财务管理 姚海鑫 课后答案 第11章 --第20章 复习资料.doc

第十一章 资 本 成 本 第一节 学习要点及难点 本章的学习重点和难点主要包括：资本成本的含义、资本成本的影响因素及资本成本的计算、综合资本成本和边际资本成本。 1．资本成本是资本使用者为获取资本的使用权而付出的代价，这一代价由两部分组成：一是资本筹集成本，一是资本使用成本。 （1）从资本成本的价值属性看，它属于投资收益的再分配，属于利润范畴。 （2）从资本成本的支付基础看，它属于资金使用付费，在会计上称为财务费用，即非生产经营费用，也就是说这种成本只与资金的使用有关，并不直接构成产品的生产成本。 （3）从资本成本的计算与应用价值看，它属于预测成本。 2.企业资本成本的影响因素主要有： （1）经济环境； （2）证券市场条件； （3）企业内部的经营和融资状况； （4）项目融资规模。 3．资本成本的计算： （1）长期银行借款的成本一般由借款利息及银行借款手续费两部分组成。银行借款的年利息费用直接构成了资本成本。若不考虑资金时间价值：长期借款成本。若考虑时间价值：K1=K(1-T)。 （2）公司债券资本成本为：。 若考虑时间价值：Kb=K(1-T)。 （3）优先股的资本成本为：。 （4）普通股的资本成本为：。也可以用CAPM公式计算普通股资本成本：。 （5）留存收益是企业税后净利在扣除所宣布派发股利后形成的，它包括提取的盈余公积和未分配利润。一般将留存收益视同普通股股东对企业的再投资，并参照普通股的方法计算其资本成本。 4.分析资本成本有以下作用： （1）选择筹资方式的重要依据； （2）评价各种投资项目是否可行的一个重要尺度； （3）衡量企业经营业绩的一项重要标准。 5．综合资本成本是指企业全部长期资本的总平均成本，一般通过个别资本成本的加权平均来计算综合资本成本：。 6.边际资本成本是指企业追加筹资时所增加的成本。边际资本成本的计算要考虑追加筹资时个别资本的变动、追加筹资后资本结构是否变化及筹资规模增加等因素。 第二节 练习题及解答 1．计算下表中的各种债务成本： 利 率 公司所得税税率 8% 16% 14% 46% 11.5% 24% 答：债务成本=8%×（1-16%）=6.72% 债务成本=14%×（1-46%）=7.56% 债务成本=11.5%×（1-24%）=8.74% 2．格雷汉公司决定在下年度发行票面利率等于12%的债券。该公司认为，它可以按照某特定的价格将债券售给投资者，在此价格下投资者能够获得14%的收益率。假定税率为40%，计算：该公司的税后资本成本。 答：该债券的税后资本成本=14%×（1-40%）=8.4% 3．一张面值为1?000元的债券，其市场价格为970元，票面利率为10%，每张债券的发行成本为5%，债券期限为10年，公司税率为46%。计算：债券的资本成本。 答：债券的资本成本=1000×10%×（1-46%）/[970×(1-5%)]=5.86% 4．H公司10年前发行了一种面额为100元的优先股，当时该股票的收益率为9%，该股票目前的售价为85元。计算： （1）该股票目前的资本成本。 （2）如果目前发行优先股，其发行费为5%，则目前发行优先股的资本成本为多少？ 答：(1)目前资本成本=100×9%/85=10.59% (2) 发行优先股的资本成本=100×9%/[85×(1-5%)]=11.15 5．EE公司请你为它计算其普通股的资本成本。在未来12个月，该公司预计可支付每股1.5元的股利，该股票目前市价为每股30元，预期成长率为8%。计算： （1）留存收益的资本成本。 （2）如果发行成本为2元，则发行新普通股的资本成本为多少？ 答：(1)留存收益成本=1.5/30+8%=13% (2) 发行新普通股的资本成本=1.5/（30-2）+8%=13.36% 6．BS公司资产全部由股东投资形成。股票的β值为1.15，股票市盈率为8。公司希望通过发行债券筹集资金回购相当于公司50%价值的股票。债券β值为0.4，利率为9%。如果债券发行前后BS公司的EBIT没有变化，不考虑税收，计算： （1）发行债券后的股票β值。 （2）发行债券前后的股东权益成本。 答：(1) 发债前： ws=100%, βs=1.15, wb=0 βp=wsβs+wbβb=1.15 发债后： ws=1/2, wb=1/2, βb=0.4 βp=wsβs+wbβb=1.15 → 1.15=1/2×0.4 + 1/2×βs → βs =1.9 （2）发债前：假设公司的盈利全部用于股利支付，即有：D=EPS 并假设公司发行股票的费用F＝0, 股利增长率g＝0， 已知：P/E＝8，则有： K0＝D