二零零八年四月.pptVIP

几个问题–养老金投资真得离我们很遥远么？ 你会以每月节余的薪水为自己的养老储蓄进行规划么？你觉得你应遵循的原理与专业机构有什么不同么？你觉得如果坚持几年,对你自身和目前的工作会有裨益么? 你会选择自己运作，还是委托给专业机构（如养老金产品，公募基金等）？理由是什么？如果委托给专业机构, 你如何评估和监督其投资业绩? 你觉得自己运作与专业机构的运作是否真会有差距, 差距到底在哪里？（你对目前股票市场上将投资群体分为机构（主力）和散户, 并时不时将他们对立起来怎么看?） 如果有朝一日， 你成为一家专业养老金机构的投资（研究）人员，你觉得自己的短板在哪里？你愿意为此而进行必要的改善么? 你与本机构的投资管理部门有充分沟通么，你了解他们的投资管理能力并有信心么？你的信心是基于什么？ 如果能够理顺上述问题的答案， 你觉得自己是否愿意尽最大努力说服客户选择你们作为企业年金的受托或投资管理机构？ * 二零零八年四月 关于养老金投资实践的一些思考 目录 投资实践 基本理念 基本理念 – 什么是投资 投资（Investment – vested interests），着重于现有的既成事实，即投资者是否愿意根据现有的信息买入并持有某项资产，当然该项资产未来能给投资者带来回报，包括利息，红利，资本收益等。关注本金安全和满意的回报。 投机（Speculation – looking forward），前瞻未来，对未来价格走势的预测，着重于对市场其它参与者行为的判断，并由此决定自己的行为。也包括基于（近期）前景的买卖行为。认为投资回报来自于其它市场参与者的损失。 结合点 可转换公司债券和一些认股权证。 从事投资的结果很可能令人失望， 但果真如此的话，从事投机的结果是灾难性的。——本杰明 格雷厄姆 我们从历史中真的学到了什么了？（美国1929年股市崩溃前的“新时代”理论） 参考书目《聪明的投资人》适合一般投资人，偏重于股票 　　　　《证券分析》适合有经验的专业投资人 基本理念 – 理性投资所需的精神（性格）特质 基本理念 – 独立思考的精神 对于一个投资者来说，最重要的素质是他的性格，而非智力。你不必在该行业拥有很高的智商。你也无须会玩三维棋或双桥牌。你需要有不受公众好恶左右而能自得其乐的这样一种气质，你知道你是对的，这并非是因为其他人所处的地位，而是因为你拥有的事实和推理是正确的。——沃伦 巴菲特 耐心 中国古语，“财不入急门” “积财从小起，如蜂集众花” ——〈佛说善生经〉 谦虚 我所做过的最成功的事情就是选对了我心目中的英雄。 ——沃伦 巴菲特 审慎 养老金投资的特性 安全性 资产甄别与选择，购买价格合理或合算。 流动性 根据缴款和给付要求进行投资安排和资产配置 长期性 长期性的绝对性和相对性 养老金作为预防储蓄，其投资特性决定了， 就总体资产而言，养老金投资的首要目标不是要追求高额回报，而是一种长期的相对稳定的回报； 就分类资产而言，各类资产的投资回报应以相应类别的市场长期平均回报作为业绩评判的基准，但并不表示由于养老金是长期投资，可以不顾高价格而买入资产； 严格的资产配置比例的要求不仅是必须的，而且是首要考虑的。即便随着资本市场的发展与成熟，权益类资产的比例可能会适当放宽，但也要有上限限制。（美国养老金投资股票的比例是否值得效仿？） 基本理念 – 养老金投资可以采取的策略 我们可以学习投资大师们的理念， 体会他们的精神特质，借鉴他们的投资策略， 找到适合养老金投资的策略。我们可以考虑， 指数型（或增强指数型，包括各类资产）投资+定期定额投资 或 适当的调整期限或额度 指数型（或增强指数型，包括各类资产）投资+充分研究后的精选证券 + 定期定额投资或 适当的调整期限或额度 根据法规要求平衡配置资产+恒定比例策略+定期定额投资 或 适当的调整期限或额度 被动消极的投资方式为主导（降低交易费用）+ 在市场趋热（或狂热）时适当（大量）抛出， 在市场低靡时适当（大量）买入 几个问题： 交易费用对投资业绩的影响有多大？ 养老金投资是否应追求超额回报，是否有可能取得超额回报？取得市场平均回报是否很难？为什么被动消极的投资方式有优势？（参见伯克夏哈撒维公司2008年年报） 高风险一定高回报么？现代金融理论对风险的定义是否存在偏颇之处？（参见巴菲特的演讲） 完全的精选证券是否可行？这对投资管理人有何要求？是否可以普及？ 现金及等价物在养老金投资管理应承担何种作用？ 目录 基本理念 投资实践 投资实践 — 年轻人的储蓄投资管理 投资性养老保险产品 10%-30% 定投增强债券型基金和平衡式混合型基金 4