人民币汇率与股票价格关系的实证研究.docxVIP

摘要2005 年 7 月 21 日，中国人民银行宣布对人民币汇率形成机制进行调整。我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制,自此，汇率与股价是否存在某种内在关系这个论题受到了越来越多学者的关注。本文主要从理论和实证两个方面探讨了汇率和股价的关系。在理论分析方面，首先介绍了汇率决定的流量导向模型和证券导向模型，流量导向型模型认为经常账户决定了国与国之间的汇率，存在从汇率到股价的单项因果关系；证券导向模型则强调资本和金融账户在汇率决定过程中的作用，认为汇率和股票价格的关联传导机制是从股价到汇率。其次分析了汇率与股价之间主要的几条传递路径，包括进出口贸易、国际资本流动、利率和货币供给量等。在实证分析方面，采用 2005 年 7 月 21 日到 2008 年 10 月 10 日的汇率、贸易余额、外汇占款、上证综指、银行间同业拆借利率的数据作为实证研究的基础，借鉴了国内外学者在分析此问题时普遍使用的向量自回归（VAR）方法，其中又具体涉及到了相关关系检验，协整关系检验、向量误差修正建模、因果关系检验和方差分解分析等计量方法。通过实证分析得出以下结论：（1）汇率与股价之间存在协整关系，即长期的均衡关系和负相关关系（2）汇率与股价之间存在一定程度的双向因果关系、但是彼此的贡献度较小（3）汇率与股价彼此影响的速度不同，汇率的变动对股市的影响是迅速的，而股市的变动对汇率的影响是由弱到较强的（4）当存在利率、贸易余额、外汇占款三个变量时，汇率和股价仍然表现出长期的均衡关系。最后，针对以上的分析，本文提出了相应的政策建议，包括完善外汇市场和股票市场、加速利率市场化等。关键词：股票价格人民币汇率实证分析VEC 模型单位根协整IAbstractOn July 21, 2005, Peoples Bank of China announced the RMB exchange rateformation mechanism reform. China began to institute a regulated, managed floatingexchange rate regime based on market supply and demand and in reference to a basket ofcurrencies. That is, RMB exchange rate won’t peg dollar, but institute a kind of moreflexible regime, the fluctuant scale will be expended, a more flexible RMB exchange ratemechanism forms, from that an, the relationship between exchange rate and stock pricehas been more and more attention of researchers.This paper analysis the relationship between exchange rate and stock price from theway of theoretical and empirical.In the theoretical analysis, firstly, this paper introduces the flow-oriented model andthe securities-oriented model. Flow-oriented model points that the current accountdetermines the exchange rate between countries, exchange rate is the reason for the changeof stick price; securities-oriented model emphasizes the capital and financial account inthe exchange rate decision, that the exchange rate and the associated stock priceconduction mechanism is from stock to the exchange rate. Secondly, this paper analysisseveral major transmission paths between exchange rate an