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基于VAR模型我国汇市和股市波动性的协整分析 成都信息工程学院 邢景丽、姚丁心、张应鹏 目录 摘要 3 Abstract 3 一、 研究背景 4 （一）资本市场和外汇市场存在的问题和现状 4 （二）对我国汇市和股市波动性研究的文献分析 4 二、本文研究思路和创新点 5 三、实证分析 6 （一）数据选择 6 （二）实证结果与分析 6 1.平稳性检验 6 2.协整检验 7 3.Granger因果关系检验 8 4.向量误差修正模型(VECM)估计 9 5.脉冲响应函数(Impulse Response Function)分析 10 6.方差分解（Vanriance Decomposition）分析 12 四、结论与建议 13 参考文献 15 基于VAR模型我国汇市和股市波动性的协整分析 摘要 汇率与股价的理论关系在解释上比较明确，但是实证结果却各不相同。本文以2008年1月2到2011年5月6日的人民币对美元汇率、上证综指和深成指数为样本空间，建立了VAR模型，实证分析了汇率与中国沪深两市主要股票指数之间的长期和短期相互关系。结果表明，汇率与股指存在稳定的长期均衡关系；汇率与股市指数在不同滞后阶数时存在不同的Granger因果传递关系。汇率对股价的影响大于股价对汇率的影响。 关键词：人民币对美元汇率；上证指数；深成指数 The Cointegration Analysis of Volatility and VAR Models between foreign exchange market and stock market in China Abstract The relationship of stock price and exchange rate in theory is clear, but the empirical results are different. The paper data is based on 1 January 2008 and 6 May 2010, selecting the exchange of Yuan to the dollar, The Shanghai index and Shenzhen composition index stock for the sample space, building the VAR model, empirically analysising the relationship of the exchange rate and the Chinese main stock index in short and long-term time. Results show that the stock and exchange rate exists the stability of the long-run equilibrium relationship, there are different relationships of Granger causality because of different lag orders between Exchange rate and the stock market index. The impact of?exchange rate?on the?stock?price?is greater than?the impact?on the exchange rate. Keywords: RMB exchange rate for the dollar, The Shanghai index, Shenzhen composition index 研究背景 （一）我国汇市和股市的热点问题和现状 外汇市场与证券市场是金融市场的重要组成部分，它们的协调发展直接关系到金融市场的健康稳定发展。汇率的变动不仅影响着一国宏观经济运行状况，同时会影响到微观经济主体的经营行为和公司绩效，进而引起公司股价的波动。 自2008年下半年以来，资本市场和外汇市场的改革，极大地提高我国金融领域的市场化程度。加强了汇市和股市的联系。外汇市场和股票市场的波动联动关系越来越受到国内外学者的关注和重视。结合后金融危机下的背景，选用更长并且最新的时间数据段，采用VAR模型来实证分析我国外汇市场和股票市场的波动联动关系。 汇率与股价的理论关系在解释上比较明确，但是实证结果却各不相同。对当前中国股市与汇市的关系进行深入研究，不仅有助于深刻认识我国的资本市场，对于防范新的金融风险和中国未来资本市场、外汇市场等金融市场的改革也有重要的理论和实践意义。 人民币汇率与资产价格的关系一直是专家学者们讨论的热点。对汇率与股