上市公司信息披露质量对权益资本成本的影响研究.docxVIP

Classified Index: F275.5U.D.C: 658.1Dissertation for the Master DegreeTHE RESEARCH ON THE EFFECT OF THE COSTOF EQUITY CAPITAL BY DISCLOSURE LEVELOF LISTED FIRMCandidate:Supervisor:Academic Degree Applied for:Specialty:Affiliation:Date of Defence：Tang SisiProf. Ai WenguoMaster of ManagementAccountingSchool of ManagementJune, 2009Degree-Conferring-Institution： Harbin Institute of Technology哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文摘要信息披露质量对权益资本成本的影响研究属于信息披露的经济后果研究的范畴，是国际资本市场研究的重点领域之一，随着我国证券市场的完善，披露机制的建立，信息披露的地位越来越重要。基于此本文首先对信息披露概念、评价标准和动机进行辨析；并从股票流动性、市场风险、预期现金流三个方面对两者的关系进行深入的理论剖析，指出信息披露主要通过减少管理者与投资者的信息不对称、降低投资者预期风险、提高股票流动性这三个渠道实现降低权益资本成本的目的。通过理论分析揭示信息披露质量是间接作用于权益资本成本的。而我国目前的研究角度主要集中于直接角度，缺乏对间接角度的相关研究。本文利用深圳证券交易所 2005-2007 年的 A 股上市公司共 482 个样本从直接和间接两个方面对信息披露质量对权益资本成本影响进行实证研究。直接角度的实证结果发现，通过 GLS 模型计算的权益资本成本并未通过可靠性检验，出现了风险越大资本成本越小的悖论，与现有研究成果有出入，分析其主要原因是 GLS 模型的条件苛刻，受我国的市场条件、经济发展水平、产业结构等因素影响而导致“水土不服”。间接角度的实证结果发现，信息披露质量与反映风险的三个变量即贝塔系数、收益标准差、换手率呈显著负相关关系，分组分析发现信息披露评级较高的风险水平明显比信息披露评级低的组低，从定性的角度直接说明信息披露水平的提高能够降低股票风险，提高流动性。在控制规模、净资产收益率、权益乘数、账面市值比、第一大股东比例进行回归分析发现，信息披露质量每提高一级，贝塔系数、标准收益差、换手率的自然对数三个风险变量都有明显的下降，间接说明信息披露质量与权益资本成本负相关。同时发现并没有出现意想中“规模效应”、公司治理与资本成本不相关，因信息披露质量水平的提高获得收益具有显著的行业差异性。文章最后根据实证结果，结合我国证券市场环境，分别从上市公司、监管部门和投资者角度提出了相关的政策性建议。综合分析认为信息披露的规范是促进市场良性发展的必要因素。关键词：信息披露质量；权益资本成本；股票流动性；市场风险I哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文AbstractThe research on the quality of information disclosure by the cost of equitycapital is one of the economic consequences, while also the priority areas ofResearch on the international. With the improvement of Chinas securities marketand improvement of the disclosure mechanisms, information disclosure is becomingmore and more important. Based on that, this paper first analyses the concept ofdisclosure of information, evaluation criteria and motives Analysis, and thenanalyses how information disclosure effects capital cost based on the stock liquidity,market risk and expected cash flow, points out that the main way by reducinginformation asymmetry between management and investors, excepted risk ofi