投资中的小概率高估分析.docVIP

投资中的小概率高估效益理论分析 【摘要】： 经济学的主要作用是合理配置资源、提高生产效率，只有贴近现实的经济理论才能指导经济社会发展。投资中大量存在的小概率高估现象，这种普遍性主要源于两方面作用:第一，市场中存在噪声;第二，在敏感性递减规律的作用下，某一前景吸引力强、决策者判断力差。投资者的这种非理性行为还存在差异性。具体来说，老年群体的决策权重函数似阶梯状，与此同时，年轻人的决策权重函数更加线性，这说明前者的决策行为与期望效用理论偏离较大，而后者的决策行为具有“理性经济人”的特点。决策频率是造成差异性的主要原因，更高的决策频率能够使投资决策者对于小概率事件保持更加清醒的认识。 【关键词】: 投资，小概率事件，市场噪声，高估。 目前，针对不确定情况下投资行为的研究，己逐渐涉及到对决策个体的关注。如Fehr-Duda Gennar和Schubert发现了投资过程中性别因素的影响。受此启发我们有理由猜测，投资方式还可能与其它个人特征，譬如年龄、受教育程度、收入等因素有关。 纵观古今，几乎可以断言经济决策从来就是基于对期望收益的衡量，只是对这种考量的对象一一“收益”是什么一直存有争辩，因而也就诞生了众多的决策思想与理论，出现了百家争鸣的热闹景象。这种盛极一时的决策思想其实质即是把“收益”等同于货币收入。但遗憾的是，在许多不确定情况下投资者的决策行为并不符合货币期望价值最大化这一准则。单纯数学意义上的主观概率思想是为了解决实践中不可重复性随机事件的概率问题才产生的，而决策领域内主观概率思想的演变则和前景理论的发展体戚相关。 前景理论的迅速崛起确立了价值函数和主观概率函数的二元分析体系。相对于价值函数的影响，由概率的变动带来的作用更加难以捉摸，因而主观概率函数吸引了大量的关注目光，成为决策领域研究的前沿热点。 近几十年来，伴随着各家争议，主观概率函数博采众长得到了长足的发展与补充。现如今，学者们几乎己经拨开云雾向我们呈现了这样一个事实:不确定情况下，投资者确实会高估小概率事件发生的可能性。 不过，就像任何事物的发展都要经历波浪式前进与螺旋式上升一样，主观概率函数并非完善于旦夕之间。众多支持者包括反对者都提出了不少创造性的见解，做出了不可磨灭的贡献。 一、小概率事件原理及推断 人们的生活中也能看见小概率事件的存在，而且经常应用到小概率事件的实际不可能原理，因为小概率事件在一次试验中几乎是不可能发生的，所以人们对待小概率事件有两种截然相反的态度：一种是不愿意承认小概率事件的发生，对小概率事件听之任之、不闻不问；另一种是更愿意承认小概率事件的发生，整日处于杞人忧天或守株待兔的境界。 小概率事件原理是概率论中的一个基本而有实用意义的原理。在日常生活中小概率事件随处可见，例如，日常生活、福利彩票、体育、商业管理以及统计问题中都设计了小概率事件的应用，说明小概率事件原理的实用价值；小概率事件原理是概率论的精髓，是统计学存在和发展的理论基础。 小概率原理在概率论中并不占有多么重要的地位，但却是一个简单、基本而且颇有实用意义的原理，在我们的日常生活中有着很广泛的应用。小概率原理常常在不经意间指导人们的实际生活。因为人们坚持这样一个信念：小概率事件在一次试验中是不会发生的。如果居然发生了，绝不会认为是必然现象，而认为是一定有着某些偶然因素。但也有相反的情况：即人们更愿意承认小概率事件的发生。例如在福利彩票、体育等的发行过程中，尽管人们知道中大奖的机会几乎为0 ，但人们购买的热情依然很高。最主要的因素是人们期望小概率事件在一次试验中发生的侥幸心理作祟。 小概率事件因其概率小而常常会与不可能事件混淆。但两者从本质上来讲，是有区别的。所谓小概率事件是指发生的可能性小，但有发生机会的事件，而不可能事件是指完全不可能发生，概率为零的事件。比如，某人在某时刻既在甲地又在乙地，这属于自相矛盾的事件，所以这是一个不可能事件。而随着社会的不断进步和发展，人的能力与素质的不断提高，有些不可能事件可能会转变成为小概率事件。 小概率原理的推断方法是概率性质的反证法，指的是首先提出假设，其次根据一次试验的结果来进行计算，最后按照一定的概率标准作出判断。若导致不合理现象出现，即小概率事件发生，则拒绝假设；若未导致不合理现象出现，即小概率事件未发生，则不拒绝假设。 二、小概率高估的理论分析 有效市场理论认为，在市场中存在着大量理性的、以追求利益最大化为目标的投资者，他们积极参与竞争，试图预测单个股票未来的市场价格走向，并且他们每个人都能轻而易举地获取当前的重要信息。 除开强有效性外，有效市场理论在其诞生后的几十年内得到了广泛的认同和实证支持。但是，有效市场假说倚重的三个基本条件一一信息完全、完全理性以及完备市场，在现实的投资环境中未必