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籼稻跨期套利和期现套利分析2010年05月25日10:41　来源：手机免费访问：?好文我顶(2)???　　[2010年郑商所有奖征文] 　　　自郑商所2009年4月推出早籼稻期货合约以来，早籼稻期货市场运行平稳，交易量持续放大，持仓量稳步增加，与现货走势基本一致；因此吸引了众多的投资者和早籼稻的收购、储藏、加工企业的参与，为广大投资者和企业提供了投机、套保和套利的机会，使价格发现和规避风险的功能得以实现，为国内稻米市场的平稳运行和稳健发展起到了积极的推动作用。但是和小麦(资讯,行情)、玉米(资讯,行情)等相关品种相比，早籼稻价格波动相对较大，一方面是早籼稻上市时间较短，市场参与主体的大量涌入以及对早籼稻交易、交割规定不熟悉等因素加剧了价格波动的剧烈性；另一方面早籼稻的价格受国家收储、拍卖、天气以及相关产品价格走势等众多因素的影响。早籼稻齐活价格的剧烈波动说明很多价格的出现是不合理的，而不合理的价格的出现又为市场提供了套利的机会。为了更好的把握早籼稻的套利机会，本文主要对早籼稻的期现套利行总结分析，以求更好的把握早籼稻期货期限套利交易的特点。　　一、 期现套利　　早籼稻的期现套利主要是指当早籼稻的期货价格与现货之间的基差大于入库、存储、交割等成本时，通过在现货市场上买入现货同时在期货市场上卖出的操作，最后通过交割来终结交易的一种交易方式。　　1.1 早籼稻期货现货走势分析　　图一、现货走势和期货走势 数据来源：文华财经和中华粮网推荐阅读　　从上图可以看出，从早籼稻上市以来，期现走势基本一致，但早籼稻期货价格远远高于现货价格，期货的价格波动水平远远大于现货。期现走势的一致为期现套利的提供了保障；同时期货价格的波动幅度远远大于现货为期现套利提供了良好的进出场点。从期现价差的走势分析，期现价差基本上维持在200-300之间的波动，近期期现价差逐渐走低，没有合适的期现套利机会。由于早籼稻的季节性特点，期现价差的高点出现一般也有一定的规律。每年12月至次年1-2月为消费的旺季，早籼稻价格上涨；3-5月、10-11月为季节性消费淡季，需求疲软，价格通常下跌，早籼米消费也处于淡季，价格比较低迷；每年的6月为青黄不接时期，价格开始回升；7、8、9三个月处于早籼稻收购旺季，但由于收购竞争激烈，往往价格相对较高，早籼稻价格通常上涨；9、10月份中晚籼稻上市后，早籼稻收购结束价格开始逐步回落；在年底前后的消费旺季，早籼稻价格又开始新一轮上涨。从09年早籼稻的走势来看，期现价差出现高点的时期分别是在9月和12月，这也与早籼稻的季节性特点相吻合。　　1.2 期现套利空间的确定　　期现套利主要考虑的因素是交割成本及现货仓单的注册，交易过程为分为三步：（一）计算交割成本套利区间的确定；（二）注册仓单及在期货盘面上卖出开仓；（三）到期交割；其中比较复杂的是早籼稻现货注册仓单的过程及套利成本的计算。　　期现套利能否实现的主要因素是期现价差，如期现价差大于交割成本，则期现套利才有实现的可能，因此计算套利成本是期现套利的前提。在期现套利中，交割成本主要由以下几个方面组成：　　（1）交割整理成本：由于郑商所的早籼稻的基准交割品相对于现货来说，对品质的要求更加严格，因此现货在注册仓单前应对现货早籼稻进行相应的除杂、烘干等加工，以便于注册仓单；　　（2）短途运输费用：将早籼稻运往交易所交割仓库的成本，一般为50元/吨；　　（3）入库成本：早籼稻入库分为汽车运输入为库和铁路运输入库两种方式。早籼稻汽车入库费用为每吨6元（散粮）、9元（包装粮），铁路入库费用为每吨26元（包装粮）。　　（4）仓储成本：早籼稻仓储费标准为0.4/吨/天；　　（5）交割手续费：1元/吨；　　（6）交易手续费：0.2元/吨；　　（7）资金利息：期货保证金利息和现货购入资金利息，利率按照4.86%的短期贷款利率计算；　　（8）增值税:按照13%计算，计税依据为期货卖出价格和现货购入价格之差；　　如果在本年度早籼稻期货价格大于新稻购入价格和交割成本，则早籼稻期限套利是有利可图的。　　当涉及交割环节时，有以下几点值得注意：　　（1）非基准指定交割仓库存在较大的升贴水，比如武汉交割库贴水40元，而广东和浙江交割库分别升水150元和80元。对于湖北地区的现货企业，在综合考虑运输费用的情况下，将交割地点选在广东可能会更有利。　　（2）交割整理成本问题。郑商所交割细则里面对早籼稻期货品质要求是杂质小于等于1%，超过1%但不超过1.5%的扣量0.5%，对水分的要求是小于等于13.5%，在水分为13.5%至14.5%之间的，水分增量部分按“超一补二”的原则执行（仅用于江西、湖南等主产区）。由于不同现货企业交割整理成本有所差异，因此套利成本区间有较大差别，如2009年，湖南早籼稻由于高温天气和机械收割的因素，杂质3%，