第4章 折现现金流量估价.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 年金的终值 公式： 另一种方法，先求现值，再求相应的终值 年金的终值：例子 假设你每年向Roth个人退休金账户存入3000美金。该账户每年支付6%的利息。30年后当你退休时，你能得到多少钱？ PV=41294.49 FV=237174.56 * 公司理财讲义 * 递延年金实例 丹尼尔·卡拉维洛（ Danielle Caravello）在六年后 开始的四年之内，每年会收到500美元。如果利率 为10％，那么他的年金的现值为多少? * 公司理财讲义 陈榕 * * 公司理财讲义 * 两笔年金的现值相等 哈罗德（Harold）和海伦·南希（Helen Nash）开始为他们刚出生的 女儿苏珊（Susan）进行大学教育存款，南希夫妇估计当他们的女儿上 大学时，每年的费用将达30,000美元，在以后几十年中年利率将为14％。 这样，他们现在要每年存多少钱才能够支付女儿四年大学期间的费用? 为了便于计算，我们假定苏珊今天出生，她父母将在她18岁生日那年 支付第1年的学费。在以后的17年中，他们每年都在苏珊生日那天存入 相同金额的存款。第1次存款是在1年以后。 * 公司理财讲义 * 两笔年金的现值相等 计算过程分三步：前两步要计算最后4年要支付学费的现值，然后再计算南希夫妇每年要存多少款，其现值才等于所支付学费的现值。 (1) 用年金公式计算4年学费的现值： (2) 计算4年学费在第0期的现值： (3) 使存款与支付学费的现值相等： * 公司理财讲义 * 增长年金（Growing Annuity） 比如：由于企业的实际增长率变化或通货膨胀等的原因，使得企业现金流随着时间而增长情况 增长年金的现值可视为两个永续增长年金的现值的差额 * 公司理财讲义 * 增长年金（Growing Annuity） 增长年金现值的计算公式 其中： C：是指第一期末开始支付的数额； r：是指适当利率利率； g：是指每期的固定增长率 T：是指年金支付的持续期 * 公司理财讲义 * Growing Annuity：Example 斯图尔特·加贝尔（Stuart Gabriel）是一个二年级的 MBA学生，他得到了一份每年80,000美元薪金的工作。 他估计他的年薪会每年增长9％，直到40年后他退休 为止。若年利率为20％，他工作期间工资的现值为多少? 假设在今天起1年以后开始支付其80,000美元的年薪。 * 公司理财讲义 * 永续年金（Perpetuity） 0 … 1 C 2 C 3 C The formula for the present value of a perpetuity is: A constant stream of cash flows that lasts forever. * 公司理财讲义 * Perpetuity: Example 假如有一笔永续年金，以后每年要付给投资者100美元，如果相关的利率水平为8％，那么该永续年金的现值为多少? 0 … 1 $100 2 $100 3 $100 $1,250 08 . $100 = = PV * 公司理财讲义 * 永续增长年金（Growing Perpetuity） 上述问题显然是个关于无穷级数的计算问题。 * 公司理财讲义 * 永续增长年金（Growing Perpetuity） 0 … 1 C 2 C×(1+g) 3 C ×(1+g)2 The formula for the present value of a growing perpetuity is: * 公司理财讲义 * 永续增长年金（Growing Perpetuity） 上述公式中， C：现在开始一期以后收到的现金流； g：每期的固定增长率 r：适当的贴现率 关于永续增长年金的计算公式有三点需要注意： 上述公式中的分子是现在起一期后的现金流，而不是目前的现金流 贴现率r一定要大于固定增长率g，这样永续增长年金公式才会有意义 假定现金流的收付是有规律的和确定的 通常的约定：假定现金流是在年末发生的(或者说是在期末发生的)；第0期表示现在，第1期表示从现在起1年末，依次类推 * 公司理财讲义 * 永续增长年金 房东由房屋可得的现金流（房租）的现值为 * 公司理财讲义 * 4.5 如何确定公司价值（What Is a Firm Worth?） 从概念上说，公司的价值就是公司所产生的现金流的现值。 如何确定现金流的多少、产生的时间以及风险是容易出错的地方。 * 公司理财讲义 * 某公司预计在明年产生5,000美元的净现金流(现金流入减去现金流出)，在随后的五年中每年产生2,000美元的净现