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關稅及限額政策對匯率的影響 關稅及限額會影響進口數量，間接影響外匯的需求及匯率。 例如，台灣對美國進口的商品大幅提高關稅，將使進口減少，並造成外匯需求降低。最後會使匯率下降，即本國貨幣升值 (見圖19-9) 。 對本國貨相較於外國貨的偏好變動對匯率的影響 若外國人對本國貨相對偏好↑→出口↑→外匯供給↑→E↓ (見圖19-10) 若本國人對外國貨相對偏好↑→進口↑→外匯需求↑→E↑ 相對生產力變化對匯率的影響 相對生產力↑→出口↑→外匯供給↑→E↓ 相對生產力↓→出口↓→外匯供給↓→E↑ 圖19-11　新台幣匯率(NT$/US$)與日圓匯率(Yen/US$)的走勢 拋補的利率平價說 有考慮在遠期外匯市場避險的兩國利率差距與即期匯率(E)、遠期匯率(F)間的關係。 抛補的利率平價公式： 從上式可得： 若 id if 時，F E。 若 id if 時，F E。 若 id = if 時，F = E。 未拋補的利率平價說 未考慮在遠期外匯市場避險的兩國利率差距與E、Ee 間的關係。 本國資產的預期投資報酬率=外國資產的預期投資報酬率 實務上，以未拋補利率平價的關係來預測匯率的效果不佳。未拋補利率平價失靈的可能原因 ： 利差交易 風險溢酬改變 ? 本國利率 = 外國利率 + 預期匯率變動率 利差交易(Box19.3) 利差交易(carry trade)係指，投資人借「低利率」貨幣(如日圓)，轉手賣出，用以投資買入「高利率」外幣(如美元)資產的交易行為。 大量利差交易的結果，會造成「低利率」貨幣傾向貶值，「高利率」貨幣則傾向升值。 惟一旦結束「利差交易」，撤回資金，將引起外匯市場動盪 。「利差交易」的資金相當龐大，遂成為國際金融市場的不穩定因子。 二國資產預期報酬率差距的意涵 差距 上式代表的意義分述如下： 差距大於零，代表本國資產的預期報酬率大於外國資產，故資金會從外國流入國內。 差距小於零，代表本國資產的預期報酬率小於外國資產，故資金會從國內流至外國。 差距等於零，代表本國資產的預期報酬率等於外國資產，故兩國之間資金不再移動。 短期間影響匯率的因素：(一)利率差距 (id ? if)↑?差距↑?資金淨流入?E↓(本國貨幣升值) (id ? if)↓?差距↓?資金淨流出?E↑(本國貨幣貶值) 圖19-12　(id-if)上升對匯率的影響 短期間影響匯率的因素：(二)預期心理 預期本國貨幣貶值→Ee↑ →差距↓ →資金淨流出 →E↑(本國貨幣貶值) 預期本國貨幣升值→Ee↓ →差距↑ →資金淨流入 →E↓ (本國貨幣升值) 所有影響匯率的因素 因素 因素之變動 匯率(E)之反應 本國相對物價水準 ↑ ↑ 關稅與限額 ↑ ↓ 對本國貨相對於外國貨的偏好 ↑ ↓ 相對生產力 ↑ ↓ 利率差距(id?if ) ↑ ↓ 預期匯率(Ee) ↑ ↑ 貨幣銀行學 Chapter 19 外匯市場 19-* 本 章 綱 要 貨幣銀行學 Chapter 19 外匯市場 19-* Chapter 19外匯市場 了解匯率的意義 認識匯率升貶值的重要性 能分析影響匯率變動的長期因素 能分析影響匯率變動的短期因素 能用相對物價來解釋並預測匯率 能用相對利率來解釋並預測匯率 圖19-1　新台幣匯率的走勢(NT$/US$) 外匯 最狹義的外匯是指外國貨幣。 廣義的外匯，除外幣外，尚包括所有對外國通貨有請求權，而可用於國外支付的國外資產，如外國票據及有價證券。 外匯存底 外匯存底指一國之中央銀行(或貨幣當局)所持有隨時可動用的外匯資產，又稱為「外匯準備」。 外匯存底加上「貨幣性黃金」，即成為一個「含黃金的外匯存底」。在計算或比較外匯存底時，應較重視「不含黃金的外匯存底」。 許多新興國家持有外匯存底遠超出最適水準之原因 ： 預防性需求(precautionary demand) 經濟成長策略(economic growth strategy) 表19-1　選定國家之外匯存底 單位：億美元 年 中華民國 美　國 日　本 德　國 韓　國 中國大陸 1995 903 748 1,828 850 327 736 2000 1,067 566 3,616 569 961 1,656 2005 2,533 541 8,469 451 2,103 8,189 2010 3,820 475 10,358 374 2,875 28,473 2013/1 4,066 491 11,916 383 3,200 33,400(f) 國際準備 根據國際貨幣基金的分類，國際準備包含外匯存底、黃金、特別提款權以及在基金的準備部位等四個項目