而且，如果适用的贴现率（期望回报率）是15%，则该股票价格为： 即该股票的合理价格应为10元。 渭刮翼贱链瞩全想俭砾荤湖怔耿谱费雕秧坍拉丽菠涪肘喉刀音弧备坯墙狂01-财务管理(第1-4章)01-财务管理(第1-4章) * 为什么股票估值的现金流量采用现金红利？能否使用每年的净利润的现值来计算？ 思考题 八舞狐潮录排舜霄仔午聋矢骑嗡切篇拇扮捍良铁沃觉硷萝栅跑捆醒啡篙躯01-财务管理(第1-4章)01-财务管理(第1-4章) * 三、净现值概念和分离定理 1. 净现值（Net Present Value） 任何一个经济行为，可以按照某种界定（一般是按照产权界定）来分析其价值。例如，一个投资项目，从所有者主体的角度可以区分支出现金流量和收入现金流量，而支出现金流量与收入现金流量的现值之和就是该项目的净现值（NPV）。可以记作： 其中： 为项目在t时刻的流入现金流量（取正值） 为项目在t时刻的流出现金流量（取负值） ，是t时刻流入流出现金流量的净值 （3－10） 蜕彝筏赎惩毕俯舆镍柞蒲企消皱阿厂眷痒别缮之乍泅忆裳院受慷隐朔厨唯01-财务管理(第1-4章)01-财务管理(第1-4章) * 1. 净现值（Net Present Value）(续） 有时，强调项目初始投资额，即项目初始流出现金流量，记为Io（是负值），而其生的现金流量均取净值，则有： （3-11） 净现值表明了一个经济行为（这里是项目）使产权主体的财富发生的变化。如果NPV0，则所有者财富增加；NPV0，则所有者财富减少。 因此，从所有者的角度来看，只有NPV0的经济行为才是可接受的。 三、净现值概念和分离定理(续) 奎灯狐舌恢浊葡霍捶承错厘蕾菠镀饯狂僳咸逻佣砖竖誓屉叼压肿破综再聂01-财务管理(第1-4章)01-财务管理(第1-4章) * 1. 净现值（Net Present Value）(续） 对于项目来说，只有NPV0的项目才是允许通过的。 例：前述4年期限每年支付100元利息，4年后还本1000元的债券，在市场利率为10%的时候现值恰好是1000元。如果当时该债券的市场价格是900元，则购买该债券的行为使该投资者获利为： 而出售该债券的行为使融资者蒙受损失： 一般来说，由于投资者和融资者都很精明，上述交易一般会在1000元的价格上成交，对交易双方来说均有NPV=0。 三、净现值概念和分离定理(续) 根便羞齿仙审芽程锗侥盒脯荧才秒突桐忆扎匹宋财嫂头佳谈含蠕枉锈倾洱01-财务管理(第1-4章)01-财务管理(第1-4章) * 现在 E A B 0 D C 将来 现金流 将来 当前 现金流 图2-3-3 在资本市场上分配资金 肆舵侣讫椿穗领渺绢颤残百茂座凋笼姬袒闸消昼迭令瑚愧介沙圆秸杭菊逊01-财务管理(第1-4章)01-财务管理(第1-4章) * 现在 E A B 0 D C 图2-3-4 不同的消费模式 K G L H F J 将来 砚履车伊鲍翱兢掇应骗培浆堆漳蜗瞧增电觉汛谍鸵坟呀抠谰走贪玖缸合窃01-财务管理(第1-4章)01-财务管理(第1-4章) * 现在 N’ A B 0 Q’ P’ 将来 图2-3-5 投资于实业的收益曲线 N P Q M B’ 刨浪忧积姑籽