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公司点评 浙江龙盛（600352.SH） 2009年月日 推荐 维持评级 分析师：李国洪 (： (： 1．事件 由于全球经济回暖，染料消费呈现上升趋势。 2．我们的分析与判断 我们认为公司09年1-12月可实现营业收入496000万元,同比增长17.39%，完成净利润64262万元，同比增长36.59%。我们认为以下原因是公司业绩增长的主要原因： （1）．全球经济回暖，染料消费上升 受2008年全球金融危机的影响，染料行业的生产、销售、产品价格和进出口指标都出现了较大幅度的下降。据国家统计局和中国染料工业协会统计分析，2009年上半年，中国染料行业处于低位运行态势。根据中国海关统计，上半年，全国染料出口数量10.64万吨，同比下降28%，出口创汇4.66亿美元，同比下降29 %，下降幅度达到历史最高。 资料来源：中国银河证券研究所 （2）．环保限制小染料企业发展，但有利于染料龙头提高利润 由于对于环保型染料要求越来越严格，国内染料行业处于改革更新的年代。国家和沿江河省市三令五申，痛下决心加大力度进行沿江化工企业环保治理江流域染料价格处于上升趋势，尤其红兰色类染料价格上升明显。2010年是染料行业染料价格不断攀升使纺织品印染成本提高，但是印染企业的下游客户予承认，如果印染企业不能向高档产品发展以提高性价比将会严重影响染料的市场份额。普通型直接染料、酸性媒介染料，而环保型染料。环保型 环保型活性染料是棉用染料中最重要的染料类别，从前几年情况来看，我国棉布、印染棉布产量均呈现了快速增长的态势, 环保型活性染料还是我国唯一一种净进口染料，由于未来棉织物发展依然看好以及对进口产品逐步替代，未来三年环保型活性染料的需求还会保持10%以上的增长。 （6）.染料行业龙头有望进一步扩张市场份额 中国的染料行业集中度高，规模以上企业的市场份额稳定。尽管染料行情低迷导致企业收入下降，但经济一旦复苏，前期被压抑的需求将会显著释放。2008年下半年染料价格的大幅下跌，迫使行业内规模较小的企业大量退出，落后的产能被行业龙头取代。另外，随着政府对染料企业环保投入的要求不断提高，很多小规模染料企业退出市场；而染料行业龙头由于在环保方面的投入较大，外加还能享受一定的优惠政策，具备小企业无法比拟的竞争优势。未来中国染料行业的格局将会是3到4家大型企业占据各种高端染料90%以上的市场份额。浙江龙盛是全球第一大分散染料制造商，与印度最大活性染料厂商Kiri合作，活性染料市场份额将大幅提高。 3．投资建议 公司是全球最大的染料生产商，有一定的产品定价能力，我们预计2009-2011年公司净利润分别同比增长36.6%、35.1%和26.5%；动态市盈率分别为18.6倍、13.8倍和10.9倍。目前全球经济回暖，染料消费上升，染料行业龙头有望进一步扩张市场份额，因此，我们维持公司推荐投资评级。 表1：浙江龙盛（600352）财务报表及指标预测（单位：百万元） 资产负债表 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 利润表 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 货币资金 759.06 902.98 1158.85 1400.61 2223.66 营业收入 3345.44 4225.41 4960.00 6285.00 7840.00 应收和预付款项 1183.27 1702.35 1547.99 2569.20 2569.14 营业成本 2594.83 3136.51 3696.69 4672.90 5848.64 存货 597.53 583.66 844.31 960.75 1298.48 营业税金及附加 8.34 12.05 14.14 17.92 22.36 其他流动资产 22.18 0.29 0.29 0.29 0.29 营业费用 104.73 140.92 157.29 199.30 248.61 长期股权投资 285.82 441.28 441.28 441.28 441.28 管理费用 156.88 267.77 247.34 313.41 390.96 投资性房地产 1.97 7.52 6.69 5.86 5.03 财务费用 66.60 126.19 74.44 40.78 13.04 固定资产和在建工程 1089.45 1565.59 1654.07 1752.55 1856.03 资产减值损失 9.35 79.78 0.00 0.00 0.00 无形资产和开