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要素五：原材料 Vs 升值 Vs RoHS 原材料价格上升冲击公司盈利能力 关注原材料价格回调带来的战略性投资机会 人民币升值的情景分析 环保标准强制执行对电子企业有利有弊 要素六：把握产业政策带来的交易性投资机会！ 中国国际金融有限公司 2007年投资策略：周期性波动中的主题投资 2006－2008年上市电子企业业绩预测 2007投资策略:周期性波动中的主题投资 把握2007年上半年产业周期性波动带来的策略性建仓机会 20064Q-20071Q, 策略性减持电子板块: 重点研究电子企业可能出现环比10%以上下滑，同比增长放缓到10%左右，中金A20电子指数向下调整可能性较大。 20072H, 策略性增持电子板块: 2006-2008年半导体产业稳步增长，20072H产业复苏的可能性较大, 20061H股价对增长放缓的过度反映。 2006-20071H，关注弱周期个股，如法拉电子、天通股份、超声电子和风华高科 20072H，提高强周期个股配置比重，长电科技、生益科技和士兰微 关注3G、数字电视、IPTV等新兴业务的主题投资 2007年，中国3G标准有望出台、数字电视商业化运营启动、三网融合（IPTV）业务的推进将持续提升价值链上各厂商的投资价值。 重点关注个股：生益科技、超声电子、天通股份 关注符合自主创新产业政策和具有比较优势的细分行业，投资具备全球竞争力的电子企业。 综合分析成本领先、产品结构、人才结构、规模化生产能力、战略性客户资源和自主创新技术升级能力等构建全球竞争力的基本要素 重点关注个股：士兰微、长电科技、法拉电子 选择估值溢价比率低的个股，合理控制投资风险 重点关注个股：长电科技、法拉电子、生益科技、超声电子 电子类上市公司投资策略一览 中金重点研究电子企业估值表 个股投资建议 中国国际金融有限公司 长电科技：创新提升价值-审慎推荐 投资机会 中国最大的分立器件生产和集成电路封装企业，拥有专业的管理团队和灵活的管理机制 分立器件产品结构优化，片式化比率从2002年的15％提高到2006年上半年的73% FBP和晶圆级封装有望支撑长电科技进入主流产品市场 中金研究部 投资风险 FBP产品良率和市场推广 人民币升值、再融资和法人股减持 长期投资减值 注意上半年一季度的季节性波动 长电科技：创新提升价值-审慎推荐 盈利预测和估值分析 2006－2008年,每股盈利分别为0.32,0.39和0.49元 2007年和2008年隐含动态市盈率为24.4倍和19.4倍 2006-2008年是长电科技能否进入主流产品封装市场的关键,成功突破，则有望打开长期成长空间 中金研究部 法拉电子：全球竞争力-审慎推荐 投资机会 薄膜电容市场向中国转移的受益者 收入和盈利连续7年实现稳步增长 自主研发、高效管理、产业链垂直整合构建全球竞争力 产品结构升级和进入新应用领域的潜在投资机会 2007年每股盈利0.52元，动态市盈率21.8倍。 投资风险 进取性略显不足 原材料价格波动 厂房搬迁 生益科技：成长性Vs周期性-审慎推荐 投资机会 中国覆铜板行业领军企业，具备全球竞争力 受益于新兴电子产品需求，产品进入主流厂商供应体系 受益于供求关系和大宗商品牛市，产品价格处于高位 2006－2008年，年新增产能500万平方米，产品结构积极调整 投资风险 2007年盈利增长不确定性 出口退税率下调 士兰微：跨越成长曲线第一拐点－上调评级到“中性” 投资机会 战略性提升主流产品研发力度 人才结构有望实现实质性改善 分立器件、特殊工艺器件制造和LED有望成为推动业绩成长的三驾马车 受益于中国集成电路产业环境的改善 投资风险 估值偏高，2007年为37倍。 系统级芯片开发能力偏弱 深科技：磁头组装业务决定投资价值-中性 投资机会 受益于硬盘产能转移和电子产品的委外趋势 硬盘磁头和内存组装业务具备全球竞争力，有望获得希捷大容量硬盘HSA业务 多项投资在2005年扭亏为盈，2006-2008年，投资收益稳步增长 持有中信证券0.56%的股权，受益出口退税率的提升 投资风险 希捷硬盘磁头组装业务的毛利率可能低于预期 人民币升值风险较大 天通股份：软磁行业龙头，审视多元化扩张－中性 投资机会 软磁行业龙头，产能持续扩张 产品结构升级，进入主流厂商供应体系，LCD TV用软磁产品比重提升 战略推进业务重组，明确三大类主营业务 民营企业，机制灵活 投资风险 SMT业务风险 治理结构需要改善 原材料价格上涨 超声电子：稳健和保守一线间-中性 投资机会 国内最大的印刷电路板企业 HDI产量稳步提升，批量供给索爱 液晶面板业务稳步增长，有望进入TFT-LCM领域 投资风险 产能扩张略显保守和多元化扩张略显盲目 原材料价格波动 长期受外资产能冲击 讨论 中