第四章 汇率决定理论.ppt

第四章 汇率决定理论 汇率理论： （1）什么决定一国汇率的高低？ （2）什么决定一国汇率的波动状况？ 主要的汇率理论 购买力平价说 利率平价说 资产市场说 弹性价格货币论 短期粘性价格货币论 资产组合均衡理论 购买力平价说认为，人们之所以需要外国货币是因为用它可以购买国外的商品、劳务和技术等；而外国人之所以需要本国货币，是因为外国人用它可以购买本国的商品、劳务和技术等。因此，两国货币的交换实质上两国货币所代表的购买力的交换，即汇率是两国货币在各自国家中所具有购买力的对比。 绝对购买力平价：解释某一个时点上汇率的决定因素At a point in time (absolute PPP) 1、货币购买力=物价水平的倒数 汇率=购买力之比 汇率=B国货币购买力/A国货币购买力=A国物价水平指数/B国物价水平指数 e=Pa/Pb （e汇率，对于a国是直接标价法）or e = P/Pf 举例：电脑在英国(B国)的价格是500英镑，在美国（A国）是1000美元，则英镑和美元之间的汇率是：1英镑=2美元， e=Pa/Pb=1000/500=2，对于美元是直接标价法。 购买力平价说（purchasing power parity） 2.一价定律和商品套购 PPP理论隐含着这样一个基本假设：当商品按同一货币来计算价格时，由于套购的存在，会导致国际间商品价格趋于一致，这就是“一价定律”。 一价定律(the law of one price)： Equivalent assets sell for the same price 在完全竞争的市场上，相同的交易产品或金融资产，经过汇率调整后，在世界范围内其交易价格一定是相等的。即 Pi=ePif P为本国可贸易品的价格；Pf为外国可贸易品的价格；e为直接标价法的汇率。i表示i种商品 这里要引入概念：可贸易商品（tradable goods) 和不可贸易商品(nontradable goods),前者是指区域间价格差异可以通过套利活动消除的商品；后者是指区域间价格差异不能通过套利活动消除的商品。 一价定律和商品套购 在自由贸易的情况下，若汇率波动偏离一价定律，则产生商品的套购（commodity arbitrage） 举例： 电脑：英国500英镑，美国1000美元，则￡1=2$。若此时汇率波动到 ￡ 1=2.5$，则英镑升值，美国的电脑价格相对下降，套购者就会在美国用1000美元买一台电脑，然后在英国出售，得到500英镑，然后在外汇市场上将500英镑兑换1250美元，净赚250美元 套购进行下去，不断在美国购买电脑，在英国出售电脑，则电脑价格在美国会不断上升，在英国会不断下降；同时，在外汇市场上美元的需求量不断上升，英镑的供给量不断上升，则英镑会贬值，美元会升值，最后恢复到购买力平价的汇率水平。 条件： 1）外汇市场的自由；2）商品流动的自由；3）忽略交易成本。 购买力平价说（purchasing power parity） 3．一价定律和购买力平价的关系 一价定律适用于单个商品，而PPP则适用于普遍的价格水平，即商品篮子中所有基准商品价格之组合。 只有当一价定律成立，且不同国家选择的基准商品篮子一致时，购买力平价成立。 当价格偏离购买力平价时，市场的自发作用也会使得购买力平价成立。 相对购买力平价 相对购买力平价： Changes over time (relative PPP): 解释某一个时段上汇率的波动原因 From time 0 to time t: 或者 简化为：%?e = %?P - %?Pf 它指出：一定时期内两种货币之间汇率的变化率等于两国物价水平变化率，即通货膨胀率的差额： 含义：汇率变化率等于两国的通货膨胀率之差。 举例 （1）美国的电脑价格上升为1500美元，英国的电脑变为1000英镑。英国的电脑价格比美国上升要快。则 汇率=[（1500/1000）/（1000/500）] ×2=1.5 汇率下降，说明美元升值，英镑贬值。 （2）美国电脑上升为2000美元，英国的电脑变为750英镑。美国的价格上升快。则： 汇率=[（2000/1000）/（750/500）]×2=2.67 汇率上升，说明美元贬值，英镑升值。 Key Implications of Relative PPP A country with a relatively high inflation rate will have a depr