第五章风险与报酬.pptVIP

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第五章 ?風險與報酬 第一節??? 個別資產的報酬率及風險衡量 第二節??? 投資組合的報酬率及風險衡量 第三節 投資組合的風險分散效果 報酬與報酬率的基本觀念 報酬 投資期間淨收入 報酬率 投資淨收入除以期初投入資金 股票報酬率 總報酬率=資本利得收益率 + 股利收益率 實現報酬率 vs.預期報酬率 實現報酬率 總報酬率,亦稱作投資期間報酬率 是一種「事後」觀念的報酬率 預期報酬率 投資人預期從一項風險性資產可得之報酬率 是一種「事前」觀念的報酬率 必要報酬率 投資人針對相同風險等級的投資工具所要求之最低報酬率(或門檻利率) 任何投資的預期報酬率應至少等於必要報酬率,投資人才會願意接受該項投資 衡量個別資產的預期報酬率 兩種衡量方法 機率分配法:以主觀判斷方式計算報酬率 歷史資料法:以過去實際發生的資料來計算報酬率 使用股票報酬機率分配 風險的衡量指標 總風險(Total Risk) 一項資產被單獨持有時,投資人所重視與在乎的風險 衡量指標 變異數(Variance) 標準差(Standard Deviation) 變異係數(Coefficient of Variation) 風險的意義 衡量資產在各種經濟狀態下,其報酬率觀察值相對於報酬率期望值(即預期報酬率)的離散程度 [例 ]股票A的風險大於股票B的風險 個別資產的風險衡量 以機率分配法所計算的風險指標 運用機率分配法計算風險指標 先算出預期報酬率 以歷史資料法所計算的風險指標 運用歷史資料法計算風險指標 先算出預期報酬率 衡量投資組合的預期報酬率 運用機率分配法計算(方法一) 運用機率分配法計算(方法二) 運用歷史資料法計算 歷史資料法計算釋例 衡量投資組合的風險 變異數 使用歷史資料法計算 使用個別股票風險指標來計算 投資組合風險:不同報酬相關程度 投資組合的風險分散效果 投資組合風險與資產數目的關係 財務管理概論 劉亞秋?薛立言 合著 (東華書局, 2007) Chapter 5 以機率分配法計算預期報酬率 [表5-1] P. 206 使用股票報酬率歷史資料 以歷史資料法計算預期報酬率 [表5-2] P. 208 參考 [表5-3] P. 211 變異係數是標準化的風險衡量指標, 適合用於不同報酬率的資產 依據資料特性,採用機率分配法或歷史資料法來計算 參考[表5-4] P. 218 兩股票的投資權重分別為 1.先算出投資組合在每一經濟狀態下的報酬率 2. 再計算預期報酬率 1. 先算出A、B兩股票的預期報酬率 2. 再計算加權平均報酬率 假設投資組合包含N 檔股票,則期望報酬率等於 參考[例5-4 ] P. 221 1. 分別計算各檔股票的歷史平均報酬率 2. 再計算投資組合的預期報酬率 使用機率分配法計算: 標準差 利用投資權重計算各經濟狀態下的組合報酬率 再以發生機率算出預期報酬率 參考 [例5-5 ] P. 225 標準差 先算出投資組合的預期報酬率 組合預期報酬率等於個別股票預期報酬率的加權平均 組合報酬率變異數不等於個別股票報酬率變異數的加權平均 需考慮個別股票報酬率間的共變異性或相關性 [例]包含A、B兩檔股票的投資組合,投資權重分別為 共變異數 相關係數 組合 變異數 衡量A、B兩檔股票報酬率同向或異向變動的指標 標準化的共變異數 兩檔股票的共變異數除以各自的報酬率標準差 (完全正相關) (完全負相關) (不相關) 包含A、B兩檔股票的投資組合,權重為 投資組合的報酬率變異數可表示為 ? ? ? [例] 投資組合包含A、B兩股票,報酬率標準差分別是13%及7%,投資權重則相同(均是0.5) 投資組合的風險隨著報酬率的相關程度而改變 相關係數越低,風險分散效果愈大 隨著資產數目增加,投資組合的風險 (報酬率標準差) 逐漸下降 但下降幅度有其限度 * * *

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