05国际金融第五章.pptVIP

* 长期均衡中的名义汇率和实际汇率 核心结论是：一国货币供求变动在长期内将导致名义汇率同比例波动，就是当各国价格水平之比发生波动时，会引起汇率波动。 Classified - Internal Use Only * 1、对货币分析法的修正 根据实际汇率的定义，提出美元/欧元的名义汇率等于实际汇率乘以美国和欧洲价格水平之比。其主要区别是将实际汇率作为决定名义汇率的另一个因素来说明可能出现的偏离购买力平价的现象。 实际汇率等式显示，一旦给定美元对欧元的实际汇率，欧洲或美国的货币供求关系变动就会影响美元对欧元的长期名义汇率。引入实际汇率是对货币分析法的修正。 * 2、经济冲击对长期名义汇率的影响。 相对货币供给水平的变动：美国货币供给量扩 大在长期中的唯一后果是所有美元价格（包括 欧元的美元价格）的等比例上升。 相对货币供给量增长率的变动：如果美国价格 水平上升的变动是纯货币性的，其长期影响则 是中性的，即这种变动并不改变美元对欧元的 长期实际汇率。因此，纯货币性变动只会导致 长期名义汇率的变化。 * 相对产品需求的变动：相对需求产品的变动并不影响价格水平，使名义汇率发生变动的唯一原因就可能是实际汇率的变动。假设对美国产品的世界相对需求增加，就会引起美元对欧元的长期实际升值，即实际汇率下降。 相对产品供给的变动： 情形A：美国劳动生产率的提高，使美国商品和劳务的供给相对于其需求来说都增加了，形成了在原有实际汇率水平上美国产品供给的相对过剩，使相对价格下降。因此，美国产品供给的相对扩大会使美元对欧元长期实际汇率贬值。 情形B：相对产出变动对名义汇率的净影响是不确定的。 * 货币市场和产品市场变动对美元／欧元长期名义汇率的影响 变动 对美元／欧元长期名义汇率的影响 货币市场 1.美国货币供给水平的增加 等比例上升(美元名义贬值) 2.欧洲货币供给水平的增加 等比例下降(欧元名义贬值) 3.美国货币供给增长率的提高 上升(美元名义贬值) 4.欧洲货币供给增长率的提高 下降(欧元名义贬值) 产品市场 1.对美国产品需求的增加 下降(美元名义升值) 2.对欧洲产品需求的增加 上升(欧元名义升值) 3.美国产品供给的增加 不确定 4.欧洲产品供给的增加 不确定 * 基本结论：如果所有的经济冲击均是货币性的，那么汇率长期符合相对购买力平价。从长期看，货币性冲击只影响一国货币的购买力。购买力的这种变化会使以国内商品和国外商品来衡量的该国货币价值发生同样的改变。 而当经济冲击发生在产品市场时，汇率波动则不大可能符合相对购买力平价。 * 二、 实际汇率和实际利率平价 相对购买力平价和利息平价条件相结合可以得出一个结论：各国之间的利率差异等于彼此间预期通货膨胀率之差。 国家之间的利率差异不仅取决于预期的通货膨胀率之差，而且还取决于预期的实际汇率的变动。 实际汇率的变动是对相对购买力平价的偏离，即实际汇率的变动等于名义汇率变动的百分比减去两国之间的通货膨胀率之差。这样，我们可以得到实际汇率的预期变动、名义汇率的预期变动和预期通货膨胀率三者之间的关系。 * 实际汇率的预期变动、名义汇率的预期变动和预期通货膨胀率三者之间的关系： 由 和 这样就得到了实际利率与实际汇率之间的关系： （5-9） 总之，美元／欧元的利率差别是以下两个因素的总和： ① 预期的美元对欧元的实际贬值率，② 预期的美国和欧洲的通货膨胀率之差。 * 实际收益率是投资的决策依据。 当名义利率平价条件使得货币之间的名义利率差异等于名义汇率的预期变化时，实际利率平价条件也会使预期的实际利率差异等于实际汇率的预期变化。 当人们普遍认为相对购买力平价成立时，就是人们相信实际汇率在未来不会发生变化时，两国之间的预期实际利率才会一致。 * 扩展费雪效应的讨论 费雪方程： 与（5-9）式联立，可以得到理想的实际利率平价条件： （5-10） 该式是通过美元／欧元实际汇率的预期变化来解释美国 和欧洲预期的实际利率差异的；或者说，预期的实际利率 差异会通过实际汇率的预期变化反映出来。 * 第六节 影响汇率变动的主要因素 一、 经常项目 顺差、逆差与汇率变动的关系：中国、日本、东亚国家的经常项目 二、 通货膨胀率差异 两国之间的通货膨胀率差异直接影响汇率会变动，比较中国和美国在2001-2006年的