外汇与外汇市场.ppt

第二章：汇率与汇率理论 外汇（Foreign Exchange） 汇率（Foreign Exchange Rate） 汇率理论 汇率制度 汇率的标价方法 折算两种货币的兑换比率，首先要确定以哪一国货币作为标准，即是以本国货币表示外国货币的价格，还是以外国货币表示本国货币的价格。常见的汇率标价方法有直接标价法、间接标价法和美元标价法。 第二节 汇率理论 汇率理论研究包含四个层次的内容： 一．汇率决定问题；最基本的、最首要的问题 二．汇率的变动及其对宏观经济的影响； 三．汇率制度 ； 四．汇率政策 。 潜在的外汇汇率决定因素 世界银行调整中国PPP---2007 《国际比较计划》（2007）将中国购买力平价从2004年的1.9修正为2005年的3.4，中国经济规模缩水约40%，但仍然是全球第二大经济体。 依据2005年的数据，以美国为基础，中国GDP由8.8万亿美元（占全球59亿美元的14.9%）下调为53332亿美元（9.6%）。 以PPP计算，2005年中国人均GDP为4091美元，只有美国水平的9.8%。 以PPP计算，2005年世界最大的十个经济体依次是：美国、中国（大陆）、日本、德国、印度（上述5国占世界GDP的1/2）、英国、法国、意大利、西班牙、俄罗斯、墨西哥（上述10国占世界GDP的66%）。 中美两国利率比较(%)1980-1998 现象： 解释： 利率平价条件不成立 利率平价条件： 均衡的市场利率 货币的完全可兑换 5、 货币主义的汇率理论 卡甘（Cangan）货币需求函数 MD/P=L(Y,i)=Yae-bi　　　　（１） b为货币需求的利率弹性；Y为国民收入 取对数，得到： 　　　　md-p=ay-bi　　　（２） 货币主义模型 货币模型的政策含义： 在其他因素不变的情况下，(1)ms增加将导致本币贬值； (2)Y增加，本币升值；（这与传统的国际收支理论相反！） (3)本国利率水平上升，本币贬值； (4)政策需协调！ 均衡汇率模型 均衡汇率模型(结论) 第三节影响汇率变动的主要因素 国际收支状况 通货膨胀差异 利率差异 经济增长率差异 中央银行干预 预期因素 汇率的经济分析 本币汇率的变化ρ=(eo-e t)/e t×100% 外币汇率的变化ρ*=(e t-eo)/eo×100% 在间接标价法下， 本币汇率的变化ρ=(et-eo)/eo×100%；外币汇率的变化ρ*=(eo-et)/et×100%。 汇率变化对贸易收支的影响 马歇尔－勒纳条件（Marshall-Lener Condition） 劳尔森－梅茨勒效应（Lausen-Metzler effects） 货币贬值可能会增加自主性吸收支出 汇率制度的演化 蒙代尔—弗莱明模型(续) 重要理论贡献是，指出在资本完全流动的情况下，如果采取固定汇率安排（即追求汇率的稳定目标），则货币政策是无效的；如果采取浮动汇率安排（即放弃汇率的稳定目标），则货币政策是有效的。但财政政策的效果则正好相反。 不同汇率制度安排下的宏观经济政策效果(小国开放经济) 蒙代尔—弗莱明模型(续) 开放经济下的“三元冲突”，即货币政策的独立性、汇率的稳定和资本自由流动三个目标不可兼得。 资料来源：IFS yearbook 1999 艾因齐格提出了利率平价动态理论的“交互原理” 1、交互原理的基本观点：远期汇率不仅取决于利差，而且 利率平价也受套利的影响，从而受远期汇率的制约。 2、关于远期汇率于利率平价的偏离。古典认为偏离的短期 的，但艾因齐格认为可长期存在。因为： （1）国际收支差额的变化，商人对外汇风险的习惯的变化， 贸易条件的改变以及推迟或提前支付贷款等因素会导致商业 性的外汇供求不等； （2）片面的套利交易或投机； （3）由于有关国家政局不稳、银行制度信誉差或实行某种 外汇管制会使套利受到限制。 “交互原理”（Theory of the Reciprocity）: 3、远期汇率对利率的影响。双向影响。 4、利率平价于购买力平价的关系。 远期汇率取决于利率平价，而利率平价的变动又受到即 期汇率对购买力平价的影响。除贸易平衡、投机等因素外， 即期汇率于购买力的偏离也是导致远期汇率于利率平价长 期偏离的重要原因。 5、 货币主义的汇率理论 货币主义认为，汇率是由两国的物价水平决定的，即： e = P/P* （3） e = (Ms -Ms*)-a (y-y*)+b (i-i*) (4) (4)式表明，货币主义汇率决定理论的基本观点，即汇率 是由货币市场的存量均衡所决定